第七流動性.pptVIP

流动性 一 流动性的概念和意义 二 衡量流动性的方法 三 关于流动性的经典模型 四 影响流动性的因素 流动性的概念和意义 什么是流动性？ 流动性（Liquidity）：指资产能够以一个合 理的价格顺利变现的能力。 最早是由凯恩斯对其进行过概况，他认为资产具有流动性是指其在短期更容易变现而不受损。之后有很多学者给出了很多的定义。实质上，流动性是一种所投资的时间尺度（卖出它所需多长时间）和价格尺度（与公平市场价格相比的折扣）之间的关系。 流动性的概念和意义 流动性的三种用法或涵义: 一是指整个宏观经济的流动性，指在经济体系中货币的投放量的多少。 二是在股票市场，流动性就整个市场而言指参与交易资金相对于股票供给的多少，这里的资金包括场内资金，既己购买了股票的资金，也就是总流通市值，以及场外资金，就是还在股票帐户里准备随时入场的资金。 三是针对于个股，流动性是另一个概念，指股票买卖活动的难易，也就是说我买了这支股票后是否容易卖出 。 流动性的概念和意义 流动性的三个维度 流动性的三个维度-----速度，价格，交易数量 L=f(p,q,t) L—流动性 p—交易成本 q—交易数量t—交易速度 流动性的概念和意义 流动性的意义 是证券市场的生命力所在，保证金融市场正常运转，促进资源有效配置和经济增长 是进行交易的基本需求，对投资者和维护金融市场的稳定是必不可少的 流动性的概念和意义 市场流动性的提供机制 报价驱动市场（做市商市场）：由做市商给出的买卖双向报价驱动市场，买方和卖方不直接交易。买卖差价是做市商的收入来源。其优点是流动性较为稳定 订单驱动市场（竞价市场）：买卖双方通过递交到交易主机的订单直接进行交易。其优点是提高流动性成本更低，差价更小。 目前，多数证券交易所采用混合机制，吸取两种方式的优点。 衡量流动性的方法 （一）价格法 （二）交易量法 （三）价量结合法 （四）时间法 衡量流动性的方法（价格法） 价格法：基于价格的流动性衡量方法包括价差衡量指标、价格改善指标、价格自相关模型 1.价差衡量指标 2.价格改善指标 3.价格自相关模型 衡量流动性的方法（价格法） 1.价差衡量指标 （1）买卖报价差-----最基本的衡量流动性指标。优点是计算简单，缺点是不能反映订单在买卖价差之外和之内成交的情况（即高估和低估执行成本） 绝对买卖价差：卖出报价-买进报价 相对买卖价差：S=PA-PB, RS=(PA-PB)/M S-----绝对买卖价差 RS----相对买卖价差 PA---最佳卖出价格 PB----最佳买进价格 M---价差中点 衡量流动性的方法（价格法） （2）有效价差------衡量订单的实际执行成本，反映订单成交的平均价格和订单到达时买卖价差的中点之间的差额： EF=|P-M| EF---有效价差 P---交易价格 绝对有效价差------买方有效价差：BEF=P-M 卖方有效价差：SEF=M-P 相对有效价差------REF=|P-M|/M 衡量流动性的方法（价格法）  （3）实现的价差----衡量订单执行后的市场影响成本，反映订单执行价格和订单执行后一段时间的买卖报价中点之间的差额 绝对实现价差-----ARS=|P-Mt| 相对实现价差----RRS=|P-Mt|/M 衡量流动性的方法（价格法） （4）定位价差-------衡量由于逆向选择而损失的价差收益，反映了交易后的价格变化 绝对定位价差-----APS=|M-Mt| 相对定位价差-----RPS=|M-Mt|/M 衡量流动性的方法（价格法） 2.价格改善指标 （1）价格改善（变坏）比率： 衡量有效价差与买卖半价之间的差额，反映实际交易价格优于买卖报价的情况。当买进订单的成交价格低于最低卖价或卖出订单的成交价格高于最高买价事成为改善，反之，则为变坏。 计算方法： i）以价格改善（变化）的订单个数除以订单总 个数 ii）以价格改善（变坏）的订单的股数除以订单总股数 衡量流动性的方法（价格法） （2）折价（溢价）比例： 衡量订单的价格改善（变坏）的幅度，对价格改善进行量化 计算方法： 绝对指标-----买卖报价-有效价差 相对指标-----折价（溢价）的绝对数量与价 差中点的比值 衡量流动性的方法（价格法） 3.价格自相关模型 （1）价差估计模型（Roll，19