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哈森股份募投项目困局 　　哈森股份的营销网点数量下滑明显，且自产产能和产能利用率均出现不同程度下滑，其募投项目前景堪忧。 　　6月29日正式登陆上交所的哈森股份（603958.SH）交出的成绩单却是差强人意，公司主要从事中高端皮鞋的品牌运营、产品设计、生产和销售。 　　Wind资讯显示，哈森股份业绩早已身陷“窘境”，2014年、2015年其营业收入分别为20.49亿元和19.39亿元，分别同比下滑5.55%、5.39%，而营业利润则分别同比下滑了29.09%和21.16%；2016年上半年，哈森股份营业收入、营业利润和归属母公司股东的净利润更是分别同比下滑了17.08%、36.24%和37.44%。 　　此外，哈森股份极力看好的募投项目则更令投资者担忧。招股书显示，哈森股份募投项目分别为“营销网络建设项目”、“皮鞋生产扩建项目”和“信息化建设项目”，这三个募投项目投资总额合计为6.72亿元。 　　其中，“营销网络建设项目”为重中之重，该项目投资总额为4.96亿元，拟建直营商场专柜950个，分布在24个主要城市及周边区域，新增营业面积3.8万平方米。哈森股份预计，该项目建设期为24个月，预计项目完成后，年均可实现营业收入9.15亿元，年均利润总额为1.04亿元，年均利润净额为7784万元。 　　上市公司表示，从深度上看，哈森股份目前进入的市场以一、二线城市为主，三线城市基本还是空白，还存在大量的空白市场有待开发，营销网络建设将有助于扩大哈森股份营销网络规模，填补部分市场空白点，完善公司的营销网络体系，进一步提高公司产品的市场占有率。通过直营店的建设来完善本公司的营销网络体系，是开拓新的利润增长点、增强盈利能力的有效手段。 　　事实果真如此吗？ 　　据招股书披露的数据，2013-2015年末，哈森股份在国内分别拥有2187家、2223家和2050家营销网点，下滑明显。其中，2015年末哈森股份拥有直营店1665家，较2014年减少了150家，降幅为8.26%。 　　有意思的是，在招股书中，哈森股份提到，截至目前（招股书签署日期为2016年6月16日），发行人在上述区域已累计开设直营商场专柜798家。而在2014年、2015年版本的申报稿中，哈森股份曾表示，截至2011年末其在上述24个主要城市及其周边区域直营店个数为1117家。 　　也就是说，2016年6月中旬，哈森股份在上述24个主要城市及其周边区域直营店个数较2011年不仅没有增长，反而大幅减少了29.36%。 　　哈森股份第二大募投项目为“皮鞋生产扩建项目”，该项目拟扩建主生产厂房4栋，总建筑面积为2.83万平方米，新建4条生产线，购置生产设备846台（套），新增人员1200人，项目总投资1.01亿元，项目建设期为2年，建成后将形成年产160万双皮鞋的生产能力。 　　哈森股份表示，预计该项目达产后，通过新增直营店、分销等渠道，可以完全消化该项目新增的160万双年产能。“项目建成后，将进一步提高公司的盈利能力和水平，增强公司抵御风险的能力。” 　　据哈森股份测算，上述项目计算期内年均营业收入2.54亿元（不含增值税），年均净利润为1604万元，所得税前项目投资财务内部收益率为21.63%、项目投资回收期6.20年（含建设期）。 　　另外一组数据显示，哈森股份近几年无论是自产产能，还是产能利用率均出现不同程度下滑。 　　2013-2015年，哈森股份成品鞋自产产能（内销部分+外销部分）合计分别为480万双、340万双、340万双，产能不升反降；自产产能利用率分别为90.21%、85.29%和68.82%。而2011年哈森股份成品鞋自产产能（内销部分+外销部分）合计为540万双，产能利用率达92.22%。 　　除此之外，哈森股份员工人数也不增反减。截至2015年年末其员工总人数降至9470人，较2012年高峰时期的11027人减少了14.12%。 　　综上分析，哈森股份上述募投项目前景堪忧。 　　2016年半年报显示，截至6月末，上述三个募投项目“资金累计实际投入金额”均为零万元，施工进度也远远低于预期。