合同储备厚实,经营现金充沛.PDFVIP

点评报告 2008 年 10 月 29 日 建筑工程 中材国际 600970 强烈推荐 李凡 罗泽兵 07550755 lifan@ luozebing@ 合同储备厚实，经营现金充沛 公司今日发布 08 年 3 季报，前 3 季度公司实现营业收入 96.40 亿元，实现归属母 公司股东的净利润 2.30 亿元，分别同比增长 12.1％和 57.6％。公司上半年的基本每股收 6-12 个月目标价：56.25 元 益为 1.37 元，符合我们的预期。 前日收盘价：36.48 投资要点： 评级变动：维持 ? 新增合同稳定增长，经营现金流充沛。2008 年 1-9 月，公司新签合同 金额折合人民币到 470 亿元，比去年全年 239 亿元的新签合同额增加了 基本资料 约一倍。新签合同主要来自中东、非洲等新兴市场国家，这些国家也是 上证综指 1780 公司之前在海外市场的重点耕耘所在，反映出公司的市场策略准确的把 总股本(百万) 168.00 握住了国际水泥工程市场从中东向非洲及独联体国家轮动发展的趋势。 流通股本(百万) 78.44 受益于公司的总包经营模式，在新签合同大量增加的情况下，公司在今 EPS（TTM） 2.01 年前 3 季度的预收款项较年初增加了约 100 亿元，3 季度末的货币资金 每股净资产（元） 6.85 持有量达到 130 亿元，公司经营活动产生的现金流非常充沛。 资产负债率 92% ? 海外议价能力增强，毛利率稳步回升。2008 年 1-9 月，公司的毛利率 为 12.7%，较去年同期提高了约 3 个百分点。公司毛利率的稳步回升主 股价表现 要有两方面的原因：一方面公司由于海外品牌逐渐树立从而能够逐步提 (%) 1M 3M 6M 高报价，缩小了与 Flsmidth 等海外竞争对手的报价差距；另一方面公司 股票价格 -18.2 -39.5 -39.3 近期有 7 成左右的合同金额采用了固定汇率或人民币定价合同，人民币 升值风险也得到了较大的控制。 上证综指 -25.0 -39.4 -53.4 ? 少数股权收购的完成将使公司的治理结构更趋完善。公司之前控股的天 60% 津院等多个子公司的部分股权由管理人员持有，这部分少数股东损益占 40% 20% 净利润的比例一直维持在 1/3 左右。目前公司股东大会已通过了以增发 0% 股票的形式收购这些少数股权的计划，增发的发行市盈率按目前股价计 -20%