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宏观分析 第二节基本分析—宏观经济环境分析 宏观经济因素变动是证券市场价格变动的首要因素 1、宏观经济周期分析 经济周期分析是指整个国民经济活动的一种波动。 经济复苏──股价回升，经济繁荣──股价上升，经济危机──股价下跌，经济萧条──股价趋稳。 （1）经济运行周期的含义 宏观经济运行周期一般经历四个阶段：萧条、复苏、繁荣、衰退。这种周期性变化表现在许多宏观经济统计数据的周期性波动上，如GNP、消费总量、投资总量、工业生产指数、失业率等。 2、宏观经济指标分析 (1)国民生产总值分析 反映在一定时期内经济发展状况和趋势的应用最广泛的综合性指标。它是一定时期内国内经济所生产的全部商品和劳务的价值总和，标志着一个国家的经济实力. 从理论和长期实践来看，证券价格的变动与国民生产总值的变动是一致的。如剔除通货膨胀因素，真实国民生产总值持续增长，则普通股投资的收益率将大大提高，经济繁荣，前景良好。反之则表明国民经济衰退，企业经营利润下降，股票价格下跌. (2)通货膨胀与通货紧缩分析通货膨胀分析 通货膨胀对股票市场走势的影响十分复杂，从理论上来说，这种影响可概括为“两段论”，即通货膨胀前期（或轻度通货膨胀）的“刺激论”和通货膨胀后期（或恶性通货膨胀）的“抑制论” （a）轻度通货膨胀对股市的刺激作用 轻度通胀能增加公司的利润，从而增加可分派的股息。股息增加使股票更具人吸引力，于是股票价格上涨 （b）恶性通货膨胀对股票市场的抑制作用。 当通货膨胀率达到一定程度，如大于6％时，且物价持续上涨， 经济发展和物价的前景就不可捉摸，整个经济形势会变得很不稳定 通货紧缩分析 通货紧缩是与通货膨胀相反的一种经济现象，它是指一般物价水平的持续下跌，并且这种商品和劳务价格的下跌是因货币供给不足或货币存量不能如期转化为有效需求而造成的。通货紧缩一旦形成，如果不能及时处理，就会形成经济衰退. 3 、经济周期行业波动分析 ??1. 周期型行业周期型行业是与国民经济周期波动基本同步的行业。当经济处于上升时期，这些产业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些产业也相应跌落。例如，消费品业、耐用品制造业及其他需求的收入弹性较高的行业。 ?按与经济周期波动的关系分类：（1）同步：制造业的中间产品或半成品；（2）滞后：往往是下游行业，如商业，服务业；（3）超前：上游行业?，如基础工业原料、燃料。?特征：大多数周期性行业的 上升周期与下降周期的利润、市场占有、现金流落差很大。? ?2. 防守型行业该行业的产品属于基本生活必需品，需求相对稳定，并不受经济周期处于衰退状态的影响。例如，食品业、公用事业、基础设施。 特征：利润平缓，现金流稳定，风险较小。 3. 增长型行业该行业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关，自行决定。它们主要依靠技术进步、新产品的推出、更优质的服务，从而呈现出增长形态。例如，高新科技行业（网络、航天、新能源、新材料、生物工程技术等）和刚刚形成的新需求行业。特征：发展初期具有超额利润，市场需求广。但是因投入巨大，技术更新快，生命周期相对较短。风险很大。 ??4. 启示投资应顺应经济周期的发展。在经济发展呈上升趋势时，按超期、同步、滞后的规律逐一买进。反之应避开。?防守型行业适应稳健的投资者，获利不高但是安全性高。而增长型行业适合激进的投资者，在获取高收益的同时也将承担高风险。?增长型行业只要步入成长期可以不受经济周期的影响。但是，该行业的价值往往容易被市场高估。? 3. 宏观经济政策调整对证券市场的影响 （1）货币政策的调整直接、迅速地影响证券市场 中央银行贯彻货币政策、调整信贷与货币供应量的手段主要有三个：调整法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务。 ?1. 利率 一般来说，利率下降时，股票的价格就上涨；利率上升时，股票的价格就会下跌。（1）利率上升，不仅增加公司的借款成本，而且加大公司的融资难度，从而影响其利润。股票价格下跌。反之亦然。（2）利率上升，评估股票价值的折现率也上升，因此股票价格下跌。反之亦然。（3）利率上升，一部分资金将从股市转向债券等其他投资渠道，从而减少市场上的股票需求，使股价下跌。反之亦然。（4）政府提高利率，是收缩银根，抑制投 资过热的信号。反之亦然。但投资者应注意，在股市发展的历史上，也有一些相对特殊的情形发生。? ?2. 汇率 一般来说，汇率对证券市场的影响可分为对个股的影响和对整个股市的影响。（1）从个股来看，本币升值有利于对原材料依赖进口的上市公司；不利于对产品销售依赖出口的上市公司。反之亦然。（2）从整个股市来看，要视该国股市的对外开放程度而定。对外开放的程度越