港股IPO基石扎堆引争议.docVIP

PAGE  PAGE 7 港股IPO基石扎堆引争议 　　多家在香港市场挂牌的大型企业，股价在“稳定期”后大幅破发，市场将基石投资者扎堆导致发行价虚高视为祸首 　　最近在港股上市的中国企业，基石投资比例日渐提升，引发了市场不少的批评声音，抬高定价、影响交投量，是其中最具争议的问题。 　　最突出的例子是中国邮政储蓄银行（下称邮储）的首次公开募股（下称IPO）。9月底，中国邮政储蓄银行在香港交易所IPO，其基石投资比例占当天发行股份的76.77%。在其之后一周上市的招商证券，基石投资比例为61.32%;10月底上市的华润制药，基石投资比例为50.61%;中粮集团旗下的中粮肉食基石投资比例为42.71%。 　　基石投资一般在企业上市之前就已经确定，主要是一些一流的机构投资者、大型企业或者知名富豪及其所属企业。基石投资者的大力引入始于2010年左右，当时金融危机刚过，为了保障新上市项目能够顺利发行，引入了基石投资。 　　过去四五年来，基石投资在项目中的比例越来越高。在如今的港股市场，基石投资比例在50%-60%已经非常普遍，达到70%也不足为奇。 　　今年以来多家在香港市场挂牌的大型企业股价在“稳定期”后大幅下跌，市场将基石投资者扎堆导致发行价虚高视为祸首。不少业内人士称，长此以往，香港市场的投融资功能将会受到负面影响。 　　不过亦有分析认为，一些周期性行业的大型国企成为新晋基石投资者，它们的投资逻辑是希望避开周期进行投资，看中的是作为基石投资者能够获得长期稳定的收益。 谁是基石？ 　　每个上市的项目都有属于自己不同的基石，但是其中总有一些熟悉的身影。中国人寿就是其中之一。 　　在华润制药上市的项目中，中国人寿通过旗下三家公司作为基石投资者持有华润股份，占到发行股份总额的11.05%;中国人寿通过两家公司在招商证券发售的股份中占到2.18%;在中粮肉食发行的股份中，中国人寿作为基石投资者持有11.93%。不过在这三个项目中，中国人寿都不是持股比例最高的。 　　招商证券最大的基石投资者是中国人寿保险股份有限公司，华润制药最大的基石投资者是恒健国际投资控股??香港）有限公司，该公司隶属广东省国资委;邮储最大的两家基石投资者是CIOL（隶属中国船舶）和上港香港（上海国际港务是中国内地最大的港口企业），两者持股比例相当，加起来占到邮储新发行股份的接近56%;中粮肉食最大的基石投资者是海尔集团，等等。这些基石投资者大部分都是有名头又有实力的大公司。 　　基石投资者有时候还不光是投资。港交所董事总经理兼市场发展科项目管理部主管许正宇说，比如有些基石投资者是熟悉上市要求的机构，除了投资，还会给上市企业提一些意见;还有些基石投资者是上市公司的上下游企业，可以介绍投资。 　　中国国际金融投资有限公司（下称中金）投行部执行总经理王晟在做项目的过程中还发现，现在基石投资者比较多的是周期性行业，比如航运、钢铁、港口等行业的公司，而不只是传统意义上的机构投资者。 　　这些公司的主业每年都有波动，在如今的经济环境下已经不能再投资主业了，而投资到这些金融行业，回报还是不错的，每年的股东回报率（ROE）有百分之十几，还有业务分红。 　　只是四、五年前，基石投资开始出现的时候，占据新发行股份的比例并没有这么多，一般控制在10%-15%，而且并不是每一个项目都会有基石投资。 　　“那时候有很多基石投资者都是香港的，那些大佬们赚了很多钱。”王晟说。王晟带领中金的投行团队2016年已经在香港做了十几单IPO项目。他认为，如今的基石投资比例比较高，一方面是因为如今市场上国际投资不振，另一方面是因为中国的投资者崛起。 　　“现在很多投资者对中国公司的态度是最近若干年最差的时候，大多国际投资者对中国持观望态度。”王晟说，“国际需求不振，国内需求很强，企业如果要发的好，当然要找基石了。” 　　如今，在一项IPO项目中，发行公司会带领团队先确定好基石投资的比例、基石投资者的结构，然后选择基石投资者。以前，上市公司为了确保公司股票顺利发行，会找到基石投资者，请它们投资。而如今在一些好的项目中，公司还可以对基石投资者作出选择。比如在邮储和华润上市的过程中，都是在选择基石投资者。 　　作为基石投资者，可以优先买入上市公司的股份，只是购买之后，需要锁定三到六个月才可以卖出。 　　基石投资者购买完之后，剩余的股份才会在二级市场进行发售。在最近的二级市场的一些大项目发售中，香港的发售比例一般为5%，国际发售比例达到95%。正因为如此，对香港市场融资能力的质疑声音不断。 被质疑的基石 　　在邮储74亿美元IPO的推动下，港交所成为全球IPO总额最高的交易所。汤森路透数据显示，港交所2016年前三个季度在IPO和首次上市板块共募集169亿美元资金