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研究源于数据 1研究创造价值 [Table_MainInfo] 朝鲜地缘局势紧张，国内出口社融超预期，金融监管趋严 ——方正宏观周报 方正证券研究所证券研究报告 每周经济动态 宏观研究 2017.04.15 [TABLE_ANALYSISINFO] 首席经济学家 任泽平 执业证书编号： S1220516060001 TEL: 010 E-mail： renzeping@ [Table_Author] 联系人： 卢亮亮 E-mail： luliangliang@foundersc. com 请务必阅读最后特别声明与免责条款 导读：过去半年多来，看空中国经济和股市的声音此起彼伏，但宏观数据却不断超预期，股市也比市 场预期的强劲，这本身就值得反思。客观地讲，未来新周期将面临库存调整、宏观调控等带来的短周 期波动，但这并不影响新周期已经缓缓开启的中长期趋势。 摘要： 国际经济：中美达成 100 天贸易计划，朝鲜、叙利亚等地缘政治局势紧张。美国劳动力市场趋紧， 薪资上行，通胀保持潜在上升趋势。劳工部 4 月 13 日公布的数据显示，截至 4 月 8 日当周初请失业 金人数下降至 23.4 万。3 月 CPI 环比-0.3%，预期为 0.0%；CPI 同比 2.4%，预期 2.6%。4 月初消费者 信心从 3 月的 96.9 升至 98.0。习特会上，两国元首批准展开为期 100 天的贸易谈判计划，扩大美国 对华出口、削减美国对华贸易赤字，中美全面贸易战的概率降低。特朗普改口称不会将中国列为“汇 率操纵国”。本周朝鲜半岛核问题再次升级，美国已在朝鲜半岛附近部署了两艘可以发射战斧巡航导 弹的驱逐舰，朝鲜领导人金正恩下令立即撤离平壤近 25%的居民。受欧佩克可能延长减产协议期和叙 利亚局势影响，油价由跌转升。受地缘紧张局势发酵的影响，以黄金和美债为代表的避险资产升温， 全球股市普跌。 国内经济：内外需回暖进出口复苏，新政治周期开启财政支出加快。内外需回暖进出口复苏，以美 元计，3 月出口同比 16.4%，预期 4.3%，前值-1.3%；进口同比 20.3%，预期 15.5%，前值 38.1%；1-3 月出口累计同比增长 8.2%，而 2016 年全年只有-7.7%；欧美经济加速，外需回暖，加之价格同比大 幅上涨，出口延续了去年下半年以来的回升态势，符合我们长期以来强调的观点“17 年出口肯定比 16 年好”。基建投资超预期，3 月财政支出同比增长高达 25.4%，1-3 月累计高达 21%，继一带一路之 后，雄安新区建设也将带动万亿级投资体量。本周地产销售环比回升但是同比继续下降，4 月第一周 土地成交面积和供应面积增速皆下滑。中游复苏平稳，4 月发电耗煤量同比 14.6%，低于 3 月同比 18.4%。钢铁盈利空间缩窄但钢企开工积极性仍较高。4 月螺纹钢价格同比下滑明显；水泥价格持续 上涨。工程机械和重卡需求旺盛。黄金、原油价格延续涨势，有色价格震荡下行。 货币：企业融资需求恢复社融超预期，货币政策紧货币紧信用防风险。受到央行的窗口指导及偏紧 的货币政策影响，3 月信贷低于预期和前值，短期贷款和票据融资下降，中长期贷款上升；社融大幅 超预期，企业盈利持续改善，融资需求恢复,资金脱虚向实。在 MPA 考核和窗口指导及基数作用下， 信贷派生能力下降，人民币存款大幅下降，M1、M2 增速回落，未来有继续回落的风险。本周 R007 利 率为 2.8446%，较上周下降 6.77 个 BP；DR007 利率为 2.6729%，较上周上升 3.96 个 BP；10 年期国债 收益率为 3.3599%，较上周上升 6.33 个 BP。人民币汇率小幅升值。年内将有大量 MLF 到期，央行通 过逆回购替代 MLF 操作向市场投放流动性，旨在后期加强对于流动性的管理，但央行偏紧的货币政策 基调不变。 政策：雄安新区、粤港澳大湾区、内蒙古 70 周年大庆等区域政策频出，混改提速，金融监管和房地 产调控升级。李克强总理在会见新晋香港特区长官林郑月娥时谈到：“今年，中央政府要研究制定粤 港澳大湾区发展规划”，打造成国际一流湾区和世界级城市群。今年的政府工作报告指出“要组织好 内蒙古自治区成立 70 周年庆祝活动”，时间在 5 月 1 日。近日，银监会密集发文，两周之内发了 7 个监管文件，重点整治银行同业业务。其中 6 号文、46 号文、53 号文的重点指向了同业业务，而 46 号文更是直接剑指同业套利和同业扩张，涉及银行理财、存单和委外等业务。央行召开 2017 年金融 稳定工作会议，要求进一步摸清风险底数，坚决整治金融乱象。成都、海南、秦皇岛、保定等多地出 台或升级房地产调