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投行转型亟需六大能力 　　在经济状况欠佳、资本需求攀升以及成本居高不下的持续重压下，多数投资银行的业绩表现持续低迷。投资银行必须进行自我转型，才能在未来的资本市场行业中保持竞争力。 　　波士顿咨询公司（BCG）近期发布的关于全球投资银行业市场调研报告指出，2015年全球投资银行业收入下滑，固定收益、货币和大宗商品（FICC）交易业务依旧表现不佳，拖累整体业绩。在经济局势扑朔迷离、货币政策变幻不定，以及银行监管日益严苛等负面因素的影响下，下半年的市场氛围日渐低迷。 　　主要市场动态 　　收入结构变化。2015年全球投资银行业收入降至2，280亿美元，较2014年的2，390 亿美元下滑5%，与2010年的2，710亿美元相比，降幅更是高达16%。总收入达到2009年以来最低点，计划中的发达国家央行货币收紧政策因新兴市场严重滑坡而宣告破产。正如波士顿咨询公司在去年的资本市场报告中所预测，由于二级市场交易相对疲软、整体业务成本高昂，导致投资银行业绩缩水，资本回报率（不考虑罚款及诉讼费的情况下）跌至6%，为金融危机后最低水平。 　　资产负债表缩减。面对不断增高的资本成本与日益严格的杠杆率要求，投资银行在资产负债表的合理化方面备受挑战。在资本消耗方面，投行必须遵守杠杆率不低于3%的规定，全球系统重要性银行（G-SIB）的杠杆率则进一步调高，这将提高他们的业务成本与所持资产规模的比例。美国投行的处境仍旧略好于欧洲投行，后者的资产负债表因历史遗留的、流动性不佳的长期金融工具而饱受拖累。未清算衍生品保证金规定在欧正式出台，据欧洲银行业管理局（European Banking Authority）分析，这意味着投行预留的初始保证金总额将由2，000亿欧元增至4，200亿欧元。 　　多家大型投资银行从成本缩减项目的成功实施中受益良多。波士顿咨询公司预计，新出台的监管法规将使投资银行的风险加权资产增加28%。如果作一个基础情形假设，预计2017年的收入为2，000亿美元（较2015年下降13%），且当前的成本结构并无改善，则投资银行的资本回报率可能会因监管法规所导致的风险加权资产增长而从5.7% 降至3.4%。鉴于资本成本高达10%至15%，3.4%的资本回报率意味着投行将会入不敷出且缺口甚大，令资产负债表雪上加霜。投行管理层将致力于去除杠杆，而非增加资本市场业务在资产负债表上的占比。综上所述，在快速趋严的监管和迅速下滑的收入面前，投行所采取的缩减措施显得格外苍白无力。投行在2015年期间仅成功减少了3%的风险加权资产，使之达到3.8万亿美元（经外汇调整后）。 　　波士顿咨询公司预期这些监管法规将逐步扩大整个行业的风险加权资产规模。尽管2015年宣布采取了2，220亿美元的缩减措施，但据波士顿咨询公司对16家投行的样本估算表明，其风险加权资产仍从1.1 万亿美元增加到了1.3万亿美元。其中包含对手方信用风险和信用估值调整所带来的2，390亿美元、实施《交易账户全面审议》所带来的6，560亿美元，以及信用风险加权资产的“资本底线”百分比提议所带来的2，540亿至3，810亿美元。 　　成本控制。令人振奋的是，多家大型投资银行终于从成本缩减项目的成功实施中获得回报。业务线转型、战略退出与合理化举措的利润成效已开始显现。运营费用同比减少2%，主要归因于人员裁减，以及运营开支和诉讼费用的减少。然而，尽管投资银行自2010年起减少了约80亿美元的运营费用，其整体业务成本依旧增长了4%。整个行业的合规与技术成本依旧很高。 　　在此影响下，投资银行的整体利润池由2014年的680亿美元降至2015年的600亿美元，这是收入下滑与成本收入比上升的综合效应。成本收入比每增加一个百分点，投资银行业的平均利润就会减少37 亿美元。当然，在不同业务领域内，成本收入比的差异十分显著。位于顶端的大宗商品业务在2015年损失超过20亿美元，其成本收入比高达90% 至110%；在高度电子化的市场领域，如股票现金交易等，成本收入比同样超过100%。事实上，尽管股票现金交易业务收入在2015 年实现增长，却仍未实现盈亏平衡。债券承销与并购是2015年的业绩“明星”，利润分别高达100亿美元和70亿美元。部分一级市场业务的成本收入远远低于其他投行业务。 　　总体而言，在收入下滑和难以持续、稳定地缩减成本的影响下，投行为股东创造价值回报的能力也受到削弱，监管趋紧则令局面进一步恶化。投行仍需对业务线及客户覆盖进行全面彻底的评估与分析。机构须制定清晰明确的策略，致力于缩减整体成本、优化资产负债表，以及深化客户关系，才有望实现资本回报率的改善与提升。 　　生态系统中的价值转移 　　2015年，整个资本市场生态系统呈现出一番欣欣向荣的景象。在市场竞争日益激烈的同时