2013年度贵州安大航空锻造有限责任公司信用评级报告.PDFVIP

2013 年度贵州安大航空锻造有限责任公司信用评级报告 2 穆迪投资者服务公司成员 2013 年度贵州安大航空锻造有限责任公司信用评级报告 发行主体 贵州安大航空锻造有限责任公司 发行主体信用等级 A+ 评级展望 稳定 概况数据 安大航空 2009 2010 2011 2012.9 总资产（亿元） 15.43 17.65 20.19 21.51 所有者权益(含少数股东权益)（亿元） 6.80 9.25 9.63 9.64 总负债（亿元） 8.63 8.41 10.56 11.88 总债务（亿元） 5.98 6.32 6.96 7.25 营业总收入（亿元） 8.46 10.02 10.11 7.22 EBIT（亿元） 1.09 1.47 1.32 0.85 EBITDA（亿元） 1.36 1.83 1.73 - 经营活动净现金流（亿元） -2.12 -0.24 -0.58 -0.23 营业毛利率(%) 23.48 30.03 25.68 24.90 EBITDA/营业总收入(%) 16.03 18.27 17.15 - 总资产收益率(%) 8.17 8.91 6.99 5.46* 资产负债率(%) 55.95 47.62 52.29 55.21 总资本化比率(%) 46.81 40.59 41.96 42.95 总债务/EBITDA(X) 4.41 3.45 4.02 - EBITDA 利息倍数(X) 4.57 6.79 5.50 - 注：1、2009 年~2011 年及 2012 年三季度财务报表均使用新会计准则编制； 2、2012 年三季报财务报表未经审计，加“*”指标已做年化处理。 分析师 项目负责人：王立芹 lqwang@ 项目组成员：刘 璇 xliu@ 彭 鹏 ppeng@ 电话：(010 传真：(010 2012年 11月 19日 基本观点 中诚信国际评定贵州安大航空锻造有限责任公司（以下简 称“安大航空”或“公司”）主体信用等级为 A+，评级展望为稳定。 中诚信国际肯定了我国国防科技工业和高端装备制造业良 好的发展前景；安大航空作为中航重机股份有限公司（以下简 称“中航重机”，中诚信国际评定其主体信用等级为 AA）锻铸板 块的主要经营主体，得到股东有力的支持；公司在我国军用航 空发动机环锻件产品领域具有很强的技术优势、重要的战略地 位和领先的市场占有率。同时中诚信国际也关注到公司毛利率 不断下降及军品回款周期较长等因素对公司信用状况的影响。 优 势 国防开支的稳步增长为公司业务发展提供了良好的外部环 境。根据国防科技工业规划，“十二五”期间，我国军工经 济年均增长率将维持在 15%以上，保障军工核心能力建设 的升级换代。公司销售收入中约 70%来自于军品收入，国 防开支的稳步增长为公司军品业务的发展提供了良好的外 部环境。 很强的股东支持。公司股东中航重机是中国航空工业集团 在高端基础装备制造和新能源领域的上市平台，具有较为 广泛的融资渠道，安大航空作为中航重机锻造板块重要的 经营主体，有望在资金层面得到股东较强的支持。 很强的技术研发能力及领先的市场地位。公司是我国第一 家具备制造大型环锻件的生产企业，长期以来积累了丰富 的技术储备；公司凭借其很强的技术研发实力获得了军方 客户稳定的产品订单，其产品在我国军用航空环锻件市场 的占有率约为 60%，行业地位突出。 关 注 公司业务单一，资产收入规模较小。公司主要从事各类航 空锻件的生产加工，业务种类较为单一；截至 2011 年底， 公司总资产 20.19 亿元，所有者权益 9.63 亿元，全年共实 现营业收入 10.11 亿元，整体资产收入规模较小。 公司与下游发动机和整机制造厂商使用大量商业票据进行 结算，这在一定程度上影响了公司的获现能力。公司航空 产品及通过整机厂商转包出口的外贸产品结算一般使用商 业票据，尽管违约风险小，但较长的结算周期影响了公司 资金使用效率，公司近三年经营活动现金流均为负值。 公司盈利能力有所弱化。2011 年，受成本上升和市场竞争 加剧的影响，公司综合毛利率下降 4.35 个百分点至 25.6%， 2012 年前三季度进一步下降至 24.90%。 2013 年度贵州安大航空锻造有限责任公司信用评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国