QE退不退.PDFVIP

第 44 期商學趨勢導報 經濟學?文／許正仁 補教名師、高考三級經建行政及格 QE 退不退？ 壹前言 　　為解決 2008 年金融海嘯對房地產及金融面的衝擊，自 2009 年 3 月起，聯準會（ Fed）採行規模高達 3.8 兆美元的 3 輪 QE 貨幣政策，順利帶領美國脫離可能是經濟大 蕭條以來的最大衰退。期間不但美國股價屢創歷史新高，連受創最深的房市也止跌回 穩，美國企業更因利率接近零利率水準，而省下約 7,000 億美元（約折合 20.8 兆台幣 ）的利息支出。然而在 2013 年 9 月 12 日至 16 日，一項針對 857 名美國成年人所進 行的訪問中，竟有高達 73%的受訪者無法正確選出 QE 的定義。 　　美國聯準會的 3 輪 QE 貨幣政策，除了激勵美國國內所得增加及就業增加，也透 過國際套利熱錢大量流竄到新興市場國家，使新興市場國家貨幣面臨升值壓力；同時 ，美國聯準會的 3 輪 QE 貨幣政策，也推動全球性股票、債券等金融資產及房地產等 實質資產漲價；而以美元計價的黃金、石油、大宗物資及各種原物料價格，在美元貶 值及熱錢推波助瀾下，也幾乎全面上漲。美國聯準會的 3 輪 QE 貨幣政策，看似有助 經濟的健康復甦，但將 QE 貨幣政策當成俗稱「美國仙丹」的類固醇，加量施打，以 致造成愈來愈多的後遺症，甚而形成了所謂「QE 退場的症候群」，恐怕是始料未及 的結果。 　　2013 年 6 月，美國聯準會釋出 QE 準備減碼退場的訊息，引發全球股市、匯市、 債市、黃金、石油、大宗物資及原物料市場的巨幅振盪；尤其當初敞開雙手、歡迎熱 錢流入最積極的新興市場國家，突然遭遇巨額資金撤離，有如蝗蟲過境般，使其股、 匯市瞬間崩盤衝擊的景象，更讓人怵目驚心。此種「吹起另一個大泡沫，取代舊的小 泡沫」的作法，原本就不是維持經濟穩定的長治久安之計。設若 QE 不退，美國聯準 會持續印美鈔，則國際間將無可避免，必須面對惡性通貨膨脹的來臨。 　　就貨幣金融與政策的發展史而言，QE 畢竟是新的時代產物：就各國貨幣金融與 政策的主管者而言，QE 也或許只是一項實驗階段的貨幣政策。但誠如上述，竟有高 達 73%的受訪者無法正確選出 QE 的定義；同時各國都將 QE 當成俗稱「美國仙丹」 的類固醇在加量施打，以致造成愈來愈多的後遺症，甚而形成了所謂「QE 退場的症 候群」。吾人乃很好奇地想知道：「QE 到底是什麼? QE 該退場了嗎？怎麼退？」在 QE 似乎沒辦法退，也不能退之際，我們不得不問：「誰敢按下這部像『超級印鈔機 』的停止鍵？」 商學風向球 77 貳 QE 的意義、實施的目的與時機 一、QE 的意義 　　QE（Quantitative Easing），一般譯為「量化寬鬆」，是一種由中央銀行透過在 公開市場購買政府債券、借錢給銀行、及從銀行購買資產等方式，為銀行體系「無中 生有」間接增印鈔票，以增加市場貨幣流通量，進而刺激銀行放貸，以達到提振經濟 的寬鬆貨幣政策。其中「量化」是指將會創造指定金額的貨幣，而「寬鬆」則指減低 銀行的資金壓力。 二、中央銀行採取量化寬鬆政策的目的 　　中央銀行採取量化寬鬆政策的目的，是期望因量化寬鬆政策，引起政府債券收益 率下降，及銀行同業拆款利率的降低，使銀行坐擁大量只能賺取極低利息的資產，從 而會因此較願意提供貸款，以紓緩市場的資金壓力，進而可支持整體經濟，達到有助 紓緩或遏抑經濟逆轉的影響。 三、中央銀行採取量化寬鬆政策的時機 　　量化寬鬆政策雖可快速解決經濟重症，但因持續量化寬鬆，有可能增加通貨膨脹 及貨幣貶值的風險，因此通常只有當經濟處於通貨緊縮，或利率接近於零，而以減息 來增加貨幣供給的政策行不通的時候