投资学第9章总汇.ppt

回 顾： 第8章 技术分析、有效市场与行为金融;第3部分 债券投资;9.1 债券概述(equities) 9.1.1 债券的概念 债券是政府、金融机构或公司等各类经济主体为筹集资金而向特定或非特定投资者发行的约定在一定时期内还本付息的证券，是表明投资者与筹资者之间债权债务关系的书面债务凭证。;9.1.2 债券与股票的比较;9.1.2 债券与股票的比较;债券与股票的比较： 1．股票一般是永久性的，而债券是有期限的； 2．股东从公司税后利润中分享股利，债券持有者则从公司税前 利润中得到固定利息收入； 3．在求偿等级上，股东的排列次序在债权人之后，当公司由于经营不善等原因破产时，债权人有优先取得公司财产的权力，其次是优先股股东，最后才是普通股股东； 4．限制性条款股东可以通过投票来行使剩余控制权，而债权人一般没有投票权； 5．权益资本是一种风险资本，不涉??抵押担保问题，而债务资本可要求以某一或某些特定资产作为保证偿还的抵押； 6．在选择权方面，股票主要表现为可转换优先股和可赎回优先股，而债券则更为普遍。 ;9.1.3 债券的收益与风险;2.债券的收益率 （1）当期收益率 （2）到期收益率 （3）持有期收益率 ;3.债券的风险 （1）利率风险 1）价格风险:债券价格与利率变化呈反向变动 2）再投资风险：利息再投资收入取决于再投资时的实际利率水平。债券持有期限越长，再投资风险越大，债券票面利率越高，再投资风险越大。 ;（2）通货膨胀风险：购买力风险，投资者关注的是实际购买力。 （3）违约风险：信用风险，不能按期还本付息的风险。面临破产的公司的债券。 ;（4）流动性风险：能否迅速按照当前市场价格销售出去而带来的风险。 债券的流动性风险越大，投资者要求的回报率越高。 二级市场参与者越多，流动性越强；债券的交易结构越复杂，投资者的计划投资期限越长，债券的流动性风险越不重要。 ;（5）提前赎回风险 某些债券赋予发行者提前偿还的选择权。 发行者有利 投资者风险：未来现金流不确定，再投资风险，减小获得资本利得的潜力。 （6）汇率风险 外国债券，欧洲债券 ;9.2 债券的要素;债券价格：包括发行价格和交易价格。 影响因素：面值、票面利率、偿还期限及贴现率 平价债券：债券价格等于债券面值。 溢价债券：债券价格大于债券面值。 折价债券：债券价格小于债券面值。 图9.1：P189;平价发行（面值发行）（市场利率不变）;当市场利率为12％时，其发行价为： ;若上例中，债券发行时，市场利率为8％，则发行价为：;影响债券价格的因素;债券的期限决定投资者获得利息的年数，以及获得面值的时间。 债券的期限决定债券收益率的高低。 债券价格的波动与债券的期限相关。 投资者关注剩余期限 票面利率：名义收益率，息票率。 固定利率债券和浮动利率债券。;9.2.2 债券的附加要素;9.2.2 债券的附加要素;9.3 债券的种类;18;短期国债（Treasury Bills, T-Bills）;发行短期国库券的目的： 中央银行进行公开市场运作（货币政策） 为市场提供无风险利率基准 弥补临时收支差额，应付国库暂时入不敷出之需。（财政政策） ;中、长期国债;中国国债实例;国债投资;国债会违约吗：主权债务违约历史;国债会违约吗：主权债务违约历史;课后分析;地方经济开发、市政建设 一般契约债券（自身信用、征税权）、 有限契约债券（自身信用）、 收益担保债券（高速公路、桥梁、煤气收入）、 住宅债券（销售收入、租金收入）;中国地方政府债券发行;首期地方政府债券４月３日在上证所上市来源新华网 ;惠誉为何调降中国评级;第一，中国金融稳定所面临的风险已开始增长。 2009年以来信贷增速明显超过GDP的增速。中国总信贷（包括各种形式影子银行在内）在2012年底可能已经达到GDP的198%，而2008年底这一比例仅为125%。 2012年3月至2013年2月的12个月中，仅有55%的社会新融资采用了银行贷款的形式，低于2009年的76%。从金融稳定性的角度来说，银行贷款之外的其他形式信贷滋生是风险增长的源泉。 第二，中国地方政府负债在2012年再度增长。2 012年底地方政府债务可能已经达到12.85万亿元人民币，占GDP的25.1%，较2011年底的23.4%继续上升。 惠誉估计2012年底中国政府的总债务达到GDP的49.2%，并不比所以评级为“A”的债务比例的中位数51.2%低很多。;第三，中国地方政府存在很多巨大的额外或有债务，这些债务主要来自于与地方债务相关联的企业负债，且在债务发行时地方政府部门和这些企业之间的界定非常模糊。 第四，中国的财政收入占GDP比例约为