3第3章价值、收益与风险.ppt

第三章 价值、收益与风险 学习目标 1．深入理解时间价值的概念和形成原因，重点掌握时间价值的计算方法，包括单利、复利和各种年金的计算方法，深入理解时间价值在财务管理中的重要意义； 2．深入理解风险的概念和基本特点，了解各种财务活动中存在的风险以及人们对待风险的态度，重点掌握风险价值的计算原理和计算方法，掌握风险管理的目标、程序和基本策略； ;3．理解各种相关价值观念之间的区别与联系，重点掌握资产价值的各种确定方法，深入理解公司价值的内涵与计算原理； 4．理解资本的机会成本与贴现之间的关系以及它们在投资决策中的作用，深入理解厌恶风险假设的经济学涵义，重点掌握风险与收益均衡的基本原理。;第一节 时间价值与风险价值 一、时间价值 （一）时间价值的概念 时间价值又称货币的时间价值,它是指随着时间的推移，货币所发生的增??，时间越长，增 值越多。 ;（二）时间价值的计算 1．单利的计算 单利是指不论时间长短，只按本金计算利息，其所生利息不加入本金重复 计算利息，即本能生利，利不能生利。 ; 2．复利的计算。复利是指不仅本金计算利息，而且需将本金所生的利息在下期转为本金， 再计算利息，即本能生利，利也能生利，俗称“利滚利”。 在财务管理中，时间价值一般都按复利计算。 ;(1)复利终值的计算 复利终值是指现在的一笔资本按复利计算的未来价值。 计算公式是：  ;(2)复利现值的计算 复利现值是指未来一定时间的特定资本按复利计算的现在价值。 其计算公式是： ;（3）名义利率与实际利率 当每年复利次数超过一次时，给定的年利率叫做名义利率，而每年只复利一次的利率才是实际利率。 ;3．普通年金终值和现值。 年金是指一定时期每次等额收付的系列款项，通常记为。 (1) 普通年金终值的计算 普通年金是指一定时期内每期期末等额收付的系列款项，又称后 付年金。 ;普通年金终值是一定时期内每期期末收付款项的复利终值之和。 式中：称为“1元的年金终值系数”;(2)年偿债基金的计算。偿债基金是指为了使年金终值达到既定金额，每年年末应收付的年金数额。 式中：称为“偿债基金系数”， ;(4) 年资本回收额的计算 资本回收额是指为使年金现值达到既定金额，每年年末应收付的 年金数额。 年资本回收额是年金现值的逆运算。 ;４．预付年金的计算 预付年金是指一定时期内每期期初等额收付的系列款项，又称即付年金、先付年金。 预付年金与普通年金的区别仅在于付款时间不同。 ;(1)预付年金终值的计算 预付年金终值是其最后一期期末的本利和，是各期收付款项的复 利终值之和。 ; (2)预付年金现值的计算 n期预付年金现值与n期普通年金现值的期限相同，但由于付款时间不同，n 期预付年金现 值比n期普通年金现值多折现一期。 即： ; 式中， 称为“预付年金现值系数”，它是在普通年金现值系数的基础上，期数减1、系数加1所得的结果。 ;5．递延年金的计算 递延年金是指第一次收付发生在第二期或以后各期的年金。 递延年金是普通年金的特殊形式。凡不是从第一期开始的普通年金都是递延年金。 递延年金终值与递延期数无关，其计算方法与普通年金终值相同 ;递延年金现值有三种计算方法： 第一种方法：假设递延期也有年金收支，先求出（m+n）期的年金现值，再减去递延期（m）的年金现值。 第二种方法：先把递延年金视为普通年金，求出其至递延期末的现值，再将此现值换算成第一期期初的现值。前者按普通年金现值（n期）计算，后者按复利现值（m期）计算。; 第三种方法：先把递延年金视为普通年金，求出其终值，再将该终值换算成第一期期初的现 值。前者按普通年金终值（n期）计算，后者按复利现值（m+n）期计算 。 ;6．永续年金的计算 永续年金是指无限期支付的年金。 在实际经济生活中，无限期债券、优先股 股利、奖励基金都属于永续年金。 永续年金没有终止的时间，所以没有终值。 ; 永续年金现值可从普通年金现值的计算公式中推导出来： ; 7．不等额现金流量的终值和现值 在计算货币时间价值时，经常遇到每次收入或付出的款 项不相等的情况，由于每次收付的款项不等，因而不能直接按年金终值和现值计算，而必须计算这些不等额现金流入量或流出量的终值或现值之和.。; （三）时间价值的意义 1．时间价值是进行筹资决策、评价筹资效益的重要依据。 2．时间价值是进行投资决策、评价投资效益的重要依据。 3．时间价值是企业进行生产经营决策的重要依据。;二、风险价值 （一）风险与不确定性 风险一般是指某一行动的后果所具有的不确定性。 在风险分析实务中，风险和不确定性很难严格区分。 当面临不确定性时，不得不依靠直觉判断设想几种可能性并给出主观概率，使不确定性问题转化为风险问题。 ;（