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市场情绪偏空，锌价高位承压回落 一、行情回顾 本周伦锌在美元走强的压制下继续回调，最低下探2679美元，目前运行2700美元附近，周内跌幅逾2.5%。沪锌主力1706合约清明节后开盘，在外盘拖累及周末黑色系暴跌带动下，出现大幅下挫，收盘22150元，周跌幅5.18%。沪锌指数周内持仓量增加6482至49万。 图1：LME锌日K线 图2：沪锌指数日K线 数据来源：文华财经 二、供需分析 （一）全球锌精矿产量及精炼锌供需 图3：全球锌精矿产量 图4：全球精炼锌供需图 数据来源：WIND,广州期货 国际铅锌研究小组（ILZSG）公布2017年1月，全球锌矿产量107.3万吨，略高于去年同期的99.7万吨。全球精炼锌产量112.9万吨，去年同期为111.7万吨；全球锌消费量115.6万吨，去年同期为111.1万吨，1月全球锌市供应短缺2.7万吨。 中国国家统计局公布的数据显示，2017年1-2月，锌产量为98.2万吨，同比增4.4%。 （二）锌矿及精炼锌进出口 图5：锌精矿进口 图6：国内精炼锌进出口 数据来源：WIND,广州期货 海关数据显示，精炼锌2月进口量为15012吨，同比减少66%，1-2月进口量累计为32349吨，同比减少68%；锌矿2月进口量为181777吨，同比减少8.7%，1-2月进口量累计为414911吨，同比减少7.6%。目前来看，进口套利窗口持续关闭 数据来源：WIND,广州期货 图9：基础设施建设投资同比 图10：汽车产销同比 数据来源：WIND,广州期货 房地产方面，2月房地产开发投资完成额累计同比增加8.9%，相比1月回升2个百分点，房地产新开工面积累计同比增加10.4%。年初以来房地产保持持续回暖态势，对锌终端需求形成一定提振，但两会结束后各地房地产调控加码，未来一段时间房地产投资增速或放缓，预计对锌下半年的需求产生负面影响。 2017年2月，受假期因素影响，汽车产销整体水平较低，但同比保持较快增长。1-2月，汽车产销均呈增长，增幅比上年同期有所提升。2月，汽车生产215.96万辆，环比下降8.84%，同比增长33.77%；销售193.92万辆，环比下降23.03%，同比增长22.37%。虽然2017年优惠力度有所下滑，汽车产销增速或受限，但预计仍将保持相对较高增速，继续带动锌下游消费。 基建投资方面，1-2月基建投资增速走高，从信贷资金大力支持投融资、准财政发力及PPP项目落地率提高来看，基建投资对经济托底作用将凸显。 （四）现货升贴水及库存状况 图11：沪锌及伦锌升贴水 图12：LME及上海锌显性库存 数据来源：WIND，广州期货 本周伦现锌贴水扩大。截至4-6，伦锌现货贴水25美元，较上周扩大约10美元。国内现锌贴水小幅收窄，截至4-7，0#锌对沪期锌1705合约平水-升30，较上月收窄30元；两市现货贴水维持，反映短期现锌供应依旧充裕，对锌价走势形成压制。 库存方面，截至4-6，LME锌库存为368450吨，较上涨减少3425吨，上期所锌库存 为182244吨，较上周减少842吨。本月两市库存呈现小幅下降，反映下游消费恢复进度不及预期，但两市库存合计约55万吨，处历史低位，对锌价亦形成支撑。 三、行业重要消息 Teck CEO Don Lindsay表示，2017年国际锌精矿长协TC很可能创出历史最低，Teck将成为锌精矿TC下调的最大受益者。据SMM了解，2月底3月初的锌精矿长协TC谈判中买卖双方分歧较大，目前未出结果，市场共识今年加工费将有大幅下调。2016年国际锌精矿长协TC在200美元/吨附近。 公司研究所具有一批丰富实战经验的期货产业研究员及专业的优秀分析师，致力于为客户提供中国资本市场前瞻性、可操作性的投资方案及各类型市场的研究报告，通过对市场进行深度挖掘，提示投资机会和市场风险，完成对资本市场现象、规律的研究探索。 研究范围涉及目前所有商品期货以及金融衍生品；我们推崇产业链的研究；我们看重数量分析法；我们提倡独立性，鼓励分析师在纷繁复杂的环境下保持清醒。 我们将积极依托股东单位--广州证券在宏观经济、产业领域的高端研究资源优势，以“宏观、产业和行情策略分析”为核心，大力推进市场化和标准化运作，逐步完善研究产品体系，打造具有特色品牌影响力的现代产业与金融研究所。 核心理念：研究创造价值，深入带来远见 联系方式 金融研究 农产品研究