第9章净现值和其他投资准则(下)选编.pptVIP

第9章 净现值和其他投资准则;9.4 平均会计报酬率法AAR; 平均账面价值＝(初始资本投资＋投资残值回收)/ 2 计算步骤： 1.估算项目寿命期内现金流，并求出平均净利润； 2.平均净利润除以平均账面价值，求出AAR。; Example:投资者正在观察一个3年期的项目，预测净利润是第1年2 000美元，第2年4 000美元，第3年6 000美元。项目的成本为12 000美元，它将以直线法在项目的3年存续期间内折旧完毕。平均会计报酬率（AAR）是多少？; 平均净利润 = (2 000美元 + 4 000美元 + 6 000美元)/3 = 4 000美元 平均账面价值 = 12 000美元/2 = 6 000美元 AAR = 4 000美元/6 000美元 = 66.67% ; 平均会计报酬率法判断准则： 如果：项目AAR目标AAR，那么这个项目可接受; 平均会计报酬率法AAR的优点： 1.容易计算。 2.所需的资料通常都可以取得。; 缺点： 1.忽略了货币时间价值,不是真正的报酬率 2.使用了任意的取舍报酬率作为比较标准 3.根据会计（账面）价值，而非现金流量和市价; 内涵报酬率(internal rate of return)：使投资方案净现值为零的贴现率。 只依赖于该投资的现金流量，而不受其他报酬率的影响。 实质：投资方案本身的报酬率。; Example:有一项投资，成本为10美元，1年后收获110美元，则 这项投资的报酬率是多少？ 这项投资的内含报酬率是多少？; 上题结论： 基于项目本身的成本和现金流量计算出的贴现现金流量报酬率就是项目的内含报酬率; IRR法则1：如果:IRR必要报酬率，则项目可接受；否则应拒绝; Example:有一项投资，成本为10美元，1年后收获110美元，则求是项目的NPV为0的报酬率？ ; 上题结论： 一项投资的IRR就是其作为贴现率时，使项目净现值为0的必要报酬率; Example：假设有一个项目，成本为100美元，每年年末有60美元现金流入，持续两年。 求项目的IRR 讨论项目必要报酬率与IRR的关系;9.5内含报酬率（IRR）; IRR法则2： 最低接受标准: IRR＞必要报酬率 多个项目时 : 挑选最大的IRR项目 ; Example：一个项目前期启动费用为435.44美元，前3年的现金流量分别为100美元、200美元和300美元。 IRR是多少？ 如果必要报酬率是18%，是否应该接受这个项目？; IRR的计算方法：年金法 适用条件：项目的现金流量是常规的，即第一笔是负的，此后每笔都是正的，且等额。所有投资在初期一次投入。 ; 原理：根据IRR的含义，即净现值等于0时的折现率，在常规条件下，净现值的计算式子中，只有一个包含未知量的年金现值系数，我们可以令净现值等于0，先求出年金现值系数，然后查表采用内插法计算出IRR。; Example:某投资项目在建设起点一次性投资254580元，当年完工并投产，投产后每年可获净现金流量50000元，运营期为15年。 ;NCF0＝－254580（元）NCF1－15＝50000（元） －254580＋50000×（P/A,IRR,15）＝0 所以：（P/A,IRR,15）＝254580/50000＝5.0916查15年的年金现值系数表：（P/A，18%，15）＝5.0916 则：IRR＝18% ;内含报酬率IRR的问题: 当同时符合以下两个条件时，NPV法则和IRR法则会得出相同的结论： 项目的现金流量是常规的； 项目是独立的，而不是互斥的。 如果以上两个条件之一不具备，则会产生两个法则结论的冲突，即IRR问题。 ; 多重报酬率：如果有后续的再投资，即不只是第一期的现金流是负的。那么会产生多个使NPV=0的内含报酬率。 在这种情况下，IRR法则就会不适用了，会出现IRR必要报酬率，而NPV0.; Example：假设有一个采矿项目，需要60美元的投资。第1年的现金流量是155美元，第2年矿产被采尽，但是我们还需要花费100美元来修正矿区。 求项目的IRR？; 互斥项目：指在多个潜在的项目中只能选择一个进行投资，例如，建立一个什么样的会计系统的项目。 将所有的可选项目进行排序，然后选择最棒的一个——是选择最大NPV的项目，还是最大IRR的项目？; Example：为了说明IRR法则和互斥投资的问题，我们考虑两个互斥的投资项目，见书P227; 互斥项目的选择准则: 选择最大NPV的项目，而非最大IRR的 单从IRR无法判断互斥投资的优劣，收益率高的项目其NPV不一定高。 应该选择NPV高的项目，因为NPV高意味着为股东创造出更多的价值，这是财务管理的目标。; 两个互斥项目的NPV相等时的贴现率，即两个互斥项目NPV曲线的交点。 通