平安信托入主审批进程低于预期,业绩释放等待09年.PDFVIP

中报点评 2008 年 08 月 27 日 电力设备行业 许继电气（000400） 推荐 熊琳 0755 平安信托入主审批进程低于预期，业绩释放等待 年 xionglin@ 09 6－12 个月目标价：12.60 元 许继电气今日公告 08 年中期业绩，营业收入同比增长 7.16%，净利润同比减少 40.29%，扣除非经常性损益后净利润同比减少 40.52%，EPS0.11 元，业绩低于预期。 当前股价：8.37 元 投资要点： 评级变动：维持 ? 配网产品增速明显，优势逐步体现。市场竞争加剧使得主导产品电网及发电系统 收入增幅放缓，公司整体收入基本没增长。公司配网产品增速达到 125%，这一 基本资料 点也说明了公司在配网自动化领域的优势逐步体现。配网市场空间较大，公司凭 借中端产品的技术优势、价格策略，我们判断未来应该可以保持较高增速。不过 上证综指 2350 其他产品增速则有所放缓甚至下降，电网及发电系统业务占公司收入比重最大， 总股本(百万) 378 达到 35%。公司该类业务主要是继保产品，行业几大家产品同质化严重，价格战 流通股本(百万) 264 明显，竞争激烈导致公司该项业务收入增幅仅为 4%。另外，上半年直流业务由 流通市值(亿) 22 于交货进度确认较少，收入贡献相对较少。 （ ） EPS TTM 0.34 ? 出现毛利率有下滑现象，我们判断后续可以企稳。公司 07 年主导产品电网及发 每股净资产（元） 5.63 电系统的毛利率接近 40%，远高于行业同类企业。我们认为一方面是各个公司产 资产负债率 50% 品统计口径不一致，另一方面则是公司在成本控制方面做得相对较好。而上半年 股价表现 该类产品毛利率下滑了 3 个点，我们判断公司为了抢