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股权类投资管理行业研究 中国资本市场经过20余年放量增长，市场管理资本量超4万亿元，活跃机构超8,000家，中国股权投资行业正逐渐走向成熟。中国股权投资行业在中国市场从开端至今已经走过了20余年的发展历程，自上世纪90年代，国外私募股权投资基金开始进入中国市场，我国私募股权投资行业经历了起起伏伏，也创造了一波波的热潮。根据清科集团旗下私募通统计，2005年中国活跃的股权投资机构仅约500家左右，而截至2015年，中国股权投资市场活跃的VC/PE机构超过8,000家，管理资本量超过4万亿人民币，市场规模较20年前实现了质的飞跃。2004年中小板启幕，2009年创业板推出，2014年新三板全面扩容，近十年的时间，中国股权投资行业受益资本市场放开，正逐渐走向成熟。 2014年以来，中国经济进入新常态，投资者对未来经济形势平稳发展充满期待，股权投资行业募资规模实现大幅增长。其次，A股IPO重???开闸，多层次资本市场退出渠道基本稳定，退出方式多元化更加激发了投资者热情，同时也增强了LP的投资意向。此外，国务院坚决实行简政放权改革，鼓励创新创业；新国九条发布；众筹火爆中国，正式进入规范化监管；互联网领域大热，企业赴美上市潮起等因素无一不增强投资者信心。 融资方面，特别是在2015年经济下行、股市动荡、寒冬笼罩的大环境下，国内股权投资市场依然通过2,970支基金募得近8000亿元人民币。相对于全球市场，中国股权投资市场在“双创”背景下的发展速度更为引人注目，且随着天使投资的逐渐增多、VC/PE2.0时代的到来以及新三板发展带来的投资机遇，基金募集市场迎来“破纪录”的一年。 清科集团私募通数据显示，2015年天使、VC和PE投资案例数量和投资总金额同比均有上升，投资案例数量是2014年的2倍，而投资总金额为2014年的1.2倍，这就导致了平均投资规模的下降。与国际上其他股权投资市场不同的是，由于新三板在2015年发展迅速，VC/PE机构大量增加新三板投资，且越来越多的国内VC/PE机构开始布局早期甚至天使轮投资，使机构投资早期化趋势愈加明显，因此，2015年中国股权投资市场的平均投资规模较2014年下降明显。 股权投资市场已形成“3+2”区域格局，北上深居于绝对优势。2014年股权投资市场所发生的3,626起投资案例分布在全国33个省市地区，从投资案例数上看，北京、上海、深圳三地分别占据前三甲位置，投资案例数分别达到1187、536和273起。投资金额方面，北京高居榜首，投资总额285.35亿美元；其次是上海地区，全年投资金额80.49亿美元；排名第三的是深圳，投资金额30.63亿美元。 发展趋势 投资机构加速向早期前移，天使投资将愈发活跃。目前国内创业投资市场中后期项目投资竞争依然激烈，且投资回报水平下降，迫使投资机构将更多资金转投早期项目，而同时，新兴行业发展态势及创业公司不断涌现，也在推动投资机构加大早期投资力度，介入天使及种子阶段的投资，以期挖掘和培养潜在优秀公司。同时2014年中国掀起大众创业、草根创业新浪潮。在此背景下，创业型企业将逐步增多，资金的需求量也将同步提高。此外，随着股权众筹管理办法的出台，股权众筹迎来了规范化的监管，办法界定了包括股权众筹非公开发行的性质、股权众筹平台的定位、投资者的界定和保护、融资者的义务等，企业融资渠道得到了更多元化的选择。 并购市场持续热潮，并购基金将迎来更多机会。2014年初，证监会表示未来将引入定向可转债、优先股作为并购重组的支付工具，支持财务顾问提供并购重组过桥贷款，支持并购基金等创新工具发展。随后国务院正式下发《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》，要求充分发挥资本市场的作用，鼓励证券公司开展兼并重组融资业务，各类财务投资主体可以通过设立股权投资基金、创业投资基金、产业投资基金、并购基金等形式参与兼并重组。目前，在国内并购市场持续热潮的背景下，并购基金逐渐成为并购市场不可替代的重要金融产品，是参与并购交易和推动并购市场发展的重要力量，企业需要拓展并购基金的资金来源，提高并购基金的杠杆率，畅通并购基金的退出渠道。中国经济的高速成长阶段已经过去，接下来的任务是产业整合。并购基金能够为企业储备更多的并购标的，使其在扩张模式下将有能力通过产业资本的助力提速，缓解并购带来的资金压力，未来一些产业型基金、并购型基金将获得巨大释放空间。 新三板转板制度有望落实，真正成为重要退出和投资渠道。在做市商制度推出之后，新三板转板制度的制订也被正式纳入议程。2014年8月，证监会首次在会议中具体提出完善创业板制度，支持尚未盈利的互联网、高新企业在新三板挂牌一年后到创业板上市。随后证监会出台关于支持深圳资本市场改革创新的若干意见，强调积极研究制订方案，推动转板制度建设。目前A股IPO市场相对饱和，监管政策严