五章 资本成本.pptVIP

第二篇;第五章 资本成本;学习目标 ;第一节 资本要素与成本计算;一、资本构成要素;二、资本成本计算模式;二、资本成本计算模式; 【例5-1】 为筹措项目资本，某公司决定发行面值1 000元，票面利率12%，10年到期的公司债券，其筹资费率为5%，所得税税率为35%，假设债券每年付息一次，到期一次还本。 ;二、资本成本计算模式;二、资本成本计算模式;（二）长期借款资本成本;1.存在补偿性余额时长期借款成本的计算;2.借款名义利率与有效利率 ;(三）优先股资本成本;二、资本成本计算模式;（四）普通股资本成本; 1. 现金流量法折现法; 【例5-5】假设BBC公司流通在外的普通股股数为650 万股，每股面值10元,目前每股市场价格11.625元，年股利支付额为每股0.2125元，预计以后每年按15%增长，筹资费率为发行价格的6%。 ; 2. 资本资产定价模式; 3.债券收益加风险补偿率法;（五）留存收益资本成本;【计算题】 某公司发行期限8年、票面利率12%的债券，发行价格为面值的115%，每年付息一次，到期还本，筹资费率3%，所得税率33%。求资本成本。 一笔长期借款，年利率10%，手续费率0.5%，所得税率33%。求资本成本。 发行优先股，筹资费率2%，年股利率为10%，所得税率33%。求资本成本。 发行普通股，面值1000万元，发行价1600万元，筹资费率5%，第一年年末股利率10%，预计增长率为4%，所得税率33%。求资本成本。 某公司有留存收益800万元，普通股市价每股18元，第一年预计每股发股利1元，以后按4%增长。求留存收益的资本成本。 【判断题】 资本成本是投入资本要求的最低收益率，也是判断投资项目是否可行的依据。 债券资本成本应按发行价格而不是面值计算。 资本成本包括筹资费用和用资费用，其中筹资费用占主要部分。 债券资本成本就是使债务现金流入现值等于现金流出现值的贴现率。;第二节 综合资本成本;一、加权平均资本成本 ; ● 账面价值法：评价过去 以各类资本的账面价值为基础，计算各类资本占总资本的比重，并以此为权数计算全部资本的加权平均成本。;一、加权平均资本成本;评 价;【例】根据【例5-2】 、 【例5-4】 、 【例5-5】和【例5-6】提供的数据，BBC公司债券面值为3?810万元，市场价值为面值的96.33%，即3?670万元；BBC公司优先股60万股，账面价值为1 500万元（60×25），根据优先股发行价格，市场价值为1 453万元(60×24.22)；BBC公司普通股账面价值为6?500万元（650×10），市场价值为7 556万元（650 ×11.625）。BBC公司资本账面价值权数和市场价值权数如表5-2所示。 ; 【例5-7】现仍以第四章介绍的迪斯尼公司为例，假设2003年美国国债利率4%为无风险利率；以1928年到2003年美国历史风险溢价为依据，确定市场风险溢价为4.82%。 要求：计算迪斯尼公司资本成本。;（3）计算普通股资本成本;（4）计算加权平均资本成本;迪斯尼公司经营性租赁现值：1?753百万美元 ;表5- 5 迪斯尼公司负债比率;☆ 美国资本成本的估计方法（了解）;☆ 练习题 某公司当前的资本结构为长期债券市值4000万元，普通股市值6000万元。公司债券面值100元，票面利率为8%，期限尚余30年，每年付息，到期还本，当前市价85元。公司普通股面值1元，当前市价5.5元/每股，上年股利0.35元/每股，预期按4%增长。公司所得税率20%。求公司的加权平均资本成本。;二、边际资本成本; ◆ 个别资本成本和资本结构的变动对边际资本成本的影响;◆ 边际资本成本的计算程序（资本结构保持不变，个??资本成本变动） ; 表5-8 筹资规模与资本成本预测;③ 确定不同筹资规模条件下不同筹资方式的个别资本成本的筹资总额分界点 ;资本来源;表5- 10 不同筹资总额的边际资本成本;二、边际资本成本;三、项目资本成本; 【例5-9】假设ABB公司的有关资料如下: ⑴公司确定的目标资本结构是：负债占30%，股权资本占70%；⑵预计下年度可实现净收益56 000元，公司将保持50%的股息支付率政策，公司借款利率为8%；（3）折旧费为35 000元（可视为公司的一项内部资本来源）；(4)公司所得税率为40%，现行股票市场价格为每股50元，上期股息支付额为每股1.85元，预计股息增长率为8%，预计发行新股筹资费率为15%。(5)公司下年度的投资机会如表5-11所示。 ; （1）发行新股前资本成本; 图5-1 ABB 公司项目投资收益与资本成本;