山东省上市民营企业资本结构与公司绩效关系研究.docVIP

PAGE  PAGE 12 山东省上市民营企业资本结构与公司绩效关系研究 　　摘 要：企业是通过各种生产经营活动达到投资者、债权人与社会公众利益最大化，从而实现盈利的社会经济实体。企业的资本结构则是指股权资本与债权资本在企业总成本中的构成与比例关系。资本结构决定了企业的财务结构、财务杠杆的运用以及制定融资决策。上市公司的资本结构不是一成不变的，保持资本结构的合理性就是要在上市公司的管理能力、盈利水平、投资能力以及偿债能力等等发生变化之时，也能够从容面对，做好顶层设计，及时调整与改进企业的资本结构。文章对山东省上市民营企业资本结构与公司绩效关系进行了分析探讨，并对如何进一步优化企业的绩效水平与提出了相关建议。 　　关键词：上市民营企业 资本结构 公司绩效关系 山东省 　　中图分类号：F830.14 文献标识码：A 　　文章编号：1004-4914（2016）11-091-03 　　一、引言 　　企业筹资活动形成了资本结构，资本结构决定着企业的财务结构、财务杠杆的运用以及制定融资决策。资本结构不是“从一而终”、一成不变的，不同的筹资方式与不同的组合决定和影响着企业资本结构的变化，所以，企业作出融资决策、投资决策是建立在资本结构基础之上的。企业采取不同的筹资方式吸引不同的资本成本，自然会对自己企业的最终价值产生影响，现代企业投资融资理论研究的核心问题――资本结构研究已成为众多专家学者重点关注的热点。因为资本结构不仅与公司财务状况、治理结构、规模状况和代理成本直接相关，而且与公司业绩和公司的可持续发展能力也直接相关，因此，这一研究在现代公司理论研究中分量很重。随着我国经济社会与资本市场的日益发展，如何构建自己企业的资本结构，以最小的投入获得最大的利益，已成为许多理论研究者与企业家们非常关注的问题。 　　公司绩效从客观上反映了企业在一定经营期间的生产经营状况、发展前景以及投资价值，是指企业在这一特定时期的经营效益与业绩情况。公司绩效与资本结构相关，合理的资本结构既能提高企业的绩效，同时也能够更好地优化内部???理结构，为企业找到最佳的资本结构，切实保证企业能够在激烈的市场竞争中健康成长。 　　一直以来，如何评价资本结构和公司绩效之间的关系有着截然不同的观点，一方认为，资产负债率越低公司的绩效就会越好，即公司绩效与资本结构成负相关。另一方则认为，公司绩效与企业资本结构成正相关的关系，即较高的资产负债率能够给企业带来比较好的效益。在实践中，不同的两种观点在不同的研究对象与不同的研究环境中都得到了验证，所以，在目前我国特有的资本市场条件下，进一步深入探讨和研究资本结构与公司绩效之间的关系有着非常重要的意义。 　　改革开放30多年来，我国民营经济从无到有，从小到大，从弱到强，已成为国民经济的重要组成部分。山东省国民生产总值多年来位于全国前三位，然而民营经济与广东、浙江等省的民营经济相比，还存在一定的差距。如何提升民营经济的发展日显重要。目前山东省民营上市公司在资本结构方面存在着诸多的问题，主要体现在：其一，大多数民营上市公司资产负债率不合理，使得企业的经营绩效都不高，采取负债的合理避税的作用无足轻重；其二，流动负债在企业债务期限结构中所占的比重非常之大，造成企业财务状况不乐观，经营者短期行为严重，负债成本居高不下；其三，由于企业普遍存在着不合理的股权结构，过度集中抑或是过度分散化，致使公司激励机制与治理机制无法有效地发挥其应有的作用。不合理的资本结构使企业的各项治理机制都不能很好地发挥作用，因此，笔者认为，进一步优化民营上市公司企业的资本结构，全面改善与提高公司绩效，是山东省民营上市公司在目前经济新常态下找到新的经济增长点，独辟蹊径，实现转型升级，从而在激烈的市场竞争中立稳脚跟的根本途径。 　　同时，随着市场经济的不断发展，高管作为稀缺的人力资本开始有了一定的市场。随着一些企业高管天价薪酬的曝光，高管薪酬是否过高也成为了一个研究的焦点。对高管激励是否有效也成为了企业经营成败的关键。之前国内学者从企业规模、行业等方面研究资本结构对企业绩效的影响研究较多，而将资本结构与高管薪酬结合起来的还比较少。 　　因此，笔者拟通过本研究民营上市企业资本结构的影响因素，以及如何选择合理的资本结构提升公司绩效，为山东省民营经济健康发展提出一些建议。 　　二、文献回顾 　　30多年来，对于资本结构与企业绩效相关性国内外学者进行了浩瀚的研究，由于每位学者所采取的视角、变量、侧重点乃至研究方法不同，因此未能在实证研究中得出一致的结论。从已经对公司绩效与资本结构的研究来看，主要分为：一是根据现有的资本结构理论对资本结构与公司绩效二者之间的关系开展直接的验证；二是基于资本结构的影响因素，对不同的国家、不同的地区、不同行业各自的环境对