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二、可转换债券的基本要素
深圳万科可转换债券案例
第一节 背景知识
一、可转换债券内涵
1、概念
2、可转换债券的优点
二、可转换债券的基本要素
1、基准股票
2、债券条款：债券的面值和数量、票面利率、期限
3、投资人买入期权（转股条款）：由转股价格和转换期构成;4、发行人买入期权（赎回条款）：包括不赎回时期、赎回时期、赎回价格、赎回条件等
5、投资者卖出期权（回售条款）：包括回售期限、回售价格、回售条件等
6、转换调整条件（向下修正条款）
7、担保和评级
三、可转换债券价值估计
1、纯债券价值
;2、转股价值
转股价值=转换比率×普通股市场价格
3、市场价值
可转换债券的价值≈纯债券价值+投资人美式买权价值+投资人美式卖权价值-发行人美式买权价值; 第二节 深圳万科可转换债券融资案例
一、公司概况
二、2002年可转换债券的发行及赎回（万科转债一）
三、2004年再次发行可转换债券（万科转债二）
四、案例分析
（一）公司战略与融资方式的选择
1、公司有再融资的需要
2、贷款、配股、增发和可转债等融资方式的选择
（二）发行规模
（三）固定利率偏高，累进利率降低成本;（四）转股价格的设计损害了老股东的利益
1、转股溢价的设定不利于老股东
2、特别向下修正条款对老股东不公平
3、转股价格的调整制度损害老股东的利益
（五）提前赎回条款的运用对公司是个双有选择
1、提前赎回不会产生现金偿债的压力
2、减少了股权被稀释的可能性，为未来的再次融资留下了空间
（五）发行决策为能兼顾前后可转债持有人的利益
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