信用衍生产品剖析.pptVIP

张金林 教授 2010年10月20日 ;;;用常识认知金融危机;次贷、CDS与杠杆、危机;风险传递;滥用了信用的危机？;;信用衍生产品的概念;信用衍生产品的发展;;信用衍生产品发展的主要原因 ;信用衍生产品;信用违约互换;信用互换的特点 在违约互换交易中,互换购买方定期向互换售出方支付费用。一旦债券出现违约,互换购买方将有权利以面值将违约债券卖给互换售出方。 它在保留资产的前提下，将贷款或债券等资产的信用风险剥离出来，经过市场定价后转移给愿意承担风险的投资者。信用违约互换的出现为长期以来只能依靠内部管理或多样化来分散信用风险的金融机构提供了一种新的对冲工具，从根本上改变了信用风险管理的传统特征。 通过信用违约互换，金融机构可以将持有的具有信用风险的资产中的信用风险进行转移，同时保留对该资产的所有权。 ;信用违约互换（CDS）的交易流程如下图;CDS本质上是一份针对具有违约风险债券的保险合约 假设公司A持有公司B发行的一份公司债券，于是它就面临着公司B违约而带来的信用风险。为了管理这种风险，公司A与公司C签订一份信用违约互换合约，并定期向公司C支付费用，直至公司B违约或持有的B公司债券到期。当B公司违约时，公司C将补偿公司A在其持有的B公司债券(Reference Obligation)上面所遭受的损失。 信用违约互换作为一份保险合约，它涉及到三方，违约保险的购买者公司A，违约保险的售出者公司C(Counterparty)及公司债券的发行者公司B(Reference Entity)，公司B发生的违约称为信用事件(Credit Event)。;CDS的费用与赔偿 CDS购买方A需要定期向出售方C支付固定的费用，直至信用事件发生时或者CDS合约到期，这个费用一般称为CDS Spread。 当信用事件发生时，停止支付保费，同时CDS出售方C赔偿购买方A因信用事件所遭受的损失。现实中有两种赔偿方式：实物结算方式(Physical Settlement)和现金结算方式(Cash Settlement)。;用来决定或有支付是灵活的,而且是在交易开始时通过买卖双方之间的协商来决定。 信用事件通常定义为破产、无偿付能力、无付款能力等。或有支付通常受现金结账机制影响,设计这种机制??为了反映一个信用事件后,参考资产的债权人所遭受的损失。这种付款是由在常态下在信用事件后某一特定点上参考债务价格在标准之下而导致的减少来计算的。 当对应信用是银行贷款时,赔付金额等于贷款未收回部分及相关费用;当对应信用是债券时,赔付金额是违约后在某一预定日期上对应债务价格低于票面金额的差价。 通过信用互换出售违约保护能够避免信用暴露而不会导致对税收或账目的减价出售，成为银行、保险公司和其他机构投资者用来资产分散化的工具。;总收益互换 ;;续 ;信用利差期权 ;续 ;信用联系票据 ;动态信用互换 ;美国信用衍生产品;; 商业银行发放次贷的理论与实践?; “次级贷款”剖析;次贷及其特点 ;2010-10-20;次贷是一种高风险资产;次贷及其衍生产品使得大量机构卷入; 理解次级贷款证券：运行框架;;; MBS-结构化证券 ;债务抵押证券（CDO ）;;;;;CDO交易机制;CDS;美国各类抵押贷款证券（2001-2007）;一旦违约发生，便会触发恶性循环;;次贷危机引发经济衰退;信用衍生产品为何引发危机？;;;或有特殊原因？;;;;次贷危机警示 ; 金融创新层面的思考;危机不能成为抑制金融创新的借口; 谢谢！