投资学 教学课件 作者 朱玲12).pptVIP

投资学;第7章 资本资产定价模型CAPM ;资本资产定价模型（capital asset pricing model，简称CAPM）是现代金融学的重要基石。该模型是在严格限定条件下单期静态投资组合的最优求解，它对资本收益和风险关系给出了精确的分析与预测。由于传统资本资产定价模型并未考虑不同投资者的异质性、动态跨期均衡、不同信息条件、资产价格形成过程对资产定价的影响，对传统资本资产定价模型进行拓展已成为20世纪60处代以后微观金融学最活跃的研究领域。; 1.投资者根据投资组合在单一投资期内的预期收益率和标准差来评价这些投资组合。 2.投资者永不满足，当面临其他条件相同的两种选择时，他们将选择具有较高预期收益率的那一种。 3.投资者是厌恶风险的，当面临其他条件相同的两种选择时，他们将选择具有较小标准差的那一种。 4.每种资产都是无限可分的，意味着，如果投资者愿意的话，他可以购买一个股份的一个部分。; 5.投资者可按相同的无风险利率借入或贷出资金。 6.税收和交易费用均忽略不计。 7.所有投资者的投资期限均相同。 8.对于所有投资者，无风险利率相同。 9.对于所有投资者来说，信息都是免费的并且是立即可得的。 10.投资者对于各种资产的收益率、标准差、协方差等具有相同的预期。;;分离定理 基于这些假设，所有投资者都持有相同的由资产构成的的效组合。 投资者之间的不同点在于他们拥有不同的无差异曲线在无风险证券的借入或贷出数量上的不同。;;在均衡状态下，每种证券在均衡点处投资组合中都有一个非零的比例。 习惯上，人们将切点处组合叫做★市场组合（market portfolio)，并用M代替T来表示: 市场组合是由所有证券构成的组合，在这个组合中，投资于每一种证券的比例等于该证券的相对市值。一种证券的相对市值简单地等于这种证券总市值除以所有证券的市值总和。 ;如果我们用M代表市场组合，用rf代表无风险利率，从rf出发画一条经过M的直线，这条线就是在允许无风险借贷情况下的线性有效集，在此我们称为资本市场线。 ;资本市场线 capital market line,CML 资本市场线的斜率等于市场组合预期收益??与无风险证券收益率之差 除以它们的风险之差 ，由于资本市场线与纵轴的截距为rf，因此其表达式为： ;; 证券市场线;;协方差与预期收益率 在考虑市场组合风险时，重要的不是各种证券自身的整体风险，而是其与市场组合的协方差。 具有较大 值的证券必须按比例提供较大的预期收益率以吸引投资者。 ;单个证券风险和收益的关系 在均衡状态下，单个证券风险和收益的关系可以写为： 这种关系即称为证券市场线 security market line, SML ;证券市场线;;贝塔系数 贝塔系数的定义： 证券的贝塔系数是衡量该证券为市场组合所增加的风险的另一种测度，是相对于市场组合的方差的协方差。;贝塔系数的一个重要特征是，一个证券组合的值等于该组合中各种证券值的加权平均数，权数为各种证券在该组合中所占的比例，即： ;资本市场线和证券市场线 比较资本市场线和证券市场线可以看出，只有最优投资组合才落在资本市场线上，其他组合和证券则落在资本市场线下方。而对于证券市场线来说，无论是有效组合还是非有效组合，它们都落在证券市场线上 。;市场模型;;;;证券市场风险结构与β系数;;风险结构：系统风险与非系统风险 ;;β系数的应用 ;β系数的应用 ;