我国大豆期货套期保值的实证分析.docVIP

PAGE  PAGE 7 我国大豆期货套期保值的实证分析 　　【摘要】大豆在我国农产品市场占据很大份额，但是我国大豆价格近年来因为各种因素影响而经常变化波动，这无疑不利于我国农产品市场的健康发展以及国计民生的稳定。出于规避大豆现货价格频繁波动导致的风险的目的，可通过大豆期货来实现套期保值，以便大豆运营商锁定成本、增加利润。下面将就大豆现货和期货的最优套期保值比率确定问题做具体分析，并运用OLS模型估计一元线性回归方程，来确定最小方程套期保值比率。 　　【关键词】大豆期货 大豆现货 最优套期保值比率 EVIEWS 　　一、引言 　　作为一个传统的农业大国，我国农产品市场一直保持着多年的繁荣，而大豆产业在农产品市场中占有较大份额也自然成长为国民经济支柱产业。改革开放以来，我国相关政府部门一直在积极逐步推进农产品市场化进程，比如对大豆的市场化改革已产生突出显著效果，其商品化率已经达到了百分之八十左右。然而和所有产业一样，一个产业的高度市场化必然会带来该商品价格风险加大凸显的问题。受诸多因素影响，比如供求关系、政策导向、可替代农产品价格变化、自然因素影响等，所以必然会导致大豆市场价格的波动。然而，如果大豆现货价格发生频繁且大幅度的变动，比如发生不可抗力或人为干预影响了大豆价格，导致持续走低，农民这个特殊群体必定首当其冲，收入也会随之骤减，农民对这种经济作物的收入预期会随之降低，种植大豆的农民会越来越少，但为了满足我国居民对大豆和豆制品最基本的消费需求，我国将会加大对欧美等国的大豆进口，大量地从国外进口大豆必定会如外来生物入侵一样，将会破坏国内原有的大豆市场布局，将会对我国国内的大豆市场产生巨大冲击。而且很多进口大豆都是转基因产品，将会对我国居民的饮食健康构成巨大隐患。 　　多年来，在整个大豆产业链里的各方主体比如大豆种植户、豆制品工厂对于大豆价格的波动导致的财产收益损失只能被动接受，但是随着经济科学技术的进步，期货这钟投资工具得以诞生并被引进我国，成为了我国大豆行业里各方主体用来套期保值的重要金融工具，尤其是可让豆制品企业、大豆经营者得以有能力控制、预算大豆企业的生产成本，将大豆现货市场价格波动给企业带来的影响降到最低。值得一提的是，虽然一直以来我国大豆种植者极少有进入大豆期货市场交易，但是为了套期保值，近年来逐渐有一些豆制品企业开始涉足沉寂许久的国内大豆期货市场。但在这些敢为人先的豆制品企业里，很少有专业的期货从业人才，大多是工厂的企业主以自己的主观臆断去做对冲投资，没有从技术角度、层面进行合理分析论证，因此做出的投资决策也极不专业，虽然想规避价格风险、套期保值却收效甚微。 　　二、模型构建 　　豆制品企业在出于达到套期保值目标而利用大豆期货进行对冲操作的时候，最根本、最重要问题还是最优套期保值比率的确定及其是否恰当合适问题，这无疑关乎到企业利用大豆期货能否达到预期目的和预期目标。对于豆制品企业来说，大豆现货市场价格是变化莫测、无法控制的，如果大豆现货价变动方向是有利于企业盈利的，豆制品企业、大都经营者则不用关注大豆期货，但如果大豆现货价波动方向是对豆制品企业不利的，则能够通过以大豆期货获得的盈利来补偿大豆现货的损失。避免大豆现货市场上因价格涨跌变化引发的风险是豆制品企业利用大豆期货来进行套期保值的目的，这也是大豆期货最根本、最实际的功能。这里可以历史数据作为样本数据来尽量精确估计一元线性回归方程，并以此来确定大豆期货的最优套期保值比率。 　　本篇文章的研究主题是以大豆为中心的，以1999年1月4日到2015年12月24日的大豆现货市场价格作为样本数据，除去法定假日，整理后得到4114个数据样本，数据整理自和讯期货网。大豆期货价格设定为Ft，大豆现货市场价格设定为St。 　　本文主要通过经典计量经济学回归模型（OLS）来估算大豆期货的最优套期保值比率。OLS线性回归模型如下式： 　　 　　其中，ΔSt表示在t时刻大豆现货价格的一阶差分，ΔFt表示在t时刻大豆期货价格的一阶差分，h*表示最优套期保值比率，εt表示随机误差项，C表示截距项。 　　三、结果分析 　　选取中国大豆期货和现货1999年1月4日到2015年12月24日期间每天价格作为样本数据，并将大豆现货市场、期货市场每天的价格作为原始数据用EVIEWS求解，通过分析可得二者长期价格变动相互关系情况，可发现自1999年至2015年以来我国的大豆现货、期货市场价格走势一直趋于一致，主要原因是尽管大豆期货和现货市场是相互分离、自成一体的，但二者的价格变化所受影响因素却是一样的。 　　接下来选取中国大豆期货和现货从1999年1月4日到2015年12月24日每天价格作为样本数据，计算后可得大豆现货和大豆期货每天价格的波动率，并将这些波动率作为