拍卖回暖 保利先知.docVIP

PAGE  PAGE 6 拍卖回暖 保利先知 　　困境反转的行业中，艺术品拍卖行业和白酒行业基本上属于同一个周期，并同时复苏，领头羊都是高端品。 　　2016年，资本市场的主题之一是困境反转，经过近五年的宏观经济大调整，完全竞争的行业经过中长期的行业洗牌，弱者纷纷被迫退出，活下来的强者开始抢占回暖的空白市场。譬如白酒行业，2012年开始大幅调整，一直到2016年出现回暖，回归理性增长，贵州茅台（600519.SH）作为高端品牌龙头引领行业复苏;箱纸行业亦是如此，在港股市场出现了表现良好的理文造纸（02314.HK）、玖龙纸业（02689.HK）和阳光纸业（02002.HK）等。 　　下一个困境反转的行业在哪儿，谁又是龙头？答案是艺术品市场、拍卖龙头公司保利文化（03636.HK）。目前市场对该行业关注度很低，认为艺术品行业仍处寒冬。有趣的是，拍卖行业和白酒行业基本上属于同一个周期，并同时复苏，领头羊都是高端品。 　　艺术品拍卖行业独特，集中度高 　　艺术品行业属性独特。首先，艺术品市场对信用要求非常高，其价值受真伪影响巨大，而中国规定贩卖假的艺术品并不需要承担相应法律责任，收藏者在艺术品交易活动中承担很大的风险;第二，艺术品专业人才屈指可数，目前没有一个部门有资格向个人颁发鉴定专家资格证书，市场性人才的培养主要靠个人天赋和兴趣、很难量产，直接造成人才的稀缺性;第三，艺术品市场较差的流动性，其独特性和艺术性不可能成为标准化交易的商品。因此，具备良好的信用和稀缺的人才、同时能公开平台交易的拍卖公司占据主导地位，而龙头公司兼具信用、人才和平台优势，将呈现强者恒强的局势。 　　拍卖行业的独特性使其天然具有形成寡头的特性，且内地为防文物外流、以《文物保护法》限制外资拍卖行进驻中国，形成一定的保护网。2012年底中国总共有355家企业参与拍卖，保利拍卖为行业龙头。2014年保利市场占有率为14%，中国嘉德13%、佳士得（香港）13%、苏富比（香港）8%、北京匡时5%，五大拍卖行市占率已达49%。 　　拍卖公司收两边佣金，通常收取卖方佣金为不高于落槌价的10%，而收取买方佣金则为不高于落槌价的15%。目前保利艺术品拍卖的平均佣金率为15%左右;国外苏富比更高，采用超额递减，金额在3000万港元以下佣金率22%，3000万港元以上递减。 　　行业周期波动渐回暖 　　中国悠久的历史和广袤的地域造就了数量庞大、种类丰富的艺术品，全球收藏家对中国艺术品的兴趣及需求不断增加。根据雅昌数据，2012年，中国（包括香港）已占全球市场份额的41%，而美国市场占27%、英国市场占18%。随着经济的进一步发展，中国将继续位居全球最大艺术品市场之一的宝座，从而进一步刺激中国艺术品的国际化。 　　中国高净值人数的增加为艺术品拍卖市场提供可持续的源泉。招商银行和贝恩公司联合发布《2016年中国私人财富报告》显示，2014年年末中国（内地）个人可投资资产1000万元人民币以上的高净值人群规模已超过100万人，相较2012年增长33万人，而相较2010年年底已经翻番。报告预计2016年高净值人群规模将达到126万人，同比增长22%。高净值人士的资产配置日趋多元化。 　　2003-2012年，中国（含香港）拍卖市场复合增长达到42%。但行业的周期性也很大，艺术品拍卖市场受经济的整体实力及稳定性以及金融市场表现的影响。 　　据笔者调研，艺术品市场基本上每五年一个周期，上一波2007-2011年是一个周期。根据雅昌数据，2010年和2011年，在整体经济向好和市场流动资金充足的作用下呈现爆发式增长，艺术品拍卖成交总额在2011年达到顶峰，总成交金额在900亿元左右;2011年下半年，秋拍开始出现下滑迹象，而后受全球及国内经济增长放缓影响，艺术品市场骤然降温，市场惜售情绪浓重，一直调整至今;2015年是市场最艰难的时期，艺术品春秋大拍的年总成交额为500亿元左右，较2014年下降14%，许多中小型拍卖行生存艰难，市场缩水。大拍卖行（保利、嘉德等）相对坚挺，保利2015年成交额87亿元，在市场低迷期依然同比正增长13%。 　　进入2016年，经过近五年的调整后，市场专业投资者的眼光更成熟和理性，对拍卖公司提出更高的要求，需要更多专业的团队，这与2009-2011年量价齐升的非理性繁荣迥然不同。市场出现复苏的苗头：主要标志是高价顶级拍品的出现，行业中春拍过亿元的拍品有6件。目前，调整压力比较大的是普品，存世较多，价格压力大，艺术品市场呈现两极分化。这与2016年高端白酒率先复苏存在诸多相似之处，并且周期也一样。 　　2016年大拍卖行春拍成绩亮眼，北京6大主要拍卖行成交额同比上涨约24%，香港4个主要拍卖行成交额亦同比上涨约5%。一方面