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杜邦分析体系 (改进) 杜邦分析体系 杜邦分析法，又称杜邦财务分析体系，简称杜邦体系，是利用各主要财务比率指标间的内在联系，对企业财务状况及经济效益进行综合系统分析评价的方法。该体系是以净资产收益率为龙头，以资产净利率和权益乘数为核心，重点揭示企业获利能力及权益乘数对净资产收益率的影响，以及各相关指标间的相互影响作用关系。 传统杜邦分析体系的核心指标： 　　净资产收益率=资产净利率×权益乘数 　　而：资产净利率=销售净利率×资产周转率 即：净资产收益率=销售净利率×资产周转率×权益乘数 杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。 杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。 从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，在实际运用中需要加以注意，必须结合企业的其他信息加以分析。 那么传统杜邦分析的局限性具体表现在哪? 主要表现在： 　　1、对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。 　　2、财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。 　　3、在目前的市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法却不能解决无形资产的估值问题 杜邦体系的分解 (一)传统财务分析体系的基本框架 　　核心比率：权益净利率(既具有很好的可比性，又具有很强的综合性) 　　核心公式： 【结论1】销售净利率与资产周转率经常成反向变化，这种现象不是偶然的。 　　提高销售净利率——增加产品附加值——增加投资——周转率下降 　　提高资产周转率——扩大收入——降低价格——销售净利率下降 　　【结论2】一般来说，资产利润率高的企业，财务杠杆较低，反之亦然。这种现象也不是偶然现象。 　　资产利润率高——经营风险大——难以借款——财务杠杆低 　　资产利润率低——经营风险小——容易借款——财务杠杆高 (三)传统分析体系的局限性 　　1.计算总资产利润率的“总资产”与“净利润”不匹配 　　总资产利润率=净利润/总资产 　　(1)分母中的总资产是全部资产提供者(包括股东和债权人)享有的权利; 　　(2)净利润是专门属于股东的。 　　由于该指标分子与分母的“投入与产出”不匹配，因此，不能反映实际的回报率。 2.没有区分经营活动和金融活动损益 　　 　3.没有区分有息负债与无息负债。 区分有息负债与无息负债后，有息负债与股东权益相除，可以得到更符合实际的财务杠杆。无息负债没有固定成本，本来就没有杠杆作用，将其计入财务杠杆，会歪曲杠杆的实际作用。 　　针对上述问题，人们对传统的财务分析体系做了一系列的改进，逐步形成了一个新的分析体系。 二、 改进的杜邦体系（管理用杜邦体系）（一）改进的财务分析体系的核心公式 权益净利率=资产净利率×权益乘数 　　资产净利率=销售净利率×资产周转率 　　权益净利率=销售净利率×资产周转率×权益乘数 管理用财务分析体系　　鉴于传统杜邦分析体系存在“总资产”与“净利润”不匹配、未区分经营损益和金融损益、未区分有息负债和无息负债等诸多局限，故应基于改进的管理用财务报表重新设计财务分析体系。　　（一）改进财务分析体系的核心公式　　该体系的核心公式如下： （二）改进的财务分析体系的基本柜架　　根据管理用财务报表，改进的财务分析体系的基本柜架如图2－3所示。 主要财务比率计算公式相关指标的关系1.税后经营净利率税后经营净利润/销售收入净经营资产净利率＝税后经营净利率×净经营资产周转次数2.净经营资产周转次数销售收入/净经营资产3净经营资产净利率税后经营净利润/净经营资产4.税后利息率税后利息费用/净负债　5经营差异率净经营资产净利率－税后利息率　6.净财务杠杆净负债/股东权益　7.杠杆贡献率经营差异率×净财务杠杆　8.权益净利率净经营资产净利率＋（净经营资产净利率－税后利息率）×净财务杠杆　　 （三）权益净利率的驱动因素分解　　各影响因素对权益净利率变动的影响程度，可使用连环代替法测定。　　（四）杠杆贡献率的分析　　影响杠杆贡献率的因素是净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆：　　杠杆贡献率＝（净经营资产净利率－税后利息率）