金融交易中的交易成本与正规融资条件下中小企业融资问题的关系分析.docVIP

PAGE  PAGE 6 金融交易中的交易成本与正规融资条件下中小企业融资问题的关系分析 　　【摘要】威廉姆森的交易成本理论对金融交易的成本问题提出了框架性的分析，分析的主要因素包括人的因素、与特定交易环境有关的因素。本文结合威廉姆森以及现有的理论对交易成本有关的观点进行分析，并结合我国的中小企业正规渠道的融资问题进行讨论。 　　【关键词】交易成本 中小企业 正规融资 　　一、引言 　　（一）背景阐述 　　科斯在1937年发表的论文《企业的性质》中首次提到了“交易成本”的概念。科斯（1937）认为，为了进行市场交易有必要发现谁希望进行交易，有必要告诉人们交易的愿望和方式以及通过讨价还价的谈判缔结契约督促契约条款的严格履行等等。威廉姆森在科斯理论的基础上对影响交易成本的理论进行进一步的深入研究和分析。威廉姆森（1985）在《资本主义经济制度》中系统阐述了交易费用以及其决定因素，极大地丰富和发展了科斯的理论。威廉姆森（1985）将交易成本分为事前和事后。 　　（二）相关概念内涵的界定 　　金融交易成本是指在金融交易发生的过程中所产生的各项费用，可以分广义和狭义的角度进行解释分析。广义的金融交易成本是指整个偌大的金融体系运行的成本，它主要是为了界定产权和维持金融市场的交易秩序所耗费的成本。狭义的金融交易成本就是指金融交易活动所产生的费用，而一个交易活动又会涉及到资金需求方，资金供给方以及金融中介三个部分。关于中小企业的融资问题这在目前的市场中主要涉及到间接融资的问题，由于资金的供给方的交易成本在整个交易的成本和中非常有限，故将间接融资的情况简化，只讨论资金的需求方和金融中介的交易成本。 　　企业的融资渠道分为债务性融资和权益性融资。债务性融资指的是银行贷款，发行债券等。权益性融资指的是股票融资。因为我国的中小企业的整体实力明显不强，股票融资为之尚早。在这里我们讨论的正规的融资渠道以银行贷款为主。 　　二、影响交易成本因素――基于威廉姆森的交易成本理论 　　我国学者袁庆明（2004）对威廉姆森的交易成本理论的架构提出了框架性的分析。 　　（一）人的因素 　　威廉姆森将交易成本中的人这个因素假定为契约人，所谓契约人这一假定与经济人这一假定相悖。经济人的目标是追求自身利益完全最大化，完全理性。契约人这一概念将其定义为有限理性和机会主义。有限理性更强调在现实中的情况，会有很多因素（诸如信息不对称等）限制完全理性，所以只能做到有限理性。机会主义这一概念涉及到了外部性问题，即人们会通过不正当的手段来维持自身利益的最大化，不正当的手段诸如投机取巧，提供不实信息欺瞒真实情况等。 　　那么，将这部分理论与中小企业的融资问题结合起来，不难看出这实质上就是金融中介与资金需求方的一场博弈。 　　在金融交易的过程中，中小企业作为资金的需求方迫切的想得到资金缓解流动性或者扩大基础建设。此处就存在逆向选择的问题企业都想得到资金尤其是绩效差的企业更想得到有限的资金（因为表现较差的企业愿意出更高的贷款利率）机会主义的特性就体现出来了。中小企业的信息公开程度不高，硬信息不够这是众多中小企业的弊病。所以一部分企业就在软信息上下功夫，所谓“软信息”就是指不能用准确的硬指标来表示，是非正式的、模糊的、推断的、知觉的信息，诸如企业借款法人的品质，企业的信誉度等指标。 　　在银行与企业的博弈中，双方都是主观理性，但受现实情况的种种约束只能做到有限理性，双方进行博弈，但是博弈的最终结果带来的是双方交易成本的增加。 　　（二）与特定交易有关的因素 　　在这一部分，威廉姆森将影响交易成本的因素细化为资产的专用性，不确定性以及交易的效率三个因素。 　　1.资产的专用性及其在中小企业融资中的体现。威廉姆森的解释，资产的专用性是指在不牺牲生产价值的条件下资产可用于不同用途和由不同使用者利用的程度。当资产可用于不同用途和由不同使用者利用后损失较多时，认定此资产为专项资产，否则认定为通用资产。专项资产一旦投资，若投资过早的被终止，所投入的资产或完全或部分的无法改作他用。威廉姆森由此得出契约连续性的重要性。资产的专用性实质上就是一种“套牢效应”，一旦专项投资行为做出，在一定程度上就锁定了当事人之间的关系，合约关系就会发现根本性的改变，事前的竞争就会被事后的垄断所替代，从而导致敲竹杠的机会主义行为发生。 　　2.交易的不确定性及其在中小企业融资中的体现。在这里的不确定性是指前只能大致或者不能预测的偶然事件的不确定性以及交易双方由于信息不对称所导致的不确定性。威廉姆森则进一步强调了行为的不确定性对理解交易成本经济学问题的特殊重要性。 　　在中小企业的融资中，存在部分企业的机会主义行为，这些机会主义行为给银行等中介带来了诸多的不确定性，使得银行在