市场化环境、所有权性质与集团内部资本配置效率.pdfVIP

第??总第??? 财经问题研究 ??? 3(General ??? ? ?? 2011??3?? ???? ? ???? and ???? ??? March??2011 市场化环境、所有权性质与 集团内部资本配置效率 邵 军??踔驹? ?．上海立信会计学院会计与财务学院，上海???；??峡4笱?萄г海?旖???? 摘要：本文以?????年我国企业集团的成员企业为研究样本。依据??和???隞??? 的模型对企业集团内部资本配置的效率进行了评价，并实证检验了市场化环境和所有权性质对 集团内部资本配置效率的影响。研究发现，市场化环境好的地区，其内部资本配置是有效率的。 相比???非国有的企业集团，国有集团的内部资本配置是无效率的。但是随着政府干预的减少、 金融业市场化程度的提高以及市场化状况的改善，国有集团相比非国有集团，在内部资本配置 效率上的差异逐渐缩小。 关键词：市场化环境；所有权性质；集团内部资本；配置效率 ????????????F830??9????????????A??????????1000-176X(2011)03-0111-06 一、引 言 资本配置效率的思考。而现有的内部资本配置效 效率分析是经济理论研究中一个永恒的主 率的研究并没有得出令人信服的一致的结论，但 题。在资本配置过程中，除了外部资本市场发挥 为我们进一步研究内部资本配置效率提供了有益 作用以外，内部资本市场同样发挥着配置内部资 ????????????????Jeffrey??11?????????????????? 本的作用。企业集团在国民经济中占举足轻重的 ??????Shin??Stulz??21?????????????????????? 地位。∞企业集团内部资本如何配置不仅影响企 算模型，结合中国的制度背景和企业集团的特 业集团自身的效率，更重要的是它对整个社会的 征，对我国企业集团内部资本配置效率进行估 资本配置效率也产生重要的影响。当年东南亚金 算，并在此基础上，研究市场化环境和所有权性 融危机在微观上表现为公司治理失效下的集团内 质对企业集团内部资本配置效率的影响。 部资本配置危机。我国企业集团与东南亚国家的 二、理论分析与研究假说 企业集团有许多相似之处。在全球经济危机的大 资本配置效率是指将稀缺资本配置到边际效 背景下，对企业集团这一组织形式和其内部资本 率最高的企业、行业或部门的有效程度。在确定 配置效率问题必须有一个正确的判断。近年来出 适当的估计模型后，具体为资本形成对于投资机 现的由于企业集团内部资本配置失效而使成员企 会的敏感性?吹??。企业集团内部资本配置 业陷入困境的事件，引发了人们对企业集团内部 效率