掘金深港通有些“财技”须提防汇编.pptxVIP

按既定安排，深港通于12月5日正式通车，沪、深、港的“两地三市”也将由此正式形成，资本市场双向开放进一步扩大。沪港通的成功运行经验在 前，人民币贬值和资产荒的趋势未变，资金南下需求依然旺盛;深港通以及新增的恒生综指小盘股的吸引力凸显。而互联互通机制的深远影响也不容小 觑。A股投资者占比的提升，正悄然改变着香港市场的流动性、估值乃至定价体系。但与此同时，两地市场之间的市场规则和交易机制，甚至信息披露 和企业治理等方面仍存在巨大差异，对市场交易的稳定、健康发展提出新挑战。两地监管层正不断完善监管协作机制，欲掘金深港通的A股投资者更需 要加强对港股市场陷阱和雷区的防范。知己知彼，百战不殆。若从特征梳理，港股上市公司的董监高信息、审计师聘任情况、停牌特点和资本运作里， 其实都“暗藏玄机”。深港通这次有何不同?“与沪港通不同的是，深港通增加了恒生小型股指数成份股，交易标的更加多元，但这对投资者风险控制 、选股能力都提出了更高的要求。”在东方证券港股投资研讨会上，东方金融控股(香港)有限公司分析员张扬强调道。如其所言，标的股票扩容是深 港通此次的最大看点。统计显示，深港通新增A股标的881只，新增港股标的102只。新纳入深港通投资范围的恒生综合指数小盘股，此前并不在 沪港通南下资金的配置范围之内，这或将成为增量资金的新机会。中金公司策略分析师王汉锋就强调，A/H溢价收窄仍然是一个长期趋势，而小盘股 的A/H溢价幅度明显高于大盘股。恒生综指小盘股年初以来累计仍走跌，跑输恒生综指大盘股;但小盘股估值也低于大盘股，这与A股市场小盘更贵 的特点形成鲜明对比。此次深港通启动后的另一新趋势，是产业资本或将成为南下资金的新主力。申万宏源港股分析师王海涛就指出，伴随南向总额度 的取消，产业资本或更有动力通过沪港通进行股权投资;不并表，投资港股高股息股票依然可以为内地上市公司增厚业绩。华夏基金(香港)副总裁陈 国富也表示，产业资本未来在港股市场将大有作为。国内机构投资者南下的当前阵营中，资金以理财资金、信托资金等为主;从投资标的情况来看，目 前内地企业估值、市值、流动性等相关指标都高于港股市场，产业资本可能会通过协议转让控制权或并购等方式加速南下。“增量资金之下香港小盘股 的弹性更高。”王海涛称。但其同时强调，港股市场中小盘鱼龙混杂，多数股票流动性差，很容易成为港股通投资者的资金黑洞。其还举例称，若某个 治理存在问题、流动性差且估值低的中小型港股公司，在南下资金量增大时迎来股价提升，此时上市公司控股股东可能会迅速低价配售，但此时港股通 投资者不能参与;随后，由于南下资金流动性充裕，该股东或还以市价将配售股份卖给港股通投资者，随后再启动供股，稀释南下资金所持股份，造成 港股通投资者亏损。揭秘港股公司的那些财技就在“两地三市”大市场全面打通之际，A股投资者不仅亟待加强对港股市场规则、发行制度的了解，更 要加强对上市公司常用财技的甄别。在港股市场，供股、合并分拆、削股等都是合规的发行和再融资手段，但部分公司通过利用一连串的合并拆分和供 股，脱离主业经营来圈钱套现，侵吞小股东权益。此类财技屡见不鲜。张扬表示，供股本身会导致发行股数大幅增加，对小股东来说每股可分配盈利、 派息、净资产值等都会被摊薄。还要注意的是，部分上市公司会以奇怪的比例进行供股，如10股供0.45股等，这会造成小股东手上有不足1手的 碎股。如果小股东希望将“碎股”套现，多半需要折价转让;而此时上市公司大股东在市场进行碎股收集，曲线完成低价增持上市公司股权的交易，小 股东收益蒙受损失。王海涛也强调称，上市公司是否出现过大幅折价的配售以及供股，是投资者选股时的重要参考之一。其还表示，港股市场也确实出 现过一些公司频繁更名掩盖过往历史、长年亏损且不分红，但却频繁进行合股和供股的游戏，实际业绩难以维系，最终成为港股通投资者的资金黑洞。 其次，还有港股公司利用一连串的合股和削股，为发新股铺平道路，进而连续融资。张扬举例称，某公司先把已发行股份进行五股合一股的合并，将面 值为5分的5股合并为25分面值的1股;之后再把合并股份的面值进行股本削减，从25分削减至1分;然后，再把未发行的股票面值继续拆分，以 1分面值进行新股发行。至此，这家公司可以不断发新股进行融资;同时制造了更多股份，让日后的供股更为便捷。除了发行手段上的财技之外，财务 报表上也可以进行巧妙地粉饰。港股市场对现金的定义，目前可以细化为现金和现金等价物;其中，现金等价物不仅可以是存款，还可以是短期流动性 非常高的投资工具，部分上市公司财报中也会对此做详细解释。但现金等价物的价格是持续波动的，极端情况下也会存在极大风险。港股公司常见的处 理手段包括，将短期流动性非常好的债券归于现金等价物中，但此举也易造成上市公司现金虚高的情况。亦有部分港股公司将信托