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资本成本和资本结构 筹资管理(下) 何时、从何处、以何种方式、花费多大代价取得资金 筹资渠道 筹资方式 资本成本 资本结构 资本成本 资本成本,是指企业为取得和使用资本(长期资金)而付出的代价,又称资金成本(通常对短期资金而言),包括 筹资费用,是指企业在筹措资本过程中为取得资本而支付的交易成本 如发行股票、向银行借款的手续费等 在筹措资本时一次支付,可视做筹资数额的一项扣除 用资费用,是指企业在生产经营、投资过程中因使用资本而付出的代价 如向股东支付的股利,向债权人支付的利息等 在使用资本过程中经常发生,因使用资本数量的多少和时间的长短而变动 资本成本 资本成本按用途可分为 个别资本成本,是指单一筹资方式的资本成本 发行普通股资本成本 发行优先股资本成本 留存收益资本成本 长期借款资本成本 发行债券资本成本 应付账款资金成本 综合资本成本,是指企业全部资本的总成本 边际资本成本,是指企业追加筹资的增加成本 个别资本成本 资本成本通常用相对数即资本成本率表示,其一般计算公式表示如下 发行债券资本成本 考虑资金时间价值,发行债券资本成本率是使得下式成立的Kb P×(1-F) = M×(P/S,Kb,n)+I× (1-T)× (P/A,Kb,n) 假设某三年期债券票面价值100万元,票面利率11%,发行价格105万元,筹资费用率2%,每年年末付息,企业所得税税率30%,到期一次还本,则该债券资本成本率? 105×(1-2%) =100 × (P/S,Kb,3) + 100×11%×(1-30%)× (P/A,Kb,3) Kb=6.6030%(插值法) 应付账款资金成本 应付账款资金成本是一种机会成本 在无折扣销售的方式下或买方企业在折扣期内付款,可以享受免费信用 买方企业超过折扣期付款,则需放弃折扣,是有代价信用 买方企业超过信用期付款,以拖欠方式强行取得信用,称为展期信用 某企业按“2/10,n/30”的条件购入货物100万元 第10天付款,免费信用 第30天付款,放弃折扣资金成本率=2%÷(1 -2% )×360÷(30-10)=36.7% 第50天付款,放弃折扣资金成本率=2%÷(1 -2% )×360÷(50 -10) =18.4% 为什么无需考虑第5天、第16天…付款的情形? 综合资本成本 综合资本成本通常是以个别资本占全部资本的比重为权数,对个别资本成本进行加权平均确定 边际资本成本 边际资本成本是追加筹资时使用的加权平均资本成本 边际资本成本 追加筹资50万元的边际资本成本? =6%×10%+ 6%×20%+ 8%×5%+ 12%×40%+ 10%×25%=9.5% 边际资本成本变动趋势? 各种筹资方式筹资突破点:50、75、200、100、80 六组筹资范围:50以内,50~75,75~80,80~100,100~200,200以上 各种筹资范围边际资本成本… 资本成本应用 资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据 个别资本是比较各种筹资方式优劣的一个尺度 综合资本成本是企业进行资本结构决策的基本依据 边际资本成本是比较选择追加筹资方案的重要依据 资本成本是评价投资项目可行性的主要经济标准 任何投资项目,如果它的预期投资收益率(内含报酬率)超过资本成本率,则将有利可图,这项投资在经济上就是可行的;反之则否 有时还将资本成本率作为贴现率,用以计算各投资方案的净现值等,以比较不同投资项目的优劣 资本成本是评价企业经营成果的最低尺度 资本成本率是企业最低限度的投资收益率 资本成本应用 某企业按“2/10,n/30”的条件购入货物10万元,第30天付款,放弃折扣资金成本率36.7%,向银行短期借款利率12%,企业最佳付款日期? 如果能以低于放弃折扣资金成本率的利率借入资金,应利用更便宜的银行借款在折扣期内偿还借款;反之,应放弃折扣 还有哪些影响因素? 杠杆效应 物理学中的杠杆效应,是指存在固定支点时,人们利用杠杆可以用较小的力量推动较重的物体 经济学中的杠杆效应,是指由于特定固定支出的存在,某一经济变量以较小幅度变动,使得另一相关经济变量以较大幅度变动;在企业中,我们发现了三种形式 经营杠杆 财务杠杆 总杠杆 经营杠杆 经营杠杆,是指由于固定成本存在,销售量变动使得息税前利润以更大幅度变动 经营杠杆 经营杠杆系数,是指息税前利润变动率相对于销售量变动率的倍数 经营杠杆 反映了不同Q、R下的经营杠杆,F不变,Q、R越小,DOL越大,意味着EBIT随Q变动幅度越大 minQ、R? 令EBIT=0,Q=F÷( P-V),R = VC + F 这是使得企业盈亏平衡的Q、R,超过才能盈利,反之亏损 此时DOL无穷大,Q、R稍有增大便有盈利,稍有减少便会亏损 某企业生产A产品,固定成本60万元,变动成本率40%,在销售收入400万元
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