第10章投资与并购.pptVIP

第10章投资与并购;本章论题;10.1 风险;风险态度 1、风险厌恶：U[E(W)]E[U(W)] 期望效用值（确定性）大于概率 事件的期望效用（不确定性） 2、风险中性：U[E(W)]=E[U(W)] 3、风险偏好：U[E(W)]E[U(W)] ;10.1 风险;降低风险的途径 1. 收集更多信息 2. 回避风险 3. 分散风险：多种经营，多元化业务 4. 转移风险： （1）购买保险； （2）套期保值 （3）分包 ;10.1 风险;10.1 风险;10.2 投资;投资决策的基本过程; 三、投资方案的评价方法;;并购：指企业为了获得其他企业的控制权而进行的交易活动。 企业兼并是指一家公司兼并另一家或数家公司，兼并方继续保留法人地位，被兼并方法人地位消失。企业兼并的实质是一种产权转让或交易行为，其结果是企业所有权和由此引起的企业控制支配权的转移。 企业收购是指由企业出资对目标企业的产权或资产进行购买并纳入本企业的经营管理之内的行为；或指一个企业通过购买上市公司股票而使该企业经营决策权易手的行为。;并购类型按照并购后的法律状态分 新设合并型：两个以上公司通过并成一个新公司的形式而进行的合并，合并双方都失去法人资格。 吸收合并型：一个公司通过吸收其他公司的形式而进行的合并，被吸收公司失去法人资格，存续公司申请变更，同时继承被 吸收公司的债权、债务。 控股型：并购双方都不解散，但一方为另一方所控制，双方均合法存在。 ;友好收购。指目标企业同意收购企业提出的收购条件并承诺给予协助。双方高层通过协商来决定收购方式、收购价格、人事安排、资产处置等。协议经双方董事会批准、股东会以特别决议的形式通过。 敌意收购。指收购企业在目标企业管理层对其收购意图尚不知道或持反对态度的情况下，对目标企业强行进行收购的行为。 要约收购。指收购企业公开向目标公司股东发出要约，并承诺以某一特定价格购买一定比例或数量的目标公司的股份。;西方经济中的五次兼并浪潮;西方经济中的五次兼并浪潮;西方经济中的五次兼并浪潮;西方经济中的五次兼并浪潮;西方经济中的五次兼并浪潮;企业兼并与经济发展;产业生命周期与兼并模式; 横向兼并涉及在同种商业活动中经营和竞争的两家企业形成一个更大的企业可能会有规模经济效益。 但横向兼并之所以发生是为了实现规模经济的论点还不足以成为横向兼并的理论。尽管这些兼并一般都能从规模经济中获益，但并非所有的小企业进行横向兼并都是为了实现规模经济。;由于横向兼并对竞争有潜在的负作用，受到了政府的管制。横向兼并减少了一个行业内的企业数量并使得行业中的成员更容易共谋来谋取垄断利润。 许多人相信横向兼并是合并后企业潜在的创造垄断的力量，使这些企业能从事反竞争的活动。在政府持续地对这些兼并进行审查的情况下，横向兼并的发生是为了从共谋中获利，还是为了增加合并后企业的垄断力量还是一个需要经验数据证明的问题。;纵向兼并发生在处于生产经营不同阶段的企业之间。 原因 技术上互补性是重要原因之一。有利于内部控制和协调、减少风险。管理协调与价格协调。控制原材料与销售渠道 保证重要投入品的供应，解决双重垄断问题，降低交易成本 。 形成垄断或支配市场的能力。;纵向并购;混合兼并是从事不相关业务类型经营的企业间的兼并。在混合兼并中又分为三种类型。 产品扩张型兼并拓宽了企业的生产线，这种兼并是具有相关经营活动的企业之间的兼并，也可称之为“同心圆式兼并“。 地域市场扩张型兼并涉及到在不重叠的地理区域上从事经营的两家企业。 最后一种类型的企业兼并被称为纯粹混合兼并，这种兼并所涉及到的是不相关的经营活动，这些兼并既不能被称之为产品扩张型兼并，也不能被称之为市场扩张型兼并。;混合并购动机 分散风险：多元化经营 协同效应：范围经济性 内部化效应：通过建立内部资本市场、内部劳动力市场而产生; 多样化经营的类型 技术关联型：企业生产的产品在用途方面各不相同，但是在技术原理上存在比较强的关联性。如日本川崎重工业公司以造船和飞机制造技术为中心，生产船舶、车辆、飞机、机械、钢铁、发动机等。 市场关联型：企业生产的不同种类产品在技术上没有直接的联系，但是在市场上却有密切的联系。如手电筒和电池，照相机与胶卷，ＶＣＤ与光盘。 技术—市场关联型：所生产的产品在技术、市场方面都有一定的联系。如日本松下1918年初创、1935年正式成立，以电器电料为主。产品包括洗衣机、电视机、电冰箱、吸尘器、录音机、录象机等。;相关多元化与无关多元化。 无关多样化：不同种类的产品之间在技术、市场方面关联度比较低。 非关联型多样化经营特点：所覆盖的技术和市场领域