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PAGE  PAGE 3 经济下行为何仍坚持去杠杆 　　截至9月11日，监管层已完成对3255个资金账户的清理工作，占全部涉嫌场外配资账户的60.85%。已清理账户中，有76.28%采取取消信息系统外部接入权限并改用合法交易的清理方式，仅6.33%采取销户方式清理，部分账户采取了产品终止等方式清理。 　　近期有报道称，证券公司股票质押回购业务的风险较高。证监会表示，证券公司股票质押回购业务总体风险可控，违约处置金额占比较低。目前，该业务总体规模约6000亿元，平均履约保障比例近300%，总体风险可控。个别客户质押的股票因价格下跌可能被平仓处置，应当属于个别事件，涉及金额不大，对市场影响有限。 　　9月14日，监管部门深夜发声，安抚市场情绪。声明表示，监管层依据《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》所进行的清理场外配资工作不会对市场形成明显冲击。 　　然而，市场看的是预期，管理层的一系列行动给市场带来影响将逐渐显现。同时，市场具有极端的连锁反应，乐观时在云层之上，悲观时在地狱之下。如果没有上市公司的盈利和源源不断的资金进入这两大支撑，市场很可能将会上演一场悲剧，在连锁反应下，会被放大进而酿成多少眼泪都说不尽的惨剧。 　　在市场如此低迷的状态下，管理层强硬清理不合规杠杆、严处违规操作手段、降低期指投机活跃度，种种行动丝毫没有因为市场下行而手软。引发此次股市大幅波动的8家机构共受到高达8.4亿元的处罚，堪称中国证券市场历史之最。 　　管理层一方面继续尝试将沪指维持在3000点左右，以维系微弱的市场信心；另一方面又挖出一个深坑，以市场下行的代价为未来可能更糟糕的日子做准备，以免让不可预测的系统性风险噩梦成真。 　　目前，全球市场都在经历着去杠杆，从股市到汇率，持续震荡不止，大量资金持续从新兴市场及高风险资产流出，全球大宗商品的暗黑隧道看不到尽头。如今，已经有金融机构推测，中国、巴西、土耳其或许将成为下一波债务危机的爆发地，如同欧债危机一样，接下债务的拉力棒。 　　然而现状是，即使中国市场自身不去杠杆，只要美元指数继续上升，在国际市场的重压下，中国也会走上去杠杆的道路。如果美国实施加息，美元指数在目前的高位继续上升，直到突破100，全球廉价套利资金进入美国，美元指数将形成一个上升循环。如果美国不实施加息，市场的加息预期仍会推高美元指数，中国证券与货币市场仍然会遭受巨大压力，目前的局面正是如此。 　　目前，股价处于下行过程，但投资者的情绪还算稳定，主要原因是房地产市场尚维持在稳定区间。然而，一旦股市叠加房地产市场同步大幅下挫，将造成中国金融系统与中产阶层将难以承受的压力。 　　在经济下行压力下坚持去杠杆，其实是在做最坏的准备，如果中国成为全球去杠杆的受灾地，起码能够保证在杠杆去掉后金融系统不会彻底崩溃。收紧蚂蚁搬家式的外汇兑换，收紧做空手段，就是为了提前减少剪羊毛的工具。 　　无论面对怎样的市场，只要做好了配置，就不必惊慌。中国经济如果被压垮，即使惊慌也不会让损失减少。如果中国经济有足够的潜力，市场下行周期恰恰是逢低吸纳有价值资产的良好机会。虽然数量少，但中国仍然存在有价值的、能够顺利度过下行经济周期的公司。