第5讲 风险管理基础知识 - E-FINANCE.ppt

第21章 风险管理基础知识 目录 风险管理概述 在险值（VaR） 压力测试 2 21.1 风险管理概述 3 风险与风险管理 什么是风险？ 未来损失的可能性 风险是未来结果对期望的偏离 风险是未来结果的不确定性 现代风险管理过程 风险识别 风险度量 风险管理 4 风险识别 性质不同： 经济风险、政治风险、社会风险、自然风险与技术风险等 发生范围不同 系统性风险与非系统性风险 诱发原因不同 市场风险、信用风险、流动性风险与操作风险 5 市场风险 市场风险又称为价格风险，是市场价格波动而引起的风险。 利率风险 汇率风险 股票价格风险 商品价格风险 6 信用风险 信用风险又称违约风险，是指债务人或交易对手未能履行合约所规定的义务或信用质量发生变化给债权人或金融产品持有者所带来的风险。 对方违约或信用状况发生变化的可能性大小 对方违约造成的损失多寡 贷款、债券和衍生品的信用风险有所不同 7 流动性风险 市场流动性风险 由于市场交易量不足无法按照当前的市场价格进行交易所带来的风险 资金流动性风险 现金流不能满足支付义务，迫使机构提前清算，其中可能是数量上的不匹配和（或）时间上的不匹配 8 操作风险 因为欺诈、未授权活动、错误、遗漏、效率低、系统失灵或是由外部事件引致损失的风险。 9 市场风险度量 一般来说，一个较为完整的市场风险度量体系至少包括三个组成部分： 敏感性分析（Sensitivity Analysis） 在险值（Value at Risk，VaR） 情景分析（Scenario Analysis）与压力测试（Stress Test）。 10 敏感性分析 11 在险值 在险值（VaR）是指在一定概率水平（置信水平）下，某一金融资产或证券组合价值在未来特定时期内的最大可能损失 VaR 为金融市场风险管理中的主流方法和主要指标，是市场风险管理中最重要的方法之一。 12 情景分析与压力测试 情景分析：假设多种风险因子同时发生特定变化的不同情景，计算这些特定情景下的可能结果，分析正常市况下金融机构所承受的市场风险。 压力测试：一些风险因子发生极端不利变化情况下的极端情景分析。在这些极端情景下计算金融产品的损失，是对金融机构极端风险承受力的一种估计。 情景分析与压力测试是VaR 的重要补充，能够帮助金融机构更全面地了解市场风险状况。 13 信用风险度量 信用风险度量 违约概率（Probabilities of Default，PD）和信用状况发生变化的概率，其中以违约概率的度量为主 违约损失率（Loss Given Default，LGD）的估计 14 市场流动性度量 价格度量法：买卖价差 交易量度量法：换手率 价量结合度量法：Amihud 指标 时间度量法：执行时间、交易频率、两次相邻交易的价差 15 资金流动性风险度量 流动性比率/指标 流动性缺口分析 现金流预测 16 风险管理 风险分散：非系统性风险 风险对冲：系统性风险与非系统性风险 风险转移：通过购买保险、担保和信用证等工具转移风险 风险规避：风险头寸限额管理 风险补偿与准备 17 21.2 在险值（VaR） 18 在险值的理解 19 在险值的定义 20 VaR的参数 VaR的两个基本参数 置信水平：置信水平越大，VaR值就越大。置信水平的选取，取决于风险管理者对于风险的厌恶程度 期限：期限越长，VaR值就越大。期限的选取，取决于所管理资产的特点，如投资期限、资产流动性等 风险因子 具体资产 风险因子 21 VaR的计算 参数解析法 Delta正态近似法 Delta-Gamma近似法 模拟法 历史模拟法 蒙特卡罗模拟法 22 历史模拟法 确定影响组合价值变动的N个风险因子以及组合价值与风险因子之间的关系式 收集这些因子在过去一定天数内（如250天或500天）的变动信息，天数就是未来模拟的次数 以各因子的当前值与第二步中得到的变动率为基础，计算250 种或500 种可能场景下的因子变化后的值，并据此计算出目标投资组合的价值变化。 将第三步中得到的组合价值变化从小到大排序，得到的频度分布，然后通过给定置信水平下的分位数求出VaR 值。 23 历史模拟法示例（1 天VaR，置信水平99%） 24 25 损失排序 26 情景序号 损失 494 477.841 339 345.435 349 282.204 329 277.041 487 253.385 227 217.974 131 205.256 99% one-day VaR 历史模拟法的优缺点 优点 无需对因子的分布作任何假设作为 一种非参数方法，避免了对因子建模及对方差协方差矩阵等参数的估计，从而避免了模型风险和参数估计风险 缺点 对历史数据长度和质量较为敏感 历史是否重演？ 27 参数解析法 假定组合价值由一系列风险因子