外资参股和高管_机构持股对企业社_省略__基于中国A股上市公司的实证研究_王海妹.pdfVIP

外资参股和高管、机构持股对 企业社会责任的影响 ———基于中国 A 股上市公司的实证研究 * 王海妹 吕晓静 林晚发 ( 中央财经大学商学院 100081 中央财经大学会计学院 100081) 【摘要】作为公司治理中的一个重要层面，股权结构对于企业社会责任具有一定程度的影响。本文以 2010 － 2012 年中国 A 股上市公司作为样本 ， 研究了上市公司股权结构中外资参股 、 高管持股 、 机构持股对于企业社会 责任的影响 。 通过实证检验得出以下结论 ， 外资参股和机构持股对于企业承担企业社会责任有显著的正向影响 ， 高管持股对于企业承担企业社会责任具有显著的负向影响 。 【关键词】股权结构 企业社会责任 外资参股 高管持股 机构持股 一、引言 股权结构是公司治理中的一个重要层面。现有研究表 明，股权结构中外资参股、高管持股与机构持股这三个维 度会影响到公司治理效率和公司战略。例如，当企业拥有 成长机会时，外资持股比例会增强企业的战略投资水平， 即增强企业的研发投资和资本强度 ( David et al． ，2006 ) ; 高管持股比例与企业价值之间具有非线性关系 ( 韩亮亮 等，2006) ; 相较于通过股票买卖进行间接监督方式，机构 投资者也会积极主动地介入公司治理 ( 李维安等，2008) 。 随着利益相关者理论的提出，企业社会责任的研究已 经受 到 了 学 者 们 广 泛 的 关 注 ( Chapple and Moon，2005; Campbell，2007) ，但是，从股权结构角度解释企业承担社 会责任的研究并不多 ( Barnea and Ｒubin 2010; Oh et al． ， 2011) 。由于不同的股权所有者有着不同的目标与决策视野 ( Hoskisson et al． ，2002) ，研究不同主体的股权所有者与企 业社会责任之间的关系是相当有意义的。 本文利用 2010 － 2012 年 A 股全行业 2525 家上市公司 的 6725 个样本为对象，研究了外资参股、高管持股、机构 持股对于上市公司企业社会责任的影响。本文把股权所有 者分为三类 ( 外资参股、高管持股和机构持股) ，并研究 它们对企业社会责任的影响。本文进行如此分类的原因在 于: 第一，机构投资者是一个传统的持有者，其可能持有 大部分公司股份; 第二，高管最了解公司目前的状况，而 且对公司的决策有显著地影响; 第三，相对于本国投资者， 国外投资者在投资偏好，持有时间选择以及要求的信息环 境上存在显著差异。本文的研究发现，外资参股和机构持 股对于企业承担企业社会责任有显著的正向影响，高管持 股对于企业承担企业社会责任具有显著的负向影响。 本文的贡献突出在以下几个方面: 第一，理论上，国内鲜有针对外资参股、高管持股和 机构持股对于企业社会责任影响的研究，本文论证了不同 类型的股东对于企业社会责任态度并不一致，同时表明股 权结构会影响公司战略决策的制定。本文的研究丰富了现 有学术中关于股权结构对于企业社会责任影响研究的文献。 第二，在政策上，我国对于外国投资者进入中国资本 市场采取了一些所有者限制措施。本文论证了外资参股对 于企业社会责任承担有正向影响，这对放宽外国投资者的 投资限制、适度开放外国投资者对于国内企业投资提供了 理论支持。 第三，实践上，本文的实证结果为如何通过改善上市 公司的股权结构，以促进企业更好地承担社会责任提供 启示。 二、理论与假设 ( 一) 外资参股与企业社会责任 根据 Jensen and Meckling ( 1976 ) 与 Fama and Jensen ( 1983) 的代理理论，股权分散可能导致代理问题。外资 参股可以提高股权分散度; 同时，外资股东和管理层之间 的地理间距可能在一定程度上强化代理冲突。基于对管理 18 * 本文受国家自然科学基金 ( 及中央财经大学青年科研创新团队支持计划资助。通讯作者: 林晚发。 行为的监管和控制的考虑，外资股东对于企业信息披露 ( 包含企业社会责任方面信息披露) 需求增加 ( Haniffa and Cooke，2002) 。Barako et al． ( 2006) 研究发现，外国投资 者的持股比例与企业社会责任披露之间存在显著的正相关 关系，即外资股东持股越高，企业社会责任信息披露程度 越高。 此外，在许多亚洲国家，企业社会责任因为西方国家 投资者的参股而受到了西方管理实践风格的影响 ( Oh et al． ，2011) ; 来自欧美等发达地区的投资者可能会更喜欢 积极履行企业社会责任，全球化加强了亚洲地区企业的社 会责任参与水平 ( Chapple and Moon，2005 ) 。随着中国经 济的对外开放，越来越多的外国投资者投资