順流之中有逆流A股07年度暨1季度市场策略课件.pptVIP

顺流之中有逆流－A股07年度暨1季度市场策略 广发证券经纪业务总部投资策略小组 06年市场对我们的启示 股改唤醒市场活力，市场功能开始发挥 市场结构的巨变，揭示蓝筹投资时代的来临。 整体估值水平上扬，但仍属合理，此2000点非彼2000点 赚钱效应激发投资热情，基金投资引领市场风骚 此2000点非彼2000点 从估值数据看，01年时A股整体的估值在55倍以上，截至12 月5 日，上证全部A 股静态市盈率为31.75倍，市净率为2.68倍。沪深300 指数、上证50指数、上证180指数的市盈率分别为27.8倍、26.2倍和26.6倍。 对应的仅仅只是1600点左右的估值水平。 基金投资引领市场风骚 截至今年11月底，基金管理公司数量已到58家，基金数量294只，证券投资基金资产总规模达6312亿元。 截至11月30日，有20只股票型基金今年以来的净值增长率超过100%，其中排名第一的景顺内需增长净值增长率高达136.94%。股票型基金平均净值增长率高达92.31%，偏股型混合基金平均净值增长率为84.10%。 2007年行情走势预测 07年中国股市面临着历史上最好的发展环境 07年市场资金供需面临短期失衡压力 2007年暨一季度行情预测 07年中国股市面临着历史上最好的发展环境 经济着陆，企业盈利不减，上市公司业绩大增. 对于07、08年业绩增长的预测，普遍机构都表示乐观。07年大致的增长预测范围在20-30%之间，08年预测增长略低。我们认为，有较强的基本面因素支持07、08年的业绩增长，同时由于股权激励实施，上游产业利润转移等因素，上市公司业绩增长有可能超预期。 本币升值，人民币流动性泛滥，资产面临疯狂的重估 1985－1989 年的亚太地区货币普遍升值时期，亚太地区主要指数涨幅相当惊人，涨幅最小的新加坡海峡时报指数上涨91%，日经指数上涨224%，而韩国和台湾股票指数的上涨幅度达到626%和1380%。从国际市场的经验来看，即使GDP 出现短期回落，但本币升值预期的长期存在也将为股市持续注入新的需求。 05、06年以来，由于贸易顺差导致的快速大量结汇，而大量的外汇占款使得人民币投放被动加大，加剧了人民币的流动性泛滥，冲击了央行的货币政策的效果。人民币流动性泛滥在资本市场赚钱效应下，将使得资本市场资产价格面临的重估。同时升值预期也使得QFII资金迅速进场，QFII资金目前规模虽然不大，但它未来的增长潜力以及对市场的影响力将是巨大的。 股权激励，公司业绩增长的又一推动力 从时间上看，06，07年将是上市公司实施股权激励方案的集中时期，业绩的表现也将在07，08年有集中的反应。 税制改革可能对07年股市形成进一步的支持 如果上市公司名义所得税率从33%并轨至25%，有研究机构初步估算2008 年沪深300 指数的整体利润上升7%－8%。 07年市场资金供需面临短期失衡压力 股票供给规模迅速增加 2007年的资产供给主要由新股发行，再融资，限售股份上市套现等组成。我们根据有关研究初步测算，2007年资产供给约5300 亿，包括以大型国企为主的IPO 约3000 亿，再融资800亿，限售股份解禁后套现1500 亿等。这将是A 股市场所面临的有史以来规模最大的扩容潮，直接考验市场承受扩容的能力。 资金供给稳步增长 2007年的资金需求主要由基金资金净增量，保险及社保资金等机构新增资金，券商集合理财业务以及私募及个人资金等组成。我们根据有关研究进行了测算，2007年资金供给约5400 亿，包括基金净增量2300 亿，保险、社保、年金、QFII 等机构投资者新增入市1300 亿，证券公司业务发展带动600亿，私募基金与个人投资者增加1200 亿等。 从以上测算数据我们看到，2007年的资金面大致平衡，而2006年的资金面为资金宽松约超过资产供给300亿元。2007年的资金面状况与2006年构成较为一定的反差。而且在短期内,资金面可能面临失衡的压力.这样的资金面状况，我们认为，难以支撑市场再度出现全面上涨，指数大幅上涨的空间和力度也较为有限。 2007年暨一季度行情预测 大盘目前的估值水平 到12月5日，上证全部A 股静态市盈率为31.75倍，动态市盈率大致为25倍，沪深300的市盈率水平在19-20倍。目前的估值水平在全球市场范围来比较，已经处于相对较高的位置。但根据研究机构对07、08年的业绩增长的一致预期，07年的动态市盈率水平有望下降到20倍左右。而且作为沪深300成分股的市盈率水平则会降至更低（16倍）。这个水平与国际市场比较起来，也就相对比较适中. 估值水平比较 大盘指数运行测算 我们认为，通过比较分析，06年的行情已经部分包含对07年业绩的增长预期。我们再