投资学 教学课件 作者 朱玲4).pptVIP

投资学;第二篇 证券投资的收益和风险;本讲内容 3 投资的收益和收益率 4 风险及风险偏好 5 风险与收益的关系;3 投资的收益和收益率;;3.2历史收益率的衡量;3.2历史收益率的衡量;3.3 多期限历史平均收益率的衡量 （1）算术平均收益率 ;（2）几何平均收益率 其计算公式为：;单项金融资产的预期收益率;风险的定义 风险（Risk）指的是未来不确定因素的变动导致投资者收益变动的可能性，通常以各种可能的收益率与其期望值的离差来表示。一项资产未来收益的不确定性程度越高，其风险越大。 ;风险的分类;风险的分类 （一）系统风险 系统风险是源于某种全局性因素引起的投资收益下降的可能性，这些因素包括政治、经济周期、市场因素、货币政策和财政政策的变化等。这种风险影响所有投资的收益，是一种无法回避的风险。在证券投资组合中，投资者无法通过分散投资来规避系统风险。 ;市场风险 1、定义：由于证券市场长期行情变动而引起的风险，市场风险可由证券价格指数或价格平均数来衡量。 2、产生原因：经济环境、经济周期变动。 3、影响：证券市场长期行情变动几乎对所有股票产生影响 4、减轻方法：顺势操作，投资于绩优股票或风险相对较小的债券;利率风险 1、定义：市场利率变动影响证券价格从而给投资者带来损失的可能性 2、产生原因：中央银行利率政策变化 资金供求关系变化 3、影响：利率风险是政府债券的主要风险 利率变化直接影响股票价格 4、减轻方法：分析影响利率的主要因素，预期利率变化 ;购买力风险 1、定义：由于通货膨胀、货币贬值使投资者的 实际收益水平下降的风险 2、产生原因：通货膨胀、货币贬值 3、影响：固定收益证券受通胀风险影响大，长期债券的通胀风险大于短期债券，通胀阶段不同，受通胀影响不同。 4、减轻方法：投资于浮动利率债券;（二）非系统风险 非系统风险是由某一特殊因素引起，只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险。非系统风险对整个证券市场的价格变动不存在系统的全面的影响，可以通过证券投资多样化来回避。又可称为可分散风险，可回避风险。 ;信用风险 1、定义：证券发行人无法按期还本付息而使投资者遭受损失的风险 2、产生原因：发行人经营、财务状况不佳、事业不稳定 3、作用机制：违约或破产可能-证券价值下降-证券价格下跌 4、影响：政府债券的信用风险小，公司证券的信用风险大 5、回避方法：参考证券信用评级。 ;经营风险 1、定义：由于公司经营状况变化而引起盈利水平改变，从而引起投资者预期期收益下降的可能 2、产生原因：企业内部原因 企业外部原因 3、作用机制：经营状况-盈利水平-预期股息-股价 4、影响：普通股的主要风险 5、回避方法：关注上市公司经营管理状况 ;单一证券风险的衡量;例：假定一个投资者投资一只股票，这只股票的持有期收益随着经济环境的变化而变化。由于投资到期时的宏观经济形势无法准确预测，他便假设它处于繁荣时期、正常时期、衰退时期三种情况下的概率与特有期收益，如表4-1。 表 股票持有期收益率的概率分布;则衡量这项股票的风险大小的方差为：;计算资产组合的预期收益和标准差;;;; —证券A与证券B的协方差 —证券A与证券B的各种可能收益率 —证券A与证券B收益率的期望值 —各种可能的概率 n —观察数，满足 ;2、相关系数;总风险;无差异曲线 indifference curve;;投资者对风险的态度不同-不同的投资者有不同的无差异曲线。（斜率的大小来表示） I1 I1 I1 I2 I2 I2 I3 I3