基于EVA理论的中央企业综合资本资产定价模型研究.pdfVIP

管理论坛矽啊一 ???垮? ACCOUNTlNG??_???? ????EVA?????????????????????????????????????? 湖南省电力公司 刘友夫 长沙理工大学 杨文斌 【揸要】??己说慕峁?强疾槠笠凳欠衲芄幻植棺时境杀荆??谥醒肫笠档腅?考核体系中，对于综合资本资产定价，仅由资产 负债率来进行调整的做法似乎不妥。鉴于此。文章通过引入代理成本等变量．并对引入变量进行定性定量的分析，从而使综合资本资产定价 模型进一步完善。 ????????????????????EVA??资本资产定价；代理成本 一、引言 O??9??17?????????????????????????????????????????????? ??????????(EVA)????????????????????????????????????????????????????????????0??2????1???????????????? ????????????????????????????????????????(Makelainen??有国家作为支撑，在融资风险上较相同条件的其他企业要小， ?? o??????????????????????1991??????????????????商业银行在给中央企业贷款的时候，贷款利率会有一定的优 纽约的斯科特—斯图尔特咨询公司提出，之所以将其引入企 惠，因此，在暂行办法中，把资产负债率对综合资本成本率的 ??????????????????????EVA??????????????????????????调整值定为??％也是合适的。 的资本保值增值情况，考查企业弥补资本成本的能力。采用 但是，综合资本成本率由个别资本成本率和资本结构决 EVA????????????????????????????????????????????????定。个别资本成本率取决于企业有关利益相关者；而资本结 况的扭曲。能够更好地反映企业的盈利。而中央企业，作为国 构是企业根据自身情况选择的。白?世纪?年代中后期以 民经济的重要支柱，其盈利情况对我国经济的影响很大。如 来，许多专家学者将现代分析工具，如博弈论、企业价值理论、 何更好地衡量中央企业的利润是很重要的。因此，中央企业 破产成本理论、代理成本理论等引入到资本结构分析中，从而 ????????????????????EVA??????使资本结构理论获得了新的发展。也就是说，代理成本、破产 成本和企业价值等也会对综合资本成本率产生重要影响。由 =??????????????????????????????????????????????此可见，在暂行办法中，综合资本资产定价仅由资产负债率的 分析 高低作为调整指标的做法有些欠妥。 ??目前的模型