发掘A股隐含的盈利假设.PDF

2010 年 05 月 04 日 研究报告 2010年1季度A股盈利专题分析 宏观策略专题报告 本报告的主要看点： 发掘 A 股隐含的盈利假设 1. 对 A 股市场不同的盈利增 长的前景和相关假设进行 了描绘。 2. 找出当前 A 股市场所隐含 基本结论 的盈利假设。 ? A 股盈利增速略超预期。2009 年 A 股上市公司利润增长为 25%，2010 年 1 季度利润增速为 62%。从结构上看，沪深 300 和中小企业板公司的利润 增速都出现了较为明显的回升，而创业板的利润增长在 1 季度显得较慢不 及预期。 ? 盈利的最大压力在成本上升。从新订单-购进价格这一反应企业利润趋势的 指标看，企业的成本压力较快上升，正在给利润增长带来负面压力。未来 毛利率倾向于下行，资产负债率倾向于稳定，但同时还能有进一步改善的 是在费用率和资产周转率。综合而言，我们认为工业上市公司 ROE 可能会 维持在目前水平上下波动。 ? 我们构建了三种盈利假设的情景： ? 基准情景：在经济不出现大的波动下，我们认为 2010 年的 A 股上市公 司利润增速有望达到 25%左右。 ? 悲观情景：一个相对悲观的场景是在调控的背景下，需求受到一定抑 制，同时利润率回到相对较低的位置，则 A 股盈利增速为 18%。 ? 极端悲观：实体经济出现 04、08 年那样较大幅度的衰退，下半年企业