第6章期权定价课案.pptVIP

期权定价是所有衍生金融工具定价中最复杂的，它 涉及到随机过程等较为复杂的概念。而期权定价又是整个金融工程学科的重要基础。 本章将从证券价格的运动规律讲起，逐步推导出BS期权定价模型。;期权价格的影响因素 ; 期权是标的资产的衍生工具，其价格波动的来源主要就是标的资产价格的变化，期权价格受到标的资产价格的影响。(相对定价法) 期权的价值正是来源于签订合约时，未来标的资产价格与合约执行价格之间的预期差异变化。 证券价格的变化还要受到市场的影响，也就是说市场状况使所有证券价格发生变化的基础和环境。; 1965年，法玛（Fama）提出了著名的效率市场假说。该假说认为，1）投资者都力图利用可获得的信息获得更高的报酬；2）证券价格对新的市场信息的反应是迅速而准确的，证券价格能完全反应全部信息；3）市场竞争使证券价格从一个均衡水平过渡到另一个均衡水平，而与新信息相应的价格变动是相互独立的 ;1、弱式效率市场假说认为，证券价格变动的历史不包含任何对预测证券价格未来变动有用的信息，也就是说不能通过技术分析获得超过平均收益率的收益。 2、半强式效率市场假说认为，证券价格会迅速、准确地根据可获得的所有公开信息调整，因此以往的价格和成交量等技术面信息以及已公布的基本面信息都无助于挑选价格被高估或低估的证券。 3、强式效率市场假说认为，不仅是已公布的信息，而且是可能获得的有关信息都已反映在股价中，因此任何信息（包括“内幕信息”）对挑选证券都没有用处。;从定性到定量 从规范到实证; 随机过程（Stochastic Process）是指某变量的值以某种不确定的方式随时间变化的过程。根据时间是否连续和变量取值范围是否连续，随机过程可以做如下的划分： ; 一般认为，弱式效率市场假说与马尔可夫随机过程（Markov Stochastic Process）是内在一致的。 马尔可夫过程是一种特殊类型的随机过程。在这个过程中，只有变量的当前值才与未来的预测有关，变量过去的历史和变量从过去到现在的演变方式与未来的预测无关。 如果证券价格遵循马尔可夫过程，则意味着其未来价格的概率分布只取决于该证券现在的价格，这显然和弱式效率市场假说是一致的。 ; 布朗运动（Brownian Motion）起源于物理学中对完全浸没于液体或气体中的小粒子运动的描述。 ;当 ?0时，可以得到极限的标准布朗运动：? ;2、符合标准布朗运动的变量z在一段较长时间T中的变化情形： 令z（T）－z(0)表示变量z在T中的变化量，显然该变量又可被看作是在N个长度为的小时间间隔中z的变化总量，其中N=T/ Δt 。;普通布朗运动 ; 1、遵循普通布朗运动的变量 x是关于时间和 dz 的动态过程，其中第一项 adt 为确定项，它意味着 x 的期望漂移率是每单位时间为 a。第二项 bdz 是随机项，它表明对 x 的动态过程添加的噪音。这种噪音是由维纳过程的 b 倍给出的。 2、在任意时间长度T 后 x 值的变化也具有正态分布特征，其均值为 aT，标准差为 ，方差为 b2T。 3、标准布朗运动的漂移率 a 为 0,方差率为 1。 ;;? 普通布朗运动假定漂移率和方差率为常数，若把变量x的漂移率和方差率当作变量x和时间t的函数，就可以得到 ，这就是伊藤过程（Ito Process） 其中，dz 是一个标准布朗运动，a、b是变量 x 和 t的函数，变量x的漂移率为 a ，方差率为 b2。 ; 随机分析学是概率论的一个重要分支,它诞生于20世纪40 年代,创始人K.Ito获得1987年Wolf数学奖.在对获奖工作的评价中写到: “他的随机分析可以看作随机王国中的牛顿定律.它提供的支配自然现象的偏微分方程和隐藏着的概率机制之间的直接翻译过程。.……。 其主要成分是Brown运动函数的微分和积分运算.由此产生的理论是近代纯粹与应用概率论的基石.; 在伊藤过程的基础上，数学家伊藤（K.Ito）进一步推导出：若变量x遵循伊藤过程，则变量x和t的函数G将遵循如下过程： ; 在研究证券价格变化过程的时候，目标是尽量找到一个合适的随机过程表达式，来准确地描述证券价格的变动过程，同时尽量实现数学处理上的简单性。 一般来说，金融研究者认为证券价格的变化过程可以用漂移率为μS、方差率为 S2 的伊藤过程来表示： ;;两边同除以S得： ;为什么证券价格可以用几何布朗运动表示？ ;在短时间 后，证券价格比率的变化值 为： ;1、几何布朗运动意味着股票价格服从对数正态分布。 令t时刻 G 的值为 lnS，T 时刻G的值为 ln