第二节单期二叉树.ppt

第二章 离散模型; 第一节 单期二叉树;2.债券 设无风险现金债券的利率为r，在t=0时可以以 的价格买入或卖出，在时刻 时确定的增值为 3.（未定权益）补偿需求或奖罚函数 在上述简单情况下（二叉数,设远期合约的交易价格（敲定价格）为k，即 是R.V 可设 （即衍生品的价值）;二、无风险组合（复制） 1、二叉树股票价格的期望值（数学期望） 期末时衍生品（未定权益）的期望价格为 若期初购买价格为 的现金债券 到期末时其价值为 此值恰好是此股票远 期的期望值。此种组合投资可保证在期望意义下盈亏平衡。 即用债券的组合策略来复制远期的价格。 问题：数学期望暗含大数定律，是一个不可执行的价格;2.衍生品的价格复制（以远期为例） 考虑一般组合 ,其中 为股票S所占份数 （价值 ） 为现金债券B所占份数（价值 ）在零时刻买入该组合成本为 （注：未必 ） 在时刻（0→ ）组合价值有两种可能： （股价上升） （股价下降）; 上式表示两种可能的未定权益值。令 （对于不同的 ，就有不同的f(2),f(3)）. 解上述方程组得 ;我们买入组合投资 并持有它，则当股价上升，组合价值为f(3),当股价下降时组合价值 f(2) 。 衍生品的价格（即股票远期合约的交易价）为 即我们通过债券及股票的组合 复制了衍生品的价格。;结论： V是该衍生品的交易价格为P（买或卖） （1）若PV，则投资者可以从做市商的手中买入任意数量的该衍生品，再到市场上抛售与之匹配的组合（指债券+股票）则该组合的价值正好与P抵消（无风险交易），投资者（买方）购买一个衍生品（组合）可获利V-P=π，通过无限量购买，投资者可获利任意的无风险收益（套利，免费午餐） 故必有 P≥V （2）若PV 做市商以高于V的价格P买卖该衍生品）则投资相应的买入组合，然后立即卖出该衍生品，从而获利（无风险）π=P—V（套利，利润） 从而P≤V 综上所述：P=V 是衍生品唯一的无套利价格; 例 单期过程(赌局二叉树，掷硬??) 赌局下注（赌注）; 买入组合 ：卖出2/3单位的股票， 借入1/3单位的债券，组合在零时刻的价值为 股价上升时，组合价值（期末）为 股价下降时，组合价值（期末）为 该组合模拟了赌局支付，其价值为0.33;三、风险中性概率与期望定价 由V = 即 （1） 其中 ; 结论：0q1 证明： (1)若q≤0. 故 ≤ 策略：卖空债券，获得现金（融资）购买股票可赚取无风险利润，故q0 (2)若q≥1，即;即 ≥;例（P11题）证明;第二节 （多期）二叉数模型 一.股票价格的二叉树——多期离散模型 在时刻i，股价将有种可能，从而一个未定权益可以拥有多个可能值，使模型具有很强的表现力。 1.离散多期模型（股值二叉树） 如图： ;注：第i 步中在点上2i下降 奇数点上2i+1上上升 二叉树不能表示股价的连续变化，当 →0时演化为连续模型。 2.现金债券 在多期模型中，利率变动序列 ，……，于是经过n个时段 之后，现金债券的价值为 注：债券的随机性与股票的随机变化完全不相同，在时间段 [t ,t+ ]内，债券的价值是确定的，而股票不然。今后一律设 所有的 =r（常数），则 ;3.二期模型 时刻第 个节点上，衍生品的价值 其中 如前节所述（风险中性概率） 于是;(3);4.多期二叉树模型的典型例子P16-18 P17例： 套期保值过程（ 卖方市场 操作策略）： 在每一时刻 (设B0=1) 时刻0： 元 即买入0.5份股票，价值 ; 时刻1：若股价上升120元 新的 （ 持股份额） 即按s=120元 再买入0.75