投资学 教学课件 作者 朱玲2).pptVIP

投资学;第12 章 普通股的估价;第12 章 普通股的估价 ;?12.1贴现现金流量方法的介绍 ;证券的估计价值 = 式中：k — 适当的贴现率或必要收益率。要使用这个模型， 投资者必须对以下变量进行估计： 1．??? 估计一个适当的必要收益率； 2．??? 估计未来现金流产生的时间和数量 利用模型计算股票的内在价值，然后与当前的市场价值进行比较。 ;图12.1 归纳了基础分析中对股票进行估价的过程 ;?12.2股利贴现模型（discount dividend model） ;计算普通股价值的方法和债券价值的计算方法在概念上是没有多大区别的。尤其是，对于普通股来说，股利就是公式12.1中的现金流，从而有了12.2这条公式。股利贴现模型的公式阐述了当前股票的价值是未来股利的贴现值： ;三种股利增长率模型： ;固定增长率的模型 该模型假定股利的增长率在不同的阶段是相同的。股利从开始，以固定比率 g增长。这种增长率模型通常称为固定的或正常增长的股利贴现模型： ;可变增长率的模型 该模型假定股利的增长率在不同的阶段是变化的。如前两年的增长率的及从第三年开始的增长率为。这种模型通常称为多增长率股利贴现模型： ;12.2.1零增长率模型（股利稳定不变的估价模型） ;12.2.2股利增长率固定的估价模型 ;公式12.4可以被简化为如下所示的公式： ;例12.1 运用股利增长率固定的估价模型 假定Summa 公司支付的股利为每股1美元，投资者预计未来股利以每年5%的比率增长。在相同投资风险水平下，投资者要求的收益率为每年15%。那么Summa 公司的股票的估计价值是：; 注意到当前的1美元的股利（）必须被复利计算一期，这是因为固定增长的股利贴 现模型规定模型中的分子是从现在开始的持有一期后的预计股利，即。估价术语指的是股利的支付，以及指的是下一期的预计的股利支付。如果已知，那么通常就可以被决定。;例12.2 估计将来的股票价格 Summa 公司今天的股票价格是13.38美元。用公式9.5的分子，持有一期期末 后的股票价值是： ;持有一期后期末的股票价格比今天13.38美元的估计的股票价格高7%，或： =（14.31 –13.38）/ 13.38 = 7%;例12.3 变化贴现率 对于Summa ??司，假定其他变量保持不变，用16%的贴现率来替代15%的贴现率，那么：;在这个例子中，贴现率上升1%将引起11.14%的价格的下跌，从13.38美元到11.89美元。;例12.4变化增长率 ;例12.5变化的贴现率和变化的增长率 ;12.2.3股利增长率变化的估价模型 ;;例12.6 股利增长变化的公司的股票定价 ;;;12.3股息与资本利得 ; ; ;12.5股利贴现模型的应用 ;本章总结