关于对冲分析祥解.doc

结合自己所在行业或感兴趣的投资做一个对冲方案以及相应的风险分析——对冲方案在期货市场中期货交易上的运用 所谓期货市场，是在市场经济发展的过程中产生的，为期货交易者提供标准化合约交易的场所和领域。当然期货交易是在期货市场上进行的主要活动。 期货交易是商品交易发展的产物，期货交易的目的是联系商品所有权的价格风险的转嫁。期货交易买卖的对象是期货合约，期货合约是在期货交易所进行交易标准化、受法律约束并规定在将来某一特定时间和地点交收某一特定商品的合约。由于期货合约是一种标准化的合约，唯一的变量是价格，这就使得买卖双方得以在合约到期日以前进行与原买卖方向相反的操作，以解除双方在合约到期后进行实物交割的责任。这就是期货交易中运用的对冲方案——“对冲平仓”。 期货合约的对冲，是指达成期货交易的交易者，或者持有期货头寸者（futureas position holder）采取与最初交易头寸（trading position）或未平仓的交易头寸相反的第二个交易头寸来对冲他的合约义务的做法。交易者赚取的或亏损的就是这两次交易的差价。 期货合约的具体对冲方案有一下两种：各类现货经营企业面临的价格波动的风险最终可以分为两种：一是担心未来某种商品的价格上涨；二是担心未来某种商品的价格下跌。因此，在期货市场上进行买入套期保值用以回避将来价格上涨的风险和在期货市场上进行卖出套期保值用以回避将来价格下跌的风险。这种方式可以归入买入套期保值和卖出套期保值这两个大类里。 一：买期保值（long hedge）的操作方法是，交易者先在期货市场上买入期货合约，其买入的合约的品种、数量、交割月份都与将来在现货市场上买入的现货大致相同，以后如果现货市场价格真的出现上涨，他虽然在现货市场上以较高的现货价格买入现货商品，但由于此时他在期货市场卖出与原来买进的期货品种、数量、交割月份都相同的期货合约进行对冲平仓而获利，这样，由于对冲后的期货盈利来弥补因为现货市场价格上涨所造成的损失，从而完成了买期保值交易。 下面举一例说明买期保值的操作的方法： 一铜材加工厂，一月份签订了6月交货的加工合同，加工期为一个月，需买进原料2500吨，合同签订时原料价格较低，工厂欲以此为原料成本；而该厂又不愿早进原材料库存；决定5月份再买进原材料加工。由于担心到那时原料价格上升，于是在期货市场上做了多头套期保值，其交易的价格资料及情况分析如下： 现货市场 期货市场 1月×日 28500元/t （目标成本） 买进6月铜期货2500t 28700元/t 5月×日买进铜2500t 28800元/t 卖出6月铜期货2500t 29000 元/t 现货亏损300元/ t 期货对冲盈利300元/ t  PAGE \* MERGEFORMAT 2 由此可见，该铜厂在5个月之后以28800元/t的价格购进铜，比先前1月份多支付了300元/ t的成本。但由于做了买期保值，在期货交易中盈利300元/ t，其实际购买铜的价格仍然是28500元/t，从而回避了现货价格上涨的风险。 但是如果5月份的现货市场价格变成28200元/t的时候，期货市场的价格也下降到28400元/t，平均起来，现货和期货的价格都下跌300元/ t。则该铜厂的运作情况和结果如下： 现货市场 期货市场 1月×日 28500元/t （目标成本） 买进6月铜期货2500t 28700元/t 5月×日买进铜2500t 28200元/t 卖出6月铜期货2500t 28400 元/t 现货盈利300元/ t 期货对冲亏损300元/ t 此时期货对冲损失300元/ t，在现货交易盈利300元/ t。实际购价仍为28500元/t。 此时运用对冲方案的风险分析如下：交易者在采取了买期保值策略之后，也失去了由于价格变动可能得到的获利机会。也就是说，在回避对己不利的价格风险的同时，也放弃了因价格可能出现对己有利的机会，即如果不做买期保值，反而能够获取更大的利润。比如在上例中，当铜的价格不涨反跌，此时铜厂只能用现货市场少支付的成本来弥补期货市场的亏损，不仅如此，选用买期保值还必须支付相应地交易成本，主要是佣金和保证金利息等。 二：卖期保值(short hedge)的操作方法是，交易者先在期货市场上卖出期货，当现货价格下跌是以期货市场的盈利来弥补现货市场的损失，从而达到保值目的的一种套期保值的方式。它是交易者以卖出期货合约行为进入期货市场的一种保值方式。。套期保值者现在期货市场上卖出与其将要在现货市场卖出的现货商品数量相等，交割日期也相同或相近的该种商品的期货合约。然后，待该套期保值者在现货市场上实际卖出该种现货的同时或前后，又在期货市场上进行对冲，买进于原先卖出的期货合约，进而实现为其在现货市场上的卖出的现货保值。 下面再举