7互换定价(可用)创新.pptVIP

互换的定价与风险分析;忽略天数计算 以国际市场上的互换为例，浮动利率使用LIBOR 贴现率也使用LIBOR ;(二)基于习惯利息交换方式的利率互换定价（只有一个浮动利率信息） 例：2005年9月1日生效的两年期利率互换，名义本金为1亿美元： 2.8％ 甲银行 乙银行 3个月期LIBOR 问题：（1）甲（多头方）支固定利率2.8％，对甲方合约价值有多大？ （2）甲支多少固定利率合约是公平的？ 互换利息每3个月交换一次。利率互换中甲银行的现金流量表如表7-1所示，其中（a）为不考虑交换名义本金，（b）为考虑交换名义本金的情况。;表7-1　利率互换中甲银行的现金流量表 （百万美元） （a）不考虑交换名义本金 ;表7-1　利率互换中甲银行的现金流量表 （百万美元） （b）考虑交换名义本金 ; 列（4）＝列（2）＋列（3） 在利率互换中,甲银行的效果由列（4）的净现金流序列组。 在互换生效日与到期日,不增加与增加1亿美元的本金现金流,在表中对应的是: 列（2）对应 列（6） 列（3）对应 列（7）;头寸分解： 甲银行：浮动利率债券多头＋固定利率债券空头头寸 即（1）甲向乙购买了1亿美元的浮动利率（3个月LIBOR）债券。 （2）甲向乙出售了1亿美元的固定利率（2．8％年利率，每3个月付息一次）债券。 乙公司：固定利率债券多头价值＋浮动利率债券空头价值 即（1）乙向甲出售了1亿美元的浮动利率（3个月LIBOR）债券。 （2）乙向甲购买了1亿美元的固定利率（2．8％年利率，每3个月付息一次）债券。;定义 :互换合约中分解出的固定利率债券的价值。 :互换合约中分解出的浮动利率债券的价值。 那么，对互换多头（支固利率方，如甲银行收浮支固）而言，这个互换的价值就是： （7.1）;对互换空头（收固定利率方，如乙公司收固支浮）而言，这个互换的价值就是： - ;与远期合约相似，利率互换的定价要解决两个问题： 第一，对给定的固定利率，求合约价值。在协议签订后的互换定价，是根据协议内容与市场利率水平确定利率互换合约的价值。对于利率互换协议的持有者来说，该价值可能是正的，也可能是负的。 第二，求公平合理的固定利率。在协议签订时，一个公平的利率互换协议应使得双方的互换价值相等。也就是说，协议签订时的互换定价，就是选择一个使得互换的初始价值为零的固定利率。 ;为了说明公式（7.1）的运用，定义 ：距第i次现金流交换的时间长度（i=1,2,…,n）。 L ：利率互换合约中的名义本金额。 ：到期日为ti的LIBOR零息票利率,折现率 ：支付日支付的固定利息额。 那么，固定利率债券的价值为;考虑浮动利率债券的价值：在浮动利率债券刚刚被支付利息的那一刻，浮动利率债券的价值就是本金L。设下一支付日应支付的浮动利息额为k*（已知），则在下一次利息支付的那一刻，浮动利率债券的价值为L+k*。距下一次利息支付日还有的时间t1，那么今天浮动利率债券的价值应该为： 注：债券在当前时刻，价值就是L；在下次付息时刻，价值是L+k*，因为没有再往下的信息了，所以将L+k*折现就可以了。;互换多头 互换空头 固定利率债券定价 浮动利率债券定价;假设在一笔利率互换协议中，某一金融机构支付3个月期的LIBOR，同时收取4.8％的年利率（3个月计一次复利），名义本金为1亿美元。互换还有9个月的期限。目前3个月、6个月和9个月的LIBOR（连续复利，它就是贴现率）分别为4.8％、5％和5.1％。上一次(3个月前)利息支付日的3个月LIBOR为4.6％。试计算此笔利率互换对该金融机构的价值。 在这个例子中k=（4.8%/4）*1亿=120万美元， k* =（4.6%/4）*1亿=115 万美元; 万美元 由浮动利率债券价值公式有 76美元