4管理经济学讲义新.pptVIP

;厂商的性质;厂商是集体参与者的联合体;厂商的目标; ;企业的目标应该是什么？; ;现值分析;影响股票价格的因素;;非利润最大化目标——销售收入的最大化;非利润最大化目标——企业增长的最大化;非利润最大化目标——管理者效用的最大化;利润最大化目标的前提与局限;委托-代理关系;委托代理关系中的信息不对称;福利;福利;假设此管理者不是厂商的唯一所有者，只占有资产的1/3，还有其他两位所有者占有2/3资产，他们不参与厂商的经营。 此时一元福利只值管理者0.33元的利润，因为其余的0.67元是由其他所有者减少的投资利润所支付的。 尽管新的预算限制仍包括b*, ?* 点(管理者仍然能够制定与唯一所有者相同的决策)，但对于大于b*的福利，预算限制的斜率只有-1/3，因此要得到一元钱的福利，管理者的利润只减少0.33元。;福利;由于管理者只拥有部分所有权，使之选择较低的利润水平和较高的福利水平(与唯一所有者相比)。 尽管管理者一元福利似乎只等于0.33元的利润，但实际上一元福利还是等于一元利润，因此当管理者选择b**福利时，损失的利润(从?*到 ?***)更大。 厂商的所有者因依赖与厂商管理者的代理关系而受到损害。 管理者拥有的厂商(股份)越少,代理关系所产生的背离与歪曲程度就会越大。;由委托-代理关系产生的道德风险问题; ;索罗门兄弟公司的奖金刺激计划;通过设计激励性合同解决道德风险问题;期权是一种可在一定日期、按买卖双方所约定的价格，取得买进或卖出一定数量的某种金融资产或商品的权利。 股票期权(Stock Option)就是经理人员按与所有者约定价格购进未来一定时期内公司股份的权利。 例：一位公司经理被公司股东允诺，可以用今年的本公司股票价格（如5元）购买3年后的股票若干股，届时股票价格可能是20元。这样对企业经营者改善经营、增加盈利产生很大的压力和动力，他只有努力创新才能使公司股票大幅度增值。 ;实践问题:安然公司出了什么问题?;相对纳斯达克和道琼斯指数安然股票价格的百分比变化(从 1990年2001年底安然破产);安然事件的结果与反应; 2003年9月17日，美林公司前主管Daniel Bayly带着手铐离开FBI在休斯顿的办公室前往联邦法院受审。Bayly被控帮助安然公司进行诈骗，造假达到盈利目标。 ;实践问题：朗顾之争之后国企改革如何推进？;郎咸平何许人也？;郎咸平说，国内的国有企业，国内的股市之所以出现那么多的问题，原因还在于经理人缺乏“信托责任”。不尊重现有秩序，不尊重他人的权益。强调“能者得之”。在欧洲也好，亚洲也好，国家持股就是股东的一部分，没有所有者缺位的问题。国企不存在职业经理人的信托责任是最大的问题。我们大部分的国企老总是没有信托责任观念的。 事实上国企老总的身份就是“保姆”的身份，都是职业经理人，你要做职业经理人，你就有责任把公司的业绩作好，这也就是职业经理人对股东的信托责任，而这个股东是包括国家股东的。 如果国企老总变成了股东，就好比家里很脏，请了个保姆来打扫，结果保姆反过来成了主人一样的荒缪。世界最有名的通用电气公司CEO也是打工者，可以获得公司的巨额奖励，但决不能把公司的股权居为已有。 如果职业经理人把国企做好了，代表股东的董事会当然可以替老总加薪，也可以透过激励期权，以相同或稍低于市价的执行价格让国企老总以自己的钱收购。充分竞争的职业经理人市场淘汰机制是目前国外最行之有效的方法。如果国企老总把国企做好了，他的市场价值自然提高，而他离开国企后的下一份工作将反映这个价值。职业经理人的信托责任的理念将会透过这种充分竞争的市场机制而逐渐成型。; 顾雏军资本狂人轰然垮台;李荣融：中央已经明确大型国企不搞管理层收购;李荣融指出，国企改制和国有产权转让工作中仍存在一些不容忽视的问题，突出表现为管理层收购和国有产权交易不规范。去年6—11月，国资委会同财政部、监察部等部门先后对21个省区市国有企业改制、国有产权转让和维护职工合法权益等情况进行了督查，发现一些企业在实施管理层收购过程中企业负责人自卖自买，暗箱操作；有的以国有产权或实物资产作为其融资的担保，将收购风险和经营风险全部转嫁给金融机构和被收购企业；有的损害投资人和企业职工的合法权益，引发了一些不稳定因素等。在国有产权转让中也存在一些问题，有的企业国有产权转让不公开、不透明，进场交易比例很低，甚至基本上未进场交易；有的财务审计不严，资产评估不实，虚构虚增成本，低估贱卖国有资产；一些地方甚至出现内外勾结、违规审批、隐匿转移、侵占私吞国有资产的违法违纪行为。;国企改革的两难——左边是冰棍右边是硕鼠;国资委调查的结果不容乐观，其中在管理层收购中存在的突出问题有：没有实行经营者离任审计，管理者本人参与甚至“主持”收购活动；有