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一、中国宏观经济回顾及展望.PDF
交银施罗德基金 2017 年二季度宏观策略展望报告
一、中国宏观经济回顾及展望
? 综述
? 制造业投资、消费和出口已成为 2017 年中国经济增长的新生力量。2017 年基建投
资将继续为稳定经济发挥重要作用，但广泛的经济活力已经在更多的领域展现，制
造业投资、消费和出口已成为 2017 年中国经济增长的新生力量。随着供给侧改革带
来的通缩趋势逆转、2010 年制造业产能投资顶峰时设备的逐渐老化，设备更新换代
和技术升级带来了民间制造业投资持续反弹。全球主要经济体去库存周期结束，亚
洲地区出口贸易共振复苏，海运市场复苏。大量劳动人口从沿海和一二线城市回流
三四线城市带来消费升级与下沉，新 零售和消费金融等新业态纷纷涌现。2017 年中
国经济增长从基建和房地产投资双轮驱动逐步转向制造业投资、出口和消费多点开
花。我们维持 2017 全年经济增速将保持在 6.5%左右的判断，经济走势整体平稳，
通胀前高后低，经济过热风险下降。货币政策偏向中性，财政政策维持积极，金融
系统内部流动性风险与信用风险相对可控。
? 宏观调控政策
? 金融市场逐步适应相对中性的货币政策环境：2016 年四季度以来货币政策逐渐收紧，
面对资本外流带来的基础货币缺口，央行主要以公开市场操作维持流动性总量稳定、
利率走廊上行与资金期限提升，并逐步提高 MPA 考核标准，维持对金融部门去杠
杆的压力。由于不同金融市场流动性相对分层，同时 2016 年末以来债券整体超跌，
2017 年 3 月央行再次上调利率走廊后股票与债券市场整体反应乐观，体现金融市场
正逐步适应相对中性的货币政策环境。
? 财政政策将保持相对积极，赤字率目标并未上调：在货币政策越发趋于中性、需要
与全球主要央行保持同步的情况下，2017 年财政政策维持相对积极。两会后的政府
工作报告并未上调赤字率目标，维持 3%的全年目标。财政政策注重“两减一扩”，
“一扩”是适度扩大支出规模，“两减”是减轻企业税收和缴费负担，重大基础设施
投资规模与 2016 年整体持平。2017 年准财政相关事项暂未明确安排，有可能造成
本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。
交银施罗德基金 2017 年二季度宏观策略展望报告
对基建投资的拖累。
? 三四线城市房地产市场回暖，部分城市局部过热：2016 年 10 月开始的一二线城市
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