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案例 ? 2003年底中国内部出现经济过热的现象，原料、 能源紧张，价格水平持续上涨，许多地区甚至连续 出现电力供应紧张带来的拉电现象。2004年3月开 始政府实行宏观调控政策，为了抑制价格上涨采取 提高利率等紧缩货币政策。但是，2004年我国外 部国际收支顺差持续增加，外汇储备大幅度增加， 全年净增2000亿美元国际储备，请分析： ? 1、2004年我国内外均衡是否存在冲突？ ? 2、应采取何种政策搭配比较有效？ ? 3、如果采取汇率政策会对国内经济带来那些影 响？ 1 ? 1、2004年我国内外均衡是否存在冲突？ ? 内部均衡就是总供给等于总需求，既没有衰退 失业也没有通货膨胀。 ? 外部均衡就是实现国际收支平衡，既没有太多 逆差，也没有太多顺差。理想状态应该是国际 收支均衡，即内部经济均衡条件下实现国际收 支平衡。 2 ? 2004年我国国际收支顺差，全年净增2000亿美 元国际储备，外汇储备总额达到6000多亿美元。 但是从2003年底我国内部宏观经济出现过热苗 头，原材料、能源价格水平上涨，出现需求过 度和通货膨胀的情况。从2004年4月中央银行不 断实施紧缩货币政策抑制投资过热和通货膨 胀，包括收缩信贷规模、提高利率等。 ? 而外部随着顺差快速递增，为了维持稳定的汇 率，中央银行在银行间的外汇市场被迫大量买 进外汇资产，继续投放基础货币量，加剧国内 通货膨胀的压力。 ? 因此，内部均衡与外部均衡出现冲突。 3 2、应采取何种政策搭配比较有效？ ? 政策搭配的方案有两种： ? 一是汇率不变时，蒙代尔的有效市场分类原则，即财 政政策与货币政策搭配。用财政政策对付内部均衡， 货币政策对付外部均衡。 – 由于我国国内出现总需求大于总供给的现象，因此，应采取 紧缩的财政政策对付内部经济失衡。而外部国际收支顺差则 用扩张性货币政策，才能维持收支平衡和汇率稳定。 – 但是中国国内面临通货膨胀压力条件下，为了维持汇率稳定 采取扩张性货币政策势必对通货膨胀带来更大的压力。 ? 二是斯旺的支出转换政策和支出增减政策搭配，就是 用货币政策和财政政策对付内部均衡，汇率政策对付 外部均衡。目前中国可以同时紧缩财政政策和货币政 策，抑制过热的总需求和价格水平，而通过人民币升 值来解决国际收支顺差的问题。这种搭配政策工具更 多，效果也更好。 4 ? 3、如果采取汇率政策会对国内经济带来那些 影响？ ? 积极的影响： ? 一是有效解决内外均衡冲突的矛盾，实现宏观 经济均衡目标。通过汇率变动调节效率高、效 果也比较好； ? 二是人民币升值可以降低进口成本，刺激企业 进口技术、设备等，有助于我国产业结构调整 和提高国际竞争力； ? 三是提高人民币国际地位，有利于吸引外资。 5 ? 消极的影响： ? 一是对出口，特别是依靠价格优势出口的劳动密集型产业带来负面影 响。我国出口占总需求比例三分之一左右，如果货币升值出口下降不 仅会影响国际收支，还可能引起这些出口企业破产和大量工人失业， 甚至导致经济衰退； ? 二是容易引发投机冲击。 2006年开始中国金融市场逐步开放，资本项目兑换管制逐步被取消， 国际金融市场上弥漫着人民币升值预期－－大量热钱涌入－－一旦人 民币升值（升值到位）－－投机资本将获利回流－－大量流出中国－ －央行将面临人民币贬值的压力－－在我国金融市场尚不完善的情况 下，可能造成金融动荡、汇率风险－－货币、金融、经济危机。 ? 三是国际资本流入加大国内通货膨胀压力。一旦人民币升值从预期变 为现实（不一步到位），会有更多的国际资本以正常或非法渠道进入 中国，这就给中国目前通货膨胀造成更大压力。 ? 四是大量廉价进口商品进入中国市场，对国内企业造成更大的竞争压 力。 ? 总之，货币升值尽管能够迅速解决外部均衡问题，但是使用时必须考 6 虑可能带来的负面影响，注意选择升值的幅度和时期