并购融资视角下多层次资本市场建设.pdfVIP

2 盒阳济 m ourn翩al 01 Finance and EcωQn阳M旧刷卫1mi阳cωs 并购融资视角下多层次资本市场建设 圄石洪萍 我国资本市场环境对企业并购融资形成制约，表现在:一些上市公司通过增发股票募集资金的活动 多是关联公司之间的非实质性收购;债券融资在我国企业并购中难于实施;混合性并购融资渠道亟待构 建和完善。为提高并购融资的市场化水平，构建通畅的并购融资渠道，必须加强多层次资本市场建设，大 力培育以投资银行为代表的中介机构;创立并购投资基金，并允许保险等战略性资金进入并购市场;放松 对债券市场的管制;加强金融产品创新。 [关键调]企业并购;融资;资本市场 [申图分类号 ]F830.91 [文献标识码 )A [文章编号 ]1 006- 169X(20 1l )05-(阳 1 -05 石洪葬(1 973一) .女，西华大学管理学院讲师，研究方向为财务管理。(四川成都 61∞39) 一、冒 l 盲 私有信息的信号，企业的外部投资人可以将较高的 近年来，各国政府为应对金融危机纷纷出台宽 债务水平看作企业价值较高或前景较好的信号。 松的财政货币政策，资本市场流动性较为宽裕，在 Myers and M哉jluf (1 984) 的优序融资理论认为，考虑 经济一体化浪潮的助推下，全球掀起了新的并购浪 到交易戚本的存在，外源融资比内源融资需要多支 潮。当前，中国经济面临刘易斯拐点迫近、资源环 付各种成本，企业融资首先应倾向于内部融资;进 境压力和国际间产业竞争更加激烈的挑战，而我国 一步，考虑到在信息不对称的情况下逆向选择行为 大部分行业产业集中度低、产能过剩、市场竞争力较 的影响，股权融资有可能造成企???经营困难的印 弱，大规模的产业整合、企业兼并重组势在必行。据 象，企业现行的市场价值就会下降，所以，企业在外 统计， 2010年中国企业并购交易宣布案例 2771 起，披 源融资时应优先考虑债务融资，不足时再考虑股权 露交易额高达 1772 .1亿美元。企业并购作为一种交 融资。然而，我国企业融资顺序却有自身的特点。与 易金额巨大的产权让搜或控制权转移行为，如果没 发达国家内部融资优先，债务融资次之，股权融资 有良好的融资渠道是不可能顺利完成的。目前我国 最后的顺序正好相反，我国企业融资顺序一般表 企业并购融资面临较为严格的制度制约，中长期信 现为:股权融资-短期债务融资-长期债务融资，呈 贷市场和证券市场机制还不健全，并购融资渠道不 现出对股权融资和外源融资的明显偏好。究其根 够通畅。必须大力推进多