金盾股份高价涉军 数据前后不一.docVIP

PAGE  PAGE 6 金盾股份高价涉军 数据前后不一 　　金盾股份收购的红相科技盈利能力远超上市同行，净利润还呈现了两个版本。 　　在停牌近半年之后，金盾股份（300411.SZ）的并购对象终于浮出水面，公司计划以22亿元收购两家公司，从而切入军工领域。其中，浙江红相科技股份有限公司（下称“红相科技”）100%股份作价11.6亿元，江阴市中强科技有限公司（下称“中强科技”）的估值也达到了10.5亿元。 　　两家公司都获得了数倍甚至数十倍的高溢价，而红相科技超强的盈利能力远超上市同行，但根据其股东远方光电（300306.SZ）公布的信息，红相科技的净利润远没有此次披露的这么丰厚。 　　高溢价惹关注 　　10月13日，金盾股份公布收购预案，计划分别以11.6亿元和10.5亿元收购红相科技和中强科技各自100%股权。同时，金盾股份还将募集10.17亿元配套资金用于现金支付对价和两家收购公司的项目建设。 　　不得不说的是，在停牌前的最后一个交易日4月26日，金盾股份股价在交易的最后20分钟放量拉升，成交量达到2699万元，占全天交易额的近40%；收盘后，金盾股份宣布停牌收购，相关信息是否泄露不禁让人浮想联翩。 　　红相科技和中强科技的收购估值都在10亿元以上，红相科技溢价为624.2%，中强科技更是达到了34.12倍。 　　为此，上述两家被收购公司的交易对手也给出了业绩承诺：其中红相科技2016-2019年扣非后归属母公司股东的净利润分别不低于5000万元、7500万元、9375万元和1.17亿元，承诺期的累计净利润不低于3.36亿元；中强科技2016年至2020年扣非后归属母公司股东的净利润分别不低于3500万元、7000万元、9450万元、1.28亿元和1.72亿元，即五年累计不低于4.99亿元。 　　在金盾股份收购前，两家公司远没有如今的高估值。2015年7月，远方光电出资3600万元获得红相科技8%的股份，红相科技此时的估值仅有4.5亿元。 　　彼时，红相科技原股东承诺公司2015-2017年度扣除非经常性损益后税后净利润分别为3000万元、3900万元和5070万元，即三年合计为1.2亿元。 　　到了2016年1月份，费占军出资2750万元入股红相科技，获得2.5%的股份，此时红相科技的估值已??达到了11亿元。而费占军并非资本市场的陌生名字，费战波、费占军兄弟二人是新天科技（300259.SZ）的实际控制人。在多家公司的股东名单中均有费占军的身影。 　　中强科技同样存在资本猎手突击入股的情况。2016年9月，费禹铭和钱志达分别出资2625万元获得中强科技2.5%的股份，费禹铭常年任职信雅达（600571.SH）董事；钱志达与钱志明兄弟俩是兄弟科技（002562.SZ）的实际控制人。 　　相同的是，这几人都与金盾股份一样来自浙江。在参与配套融资名单中，除了金盾股份的一众高管外，钱志达和费禹铭同样现身其中。 　　高估值也同样引起了监管层的关注，收购预案披露一周之后，深交所对金盾股份的问询函如期而至。在交易所关注的12个问题中，前两个都直指红相科技和中强科技的高估值问题，要求金盾股份就两家公司历史估值与如今差异，现今高估值的未来依据做出详细回复。 　　除了估值问题，两家公司主业的盈利能力同样是交易所关注的主要问题之一，其中红相科技超强的盈利水平值得市场重点关注。 　　超强的盈利能力 　　红相科技的主营业务是红外热像仪，中强科技则是以军用伪装遮障、伪装涂料和数码迷彩作业系统的武器装备项目生产为主，下游销售对象都包括国防、军工等客户。 　　金盾股份目前的业务主要是以地铁、隧道和核电等行业的通风设备为主，因此，通过此次收购，金盾股份将顺利涉足热门的军工领域。 　　两家公司中，红相科技在行业中占有领军地位。收购预案显示，2014-2015年，红相科技的毛利率为58.26%和60.03%，2016年1-8月为57.6%，基本保持在60%上下。 　　在上市公司中，高德红外（002414.SZ）和大立科技（002214.SZ）都是以红外热像仪产品为主业。2014-2015年，高德红外该业务的毛利率分别为46.16%和45.29%，凭借着生产成本的大幅下降，2016年上半年，公司该项业务毛利率才达到了60.23%。 　　大立科技的毛利率整体上好于高德红外，但也难以企及红相科技的水平。2014-2015年，公司的毛利率分别为46.26%和51.04%，2016年前三季度则为46.78%。两家上市公司的收入和净利润规模都在红相科技之上，毛利率却远不及同行“小弟”。 　　与毛利率相比，净利率的差异更加明显。2014-2015年，红相科技的收入分别为6630万元和1.18亿元，净利润为79