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2013 年 8 月 1 研究开发部 李海杉 电话：010 邮件：lihaishan@ 陈代娣 电话：010 邮件：chendaidi@ 市场部 电话：010 邮件：cs@ 中债资信评估有限责任公司是国内首 家采用投资人付费业务模式的新型信用评 级公司。中债资信将采用“为投资人服务、 由投资人付费”的营运模式，并按照“独立、 公正、创新、专业”的宗旨为投资人提供信 用评级、信用风险评估与管理咨询等服务。 公司网站： 电 话：010 地 址：北京市西城区金融大街 28 号院 盈泰中心 2 号楼 6 层 国家风险评估业务概述 专题报告 2013年第 35期 总第 57期 国家风险是经济活动跨越国境后产生的不同于一般商业 风险的风险。在世界经济与政治的竞争与合作依然以国家为基 本单位的背景下，商品贸易、银行信贷、工程承包、直接投资 等经济活动在跨越国境后，不仅面临着一般的商业风险，还面 临着由于东道国的政治决策、经济政策、社会动乱、突发事件、 自然灾害等而遭受损失的风险。近十年来，随着我国“走出去” 战略的深入实施以及国内金融市场的逐步“引进来”，我国对 外投资及外企入境投融资规模不断增长、领域不断扩大，投融 资东道国的国家风险已然成为我国众多涉外投资机构所面临 的主要风险之一。然而，国内对国家风险的研究仍处于起步阶 段，尚不足以满足国内对外投资机构对国家风险产品的需求， 鉴于此本文对国内外的国家风险研究概况进行了梳理，以期对 国内相关业务的开展提供借鉴。 一、国家风险研究的发展历程 国家风险伴随着跨国经济活动产生。历史上较早出现且有 明确记录的国家风险事件主要是跨国贷款中的主权违约事件。 早在公元前 4 世纪，地中海城邦间借贷就出现了多次主权违约； 西班牙在 15-17 世纪出现 3 次主权违约，在 17-19 世纪又出现 7 次主权违约；法国在 16-19 世纪出现 8 次主权违约；19 世纪 期间奥匈帝国和普鲁士以及美洲的多个殖民地出现主权违约。 历史上这些国家风险事件催生了最早的国家风险评估（事实上 也是主权信用风险评估），个别银行家和商业银行开始研究和 制定国家贷款原则。比如，19 世纪初，当普鲁士国王向南森 ? 罗斯柴尔德申请贷款的时候，后者告知前者：由于普鲁士不 是一个法治国家，因此贷款利息要高一些。又如，在 1898 年， 里昂信贷金融研究部根据主权风险指数（主要是基于还本付息 国家风险评估业务概述 2 与收入的比例）将不同国家分为三类1。 近代以来，随着跨国经济不断发展、经济全球化的不断深化，国家风险的内容 和表现形式越来越多样化，国家风险研究也越来越受重视。20 世纪 30 年代后，西 方一些工业化国家相继建立了出口信用保险机构，承保一般出口贸易和海外投资活 动中出现的国家违约风险。张金杰（2012）年将 20 世纪以来的国家风险研究分为 以下五个阶段： 第一阶段：20 世纪 50 年代至 60 年代的古巴革命与国有化浪潮。20 世纪以来， 拉丁美洲一直有对外国垄断资产实行国有化、恢复国家经济主权的呼声2。古巴革 命后的新政权将大量外国资产实行国有化是一个里程碑式的事件，引起了美国政府、 企业界和学术界的震动和重视。20 世纪 70 年代，阿连德领导下的智利政府对外国 资产实行国有化。至今，国有化仍是拉丁美洲国家风险的重要内容3。 第二阶段：20 世纪 70 年代的石油危机。1973 年爆发第一次石油危机，如何应 对发展中国家的政治风险并最大限度减少石油危机对西方经济的负面影响，成为国 家风险研究的主要内容。 第三阶段：20 世纪 80 年代的拉美债务危机与国际信贷风险研究。20 世纪 80 年代的拉丁美洲债务危机，再次引发了对以银行业海外信贷风险为主的国家风险问 题的新一轮研究。 第四阶段：20 世纪 90 年代的亚洲金融危机。1997 年爆发的亚洲金融危机导致 一系列亚洲国家出现金融动荡和经济衰退，使国家风险成为全球性的研究课题，许 多国家（包括发展中国家）的学者开始对国家风险的发生根源与防范方法进行系统 研究。 第五阶段：21 世纪初的国家风险研究。21 世纪以来，国家风险的研究领域大 大拓宽，从恐怖主义、地区流行性疾病到国际贸易与投资摩擦，都成为国家风险研 究的内容。 二、国家风险的内涵 （一）国家风险的定义 理解国家风险的概念需要注意两点：第一