国债期货推出的意义及影响分析综述.doc

国债期货推出的意义及影响分析 【摘要】： 国债是中央政府为筹集财政资金向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。国债具有流动性强、风险低、免税金等特点。目前我国国债市场的发展仍受着多种因素的制约与影响，国债管理制度还有待进一步完善。因此，本文就此问题进行了探讨，并提出了相应的建议。 【关键词】：国债期货；价格发现；创新 【正文】： 一、国债的概念与作用 国债期货作为利率期货的主要品种，是指买卖双方通过有组织的交易场所，约定在未来特定时间，按预先确定的价格和数量进行券款交收的国债交易方式。国债期货是在现货市场发展到一定程度的产物，本质是以国债作为载体、利率作为交易对象的一种金融期货产品。 通过国债期货的套期保值交易可以避免因利率波动造成的资产损失，增加价格信息含量，为收益率曲线的构造、宏观调控提供预期信号。同时为国债期货发行市场的承销商提供规避风险的工具，促进承销商参与国债一、二级市场，通过套利来带动国债现货市场的流动性。另外可以优化资产配置，通过国债期货调整组合久期、进行资产合理分配，提高投资收益率、现货市场流动性和资金使用效率，方便现金流管理。 二、国债期货在国外的发展历史和现状 （一）国债期货合约 美国国债现货市场十分发达，交易活跃，国债发行规模大、品种丰富、期限结构和持有者结 构合理、流通量大。美国的国债分为短期、中期和长期三种，与此相对应，国债期货合约也分为短期、中期和长期三种。 1.短期国债期货合约———国库券期货合约。美国的国库券期货合约是一种以91天（13周）期的国库券为标的物的短期国债期货合约，它包括：( 1）交易单位。每份合约代表100万美元的91天（13周）期的国库券。( 2）报价方式。以指数方式报出，报价指数=（1-年贴现率）×100.( 3）最小变动价位。1个百分点的百分之一，即0.01%，或称为一个基本点。( 4）交割月份为每年的3、6、9、12月。( 5）交割品。虽然合约以90天国库券为标的物，但合约到期并不限于90天期国库券，而是根据国际货币市场（IMM）的规定，既可以是新发行的3个月期、91天或92天国库券，也可以是有90天剩余期限的原来发行的6个月或1年期国库券，以确保交割的完成。( 6）交割价的计算。在交割时，空头交割短期国库券，多头支付发票金额，发票金额=面值-年贴现率×面值×到期日数/360天。 2.长期国债期货合约。它是以一种（虚构的）20年期、息票利率为8%的长期国债为标的物的期货合约，内容包括：( 1）交易单位。每份长期国债期货合约的数额为10万美元。( 2）交割月份为每年的3、6、9、12月。( 3）报价方式。以美元和1/32美元为单位报出，所报价格是面值为100美元的国债价格。( 4）交割方式。 　　其交割涉及3天：第一天是期货合约交割月份的第一个营业日前的第二天；第二天，清算所从众多的未平仓的多头之中选择买方，一旦选定，卖方就会对某特定的交割债券开出发票，买方准备支付款项；第三天即实际交割和付款日。( 5）交割制度。其标的物是期限为20年、息票利率为8%的长期公债券。然而，这种标准化的标的债券在现货市场上很少存在，甚至不存在，因此，美国实行混合交割制度，即卖方可用于交割的债券是剩余期限不少于15年的任何美国长期公债券，这就需要引入转换系数对不同票面利率的国债进行价格折算，使每一种国债都保持8%的息票利率。 3.中期国债期货合约。它是一种以偿还期在1年以上，不超过10年的国债为标的物的期货合约，除了标的物和混合交割制度中交割对象的剩余期限与长期国债期货合约不同外，其它相同。 由于美国国债期货合约设计合理，因此成为其它国家设计本国国债期货合约的借鉴对象。 (二)国债期货交易管理体系 美国国债期货交易的管理体系是政府监管、行业协调组织管理和期货交易所自我监管的三级管理模式。 　　（1）政府监管。美国政府设立了联邦期货交易委员会作为统一管理全国期货市场的最高权力机构，在政府部门直接领导下拥有独立的决策权，其基本职能是：负责管理、监督和指导各交易所及期货交易行业组织的管理；负责制定与期货交易有关的各项交易法规；负责管理期货市场的各种商业组织、金融机构和个人投资者所进行的全部交易活动；负责各种交易机构的注册、审核和批准；对违反期货交易法规和国家有关法律的机构和个人进行行政处罚或追究民事、刑事责任。 　　（2）行业协调组织管理。行业协调组织主要以“联合体”或“协会”的方式出现，并以“行业自治、协调和自我管理”的方式行使职权，其特点主要表现为自治性、广泛性和行业性。其职能主要是宣传、传达国家监督机关的有