投资价值评估理论与方法ppt(首师).pptVIP

主讲人： 王生龙;内容及观点多源自 国务院国资委《投资价值评估》 （编号：2013-A5-4)课题组研究成果及《投资价值评估》专著观点;目录;reflection;*;中国资产评估师：6.18亿元。 雪津股权出售小组：12.32亿元（=6.18 ×2） 国际某估值团队：30亿元 ——雪津占据福建45%、江西18%的市场 ——150KM最佳运输半径，通过雪津连接长江沿线、珠江沿线； ——雪津将富庶的冬娜 沿海练成一片 最终成交价格：58.86亿元 ; ;高溢价收购现象 ——我们可以“评估仅仅是参考”“评估价值不等于市场价格”，但最终市场将我们摈弃，客户购买另一个“评估”，而不是购买一份“评估报告”;reflection;理论研究 方面;资产评估价值类型指导意见 （2008年7月1日）; 2012年 2013年 2014年-2015年 ;; ;准则; 某项资产在明确的投资者基于特定目的、充分考虑协同效应和投资回报水平的情况下，在评估基准日的价值估计数额。;定义理解;1;满足八个要素条件时，方可定义为投资价值内涵； 八大要件条件缺一不可，必须同时满足。;明确的投资者 不同的投资者，投资价值不同；投资价值评估得出的评估结论是针对特定投资者的。 特定目的 市场价值强调“具有购买动机，没有被强迫，不会付出比市场价格更高的价格”。而投资价值强调“具有特定的投资目标或动机，多为战略上的考虑，可能付出比市场价格更高的价格”。;3.协同效应 协同效应（Synergy Effects），简单地说，就是“1+12”的效应。投资价值考虑了特定投资者站在自身角度对标的资产预期收益的判断，或充分考虑了其自身资源与标的资产的结合。该收益可能和一般市场参与者对标的资产预期收益的判断不同，这种差异被理解为协同效应。 国内外关于协同效应的理论研究现状有一个共同的认识，就是协同效应的获取是企业并购发生的重要原因。因此，在企业并购投资领域，作为投资价值的重要构成部分，协同效应是非常重要的范畴。;协同效应分类 ——有内部协同和外部协同效应之分； ——有即时和实物期权协同效应之分； ——有正和负协同效应之分；;4.投资回报水平 投资回报是投资主体从一项投资活动中得到的经济回报。投资回报水平反映了一项投资活动的获利能力，也体现了投资者对于预期投资回报的判断标准。其进一步表现为标的资产对于特定投资者和一般市场参与者而言的未来资金成本与风险可能存在不同。;三 ;① 逻辑方面;② 要件方面;③ 数量方面;*;评估人员只有深度参与企业并购的各个阶段，才能理解投资并购方的并购战略目标，了解并购整合思路，为估值提供满足投资并购方战略意图的基础； 同时，企业并购各个阶段，也需要评估提供并购交易专业意见和相关信息，如资产配置、资产价格信息、产品市场价格走势等。;多 元;在基于市场价值的评估中，评估师的立场是站在一般市场参与者的角度看问题；在投资价值评估中，评估师身份还是估值，但角色完全是为受托事项服务，即站在委托方利益的角度进行专业判断，这与传统市场价值评估角色是不同的，与企业并购财务顾问的角色是一致的，评估给出的是对委托方最有利的价值和投资建议。因此，在投资价值评估中，作为评估师无论名义上是何种身份，其角色都是委托方的价值顾问，即咨询专家（expert advisor）或“顾问”。;维护委托方利益原则;三.投资价值评估假设、依据、程序;2;3;四. 投资价值评估结论及使用;2;（1）协同效应价值归属 ;图中的“交易价格线”，并不是由评估师所决定的，而是由并购双方的交易谈判最终形成，因为会受到交易目的、谈判能力以及团队等方面因素的影响。;例：A公司通过吸收合并收购B公司，收购后B公司注销，现需要评估B公司的投资价值。经分析，该收购行为实施后，规模增大，可变成本降低，存在明显的经营协同。评估后， A公司的市场价值为1000万元，B公司的市场价值为800万元； 收购实施后的整合公司价值为2500万元； 协同价值为700万元（=2500－1000－800） 则：目标公司投资价值评估结论为：800万元～1500万元 或小于1500万元。;在投资并购领域，基于评估结论服务于确定投资并购价格、服务于投资并购方价格谈判，借助投资决策中的风险分析技术——敏感性分析手段，找出影响评估结论最敏感的预测参数，然后详细分析该评估参数未来变化趋势，以及变化幅度对评估结论的影响程度可以更好地为投资并购方提供谈判依据。;3;投资价值评估结论中，如果包括的标的公司和并购方的双方的协同效应价值，委托方使用评估结论进行交易价格谈判，应当考虑到协同效应价值的归属。投资价值区间值上限扣除了并购方产生的协同效应价值