7 债务资本融资创新.pptVIP

第七章 债务资本融资 （负债筹资） 相对于权益资本融资，公司筹集债务资本可以享受税收上的优惠，不会造成股东控制权的弱化，而且能对公司的收益产生杠杆作用。这些优点使债务资本融资在公司理财活动中一直占据着比较重要的地位。本章介绍三种常见的债务资本融资方式：长期借款、公司债券和融资租赁。; 第一节 长期借款 尽管长期借款的重要性在西方发达国家有下降趋势，但对于那些难以（或不愿）进入公开资本市场筹资的公司来说仍然十分重耍。我国证券市场还很不发达，长期借款对于绝大多数公司来说是最重要的外部资金来源。 一、长期借款的种类 长期借款指公司向银行或其他非银行金融机构借入的使用期超过一年的借款。长期借款的种类很多，根据不同的标准可作不同的分类： ;; 2．按贷款有无担保，可以分为抵押贷款和信用贷款 抵押贷款指要求公司以特定抵押品作为担保的贷款，长期贷款的抵押品可以是不动产、机器设备等实物资产和股票、债券等有价证券。作为贷款的抵押品必须是能够在市场上出售的。如果贷款到期时借款公司不愿或不能偿还时，银行可取消公司对抵押品的赎回权，并有权处理抵押品。 信用贷款指不需要公司提供抵押品，仅凭其信用或担保人信誉而发放的贷款。这种贷款一般仅贷给那些资信良好的公司，而银行等金融机构要收取较高的利息，并往往附加一定的条件。;注意：（1）银行借款担保选择： 短期借款—— 流动资产抵押； 长期借款—— 长期资产抵押 （2）补偿性余额：银行降低经营风险的一种做法。 结果：实际利率大于名义利率。 （3）利率选择 在预期利率上升时，应选择固定利率制。 在预期利率下降进，应选择浮动利率制。 ;（4）期限选择 在预期利率上升时，固定利率，期限加长。 在预期利率下降时，浮动利率，期限缩短。 （5）偿还方式选择 到期还本付息（单利）：实际利率=名义利率 先付息后还本（贴现法）：实际利率＞名义利率； 分期还本，到期还息：实际利率＞名义利率。 （6）偿还工作中，对数额较大的借款应建立偿债基金。; 二、长期借款的偿还方式 长期借款的付息还本有多种方式，概括地说，可分为一次付息还本与分期付息还本两大类。而分期付息还本，可分为定期支付利息。到期一次性偿还本金与平均逐期偿还小额本金和利息、期末偿付余下的大额部分（称膨胀式分期还款）两类。 ［例1］ABC公司长期借款本金为50万元，期限为5年，年利率为10％，每年复利一次。试比较不同的偿付方式。 ; （1）到期一次还本付息。若该公司要在第5年底一次还本付息，则5年后需归还的本利和等于求该笔资金的终值： 500000×（F／P，10％，5）＝805255（元） 实务中，长期借款一般很少采用到期一次偿还的方式。 （2）等额分期还款，相当于求现值的年金，则每年应支付的本利金额为; （3）平时逐期偿还小额本金和利息，期末偿还余下的大额。假设ABC公司要在第5年年底偿还30万元，则前4年各年应偿还的金额计算如下： ? ?前4年各年应偿还金额： ? ? ? ;; 三、保护性契约条款 由于长期借款的期限长，能使公司避免公开发行的费用，对公司而言是一种相当灵活的融资方式，但对银行等金融机构而言则有较高的风险，因此，贷款方通常对借款公司提出一些有助于保证贷款按时足额偿还的更严格的条件。这些条件写进借款合同中，就形成一种保护性契约条款。 ; 四、对长期借款筹资方式的评价 长期借款筹资与其他长期负债筹资相比，对筹资公司来说有利有弊。 （一）长期借款筹资的优点 1．筹资速度快。长期借款是由借贷双方直接协商确定，手续比发行债券简单得多，能使资金迅速到位，满足企业的需求。 2．借款成本较低。长期借款的利息在所得税前支付，可减少公司实际负担的利息费用；同时由于借款是直接筹资，筹资费用也较少；其三，长期借款的借款利率一般低于有价证券融资。因而降低了其资本成本，从而能有效地降低公司综合资本成本。; 3．借款弹性较大。借款时公司与银行直接交涉，有关条件可谈判确定，用款时间发生变化，亦可与银行再协商。因此，借款筹资对公司具有较大的灵活性。 4．可发挥财务杠杆作用。当企业投资回报率大于其借款利率时，通过长期借款能使企业获得超过借款利率的差额利润。; （二）长期借款筹资的缺点 1．财务风险高。公司对长期借款要承担按期还本、付息的义务，当公司经营不景气时，亦需向贷款人付息、还本，就会给公司带来更大的财务困难。 2．限制条款较多。长期借款的期限长、风险大，