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[原创]2011年上半年并购事件回顾与中小企业并购案例交易价值点评 核心提示: 2011 年上半年中国并购市场异常火爆，企业对并购关注度持续增多。溢海 HYPERLINK /BK/%C6%F3%D2%B5%BC%DB%D6%B5.HTM \t _blank 企业价值研究中心在对上半年的并购事件进行一个简单的盘点之后，选取了三个 HYPERLINK /BK/%B2%A2%B9%BA%B0%B8%C0%FD.HTM \t _blank 并购案例进行点评。这三个案例都有一个相同的特点——被并购方都是中小企业。我们对这三个并购案例分析，着力点在于“协同创造价值”——因为企业独立发展或被战略投资者收购，借助于更有实力的企业平台，获取协同价值，两种状况下，企业价值有较大的区别。但我们也需要指出：并购成功率仅有50%左右，过高估计协同价值，是众多并购案例失败的“祸首”。我们希望通过对这些并购案例的学习与研究，对中国中小企业并购协同价值衡量起到了一个启示作用。 一. 2011 年上半年中国并购市场回顾 2011 年上半年中国并购市场活跃度上升， 并购呈现异常火爆状态。上半年并购宣布交易案例数量1475 起，与去年同期相比，同比上升66.6%；披露交易金额72.5亿美元，同比上升7.8%。 2011上半年中国并购市场交易完成的案例涉及20 个行业，完成交易案例数量按行业分布来看，制造业依然是各行业中最活跃的行业。其中制造业、能源与矿业和房地产行业的并购数量分列前三位，分别为151、98 和80 起，分别占并购总量的18.0%，11.7%和9.5%。 ? 行业案例数量已披露金额的案例数量平均并购金额 （百万美元）IT683826.32制造业1518018.28房地产805036.45金融3929155.78能源及矿业986018.43建筑建材341517.18食品饮料18735.94旅游业8166.48连锁经营421614.79医疗健康54376.87综合55348.65互联网14221.55化学工业452937.27农林牧渔22158.37汽车行业291419.80交通运输1788.39公用事业181419.41文化传媒2274.43电信及增值2163.64教育及人资302.64合计838746?/　　表1：2011年上半年并购完成案例数量、平均并购交易金额 ? ? HYPERLINK /uploadfile/20110718233059229.gif  ? 图1：2011年上半年并购完成案例行业分布 从上面的行业分布数据来看，传统行业仍是并购的主战场。这反映了处于行业规模化、集聚阶段的传统产业具有较多的并购目标，许多企业采取的并购策略也越来越具有主动性，通过并购进行重组，以确立和保持在行业内的领导地位。能源与矿业、房地产行业并购案例数量排在制造业之后，分列第二、第三，一方面与矿业、房地产行业中采矿权、土地转让受到监管，企业通过股权收购获取采矿权、土地开发权这一行业特点相关，另一方面，资金面紧张，也使部分中小型矿产企业和房地产企业出让股份，合作经营。排除这两个因素，IT业的并购案在数量上就显得较为突出。在已完成的838项并购案中，IT占8.1%，达到68项，据溢海企业价值研究中心调查，IT业并购案较为突出，是基于“并购比自行研发更快成本更低地获得技术”这一并购价值法则得到较多应用这一原因。 ? ? 二、中小企业并购案例 案例1：神州泰岳涉足物联网， 1450万元收购奇点国际 并购简述： 3月7日，神州泰岳发布公告，将通过股权转让方式共支付1450万元股权转让款获得奇点国际100％股权，同时神州泰岳与邵起明分别出资600万元、200万元对奇点国际进行增资。本次增资后，奇点国际注册资金增加至1000万元，其中甲方占注册资本的80％，乙方占注册资本的20％。对奇点国际增资的600万元将全部用于奇点国际的技术及营运人员支出。 　　奇点国际主要从事物联网领域、无线网络优化领域的技术研发及行业应用解决方案。在无线网络优化产品领域，已推出多种网络制式的综合无线网络自动化测试设备。奇点国际目前尚处于研发投入阶段，尚未形成规模收入，2010年度营业收入119万元、营业利润2.55万元、净利润2.30万元。　 并购价值： 神州泰岳上市以来，业务严重依赖中国移动这单一客户，影响到神州泰岳在资本市场上的表现。神州泰岳希望通过并购，快速介入其它业务领域。物联网是当前投资的一大热点，奇点新源国际技术开发（北京）有限公司，是专业从事物